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RAZONES FINANCIERAS

CARLOS EGUIA-LIS

Published on May 24, 2020

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  1. 1. Semana 2. Razones financieras
  2. 2. Razones financieras Es indispensable utilizar indicadores financieros que nos informen sobre: Razones financieras Liquidez Endeudamiento Rentabilidad Productividad Crecimiento Actividad del negocio . El objetivo de esta herramienta es la de comprender a través de ella, la situación de la empresa o conocer los problemas que tiene la empresa y después compararlos con algún programa que diseñe la gerencia o estándar establecido y obtener como resultado un dictamen de la situación financiera. Es importante que los resultados de este análisis se comparen con un estándar o patrón, en primer lugar que las razones de una empresa sean similares al tamaño, al giro o a los mismos servicios que se presten. El uso de las Razones Financieras requiere de una correcta aplicación e interpretación para que den resultados de lo contrario las razones no tuvieran sentido aplicarlas. Cuando interpretamos los datos de los estados financieros debemos hacer comparaciones entre las partidas relacionadas entre sí, en los mismos estados en una fecha o periodo dados. También los datos de índole financiera y de operación de una compañía deben ser comparados con otras semejantes de otras compañías o con estadísticas que hayan sido preparadas para toda la industria que reciben generalmente el nombre de tasas, tendencias y porcentajes estándares que son representados los resultados financieros de un grupo representativo de compañías que forman un cierto tipo de industria, ya que las tasas de las diferentes industrias varían
  3. 3. Razones financieras Razones financieras . Las razones financieras son relaciones entre dos o más conceptos (rubros o renglones) que integran los estados financieros, estas se pueden clasificar desde muy diversos puntos de vista. Razones Financieras A corto plazo Liquidez Actividad Rendimiento A largo plazo Endeudamiento Productividad Crecimiento Razones a corto plazo: Estas razones tratan de analizar aspectos tales como la capacidad de pago a corto plazo, la recuperación de la cartera de clientes, la rotación de los inventarios, la frecuencia con que la empresa paga sus compromisos a los proveedores, la rentabilidad del capital de trabajo, etc. Razones a Largo Plazo: Estas razones evalúan el endeudamiento a largo plazo, la productividad (relación entre los recursos que se invierten y el producto que se obtiene), y el desarrollo y expansión de una entidad.
  4. 4. Razones financieras . Razones a corto plazo Razones de liquidez: La finalidad de este grupo es analizar la capacidad de pago de la empresa en el corto plazo y los niveles del circulante. Liquidez: capacidad de pago a corto plazo. En economía la liquidez representa la cualidad de los activos para ser convertidos en dinero efectivo de forma inmediata sin pérdida significativa de su valor. De tal manera que cuanto más fácil es convertir un activo en dinero más líquido se dice que es. A título de ejemplo un activo muy líquido es un depósito en un banco que su titular en cualquier momento puede acudir a su entidad y retirar el mismo o incluso también puede hacerlo a través de un cajero automático. Por el contrario un bien o activo poco líquido puede ser un inmueble en el que desde que se decide venderlo o transformarlo en dinero hasta que efectivamente se obtiene el dinero por su venta puede haber transcurrido un tiempo prolongado En general la liquidez de un activo es contrapuesta a la rentabilidad que ofrece el mismo, de manera que es probable que un activo muy líquido ofrezca una rentabilidad pequeña Un activo líquido tiene algunas o varias de las siguientes características. Puede ser vendido (1) rápidamente, (2) con una mínima pérdida de valor, (3) en cualquier momento. La característica esencial de un mercado líquido es que en todo momento hay dispuestos compradores y vendedores Liquidez: Se refiere a la disponibilidad de fondos suficientes para satisfacer los compromisos financieros de una entidad a su vencimiento. Lo anterior está asociado a la facilidad con que un activo es convertible en efectivo para una entidad. Sirve al usuario para medir la adecuación de los recursos de la entidad para satisfacer sus compromisos de efectivo en el corto plazo
  5. 5. Razones financieras . Razones a corto plazo Solvencia: Capacidad para generar ingresos en un futuro, y en consecuencia para pagar compromisos a largo plazo Solvencia (estabilidad financiera): se refiere al exceso de activos sobre pasivos y, por tanto, a la suficiencia del capital contable de las entidades. Sirve al usuario para examinar la estructura del capital contable de la entidad en términos de la mezcla de sus recursos financieros y de la habilidad de la entidad para satisfacer sus compromisos a largo plazo y sus obligaciones de inversión Se entiende por solvencia a la capacidad financiera (capacidad de pago) dela empresa para cumplir sus obligaciones de vencimiento a corto plazo y los recursos con que cuenta para hacer frente a tales obligaciones, o sea una relación entre lo que una empresa tiene y lo que debe Para que una empresa cuente con solvencia, debe estar capacitada para liquidar los pasivos contraídos, al vencimiento de los mismos y demostrar también mediante el estudio correspondiente que podrá seguir una trayectoria normal que le permita conservar dicha situación en el futuro. Se debe diferenciar el concepto de solvencia con el de liquidez, debido a que liquidez es tener el efectivo necesario en el momento oportuno que nos permita hacer el pago de los compromisos anteriormente contraídos. Solvencia es contar con los bienes y recursos suficientes para respaldar los adeudos que se tengan contraídos, aún cuando estos bienes sean diferentes al efectivo. Es decir, liquidez es cumplir con los compromisos y solvencia es tener conque pagar esos compromisos, para tener liquidez se necesita tener solvencia previamente. La solvencia es la posesión de bienes para liquidar deudas pero si no hay facilidad para convertir esos bienes en efectivo para hacer los pagos entonces no existe liquidez. Todo negocio que tiene liquidez es solvente pero no todo negocio solvente tiene liquidez. Los acreedores a corto plazo fijan su atención en la solvencia financiera de la empresa.
  6. 6. Razones financieras . Razones de liquidez: 1.- Razón Capital de Trabajo = Activo Circulante (-) Pasivo a corto plazo Determina la cantidad de recursos de fácil conversión en efectivo, que se puede considerar propia y que mediante su rotación se obtiene los ingresos. Este tipo de cifras puede no servir para comparar los resultados con otras empresas, pero es de suma utilidad para el control interno 2.- Razón Circulante = Activo Circulante Pasivo a corto plazo Indica la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus compromisos a corto plazo, (en numero de veces, cuantas veces cubre el activo de fácil conversión en efectivo al pasivo de exigibilidad menor a un año. En términos muy generales, un índice de solvencia de 2.0 se considera a veces como aceptable, pero la aceptabilidad de un valor depende del campo industrial en el que opera la empresa. Por ejemplo un índice de 1.0 se podría considerar aceptable para una empresa de servicios, pero no para una empresa manufacturera. Cuanto mas predecibles sean los flujos de efectivo de una empresa, tanto mas bajo será el índice. Una razón baja muestra dificultades para cubrir obligaciones a corto plazo, esto es menores a un año; por el contrario, una razón alta indica liquidez suficiente para cubrir obligaciones a corto plazo. 3.- Razón de Liquidez = Activo Líquido Pasivo a corto plazo Activo liquido = activo circulante (-) inventario. Los inventarios son por lo general el menos liquido de los activos circulantes en una entidad, por lo que representan los activos más susceptibles de generar pérdidas en caso de presentarse una liquidación. Por lo anterior, resulta valioso medir la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones a coroto plaza sin tomar en cuenta los inventarios. Esta razón financiera determina la posibilidad de cubrir las deudas a corto plazo, sin la intervención de los inventarios por lo que ya se comento. En ocasiones se recomienda un índice de 1.0 o más, pero al igual que la razón anterior, la aceptabilidad de un valor depende del campo industrial o comercial en el que opera la empresa. 4.- Razón Pago Inmediato = Activo Disponible Pasivo a corto plazo Activo disponible = activo circulante (-) inventario (-) cuentas por cobrar Esta razón financiera determina la posibilidad de cubrir las deudas a corto plazo de inmediato, pues considera únicamente activos que representan efectivo y no es necesaria su conversión
  7. 7. Razones financieras . Razones de Actividad Se emplean para medir la velocidad a la que diversas cuentas se convierten en ventas o en efectivo, y su objetivo es evaluar la recuperación de la cartera, los pagos a proveedores y el movimiento y niveles de los inventarios. Muestran la eficiencia de la operación de la empresa Eficiencia operativa: se refiere al grado de actividad con que la entidad mantiene niveles de operación adecuados. Sirve al usuario general para evaluar los niveles de producción o rendimiento de recursos a ser generados por los activos empleados por la entidad.
  8. 8. Razones financieras . Razones de Actividad 1.- Rotación de Cartera = Ventas Netas a Crédito Cuentas por Cobrar a Clientes Cuentas por cobrar netas = Cuentas por Cobrar (-) Cuentas Incobrables Ventas netas a crédito = Ventas Totales – Devoluciones y Rebajas – Descuento por pronto pago Muestra la política de crédito que tiene la empresa, en cuanto al plazo que otorga a sus clientes para cubrir el importe de sus facturas. Una rotación alta indica una política de cobro severa, esto puede implicar perdida de mercado. Se otorga poco plazo a los clientes para el pago de sus compras. En ocasiones, es síntoma de una depuración de los clientes. Rotación baja indica morosidad de los clientes, y en consecuencia problemas en la recuperación de la cartera. 2.- Plazo Promedio de Cartera= 360 Días Rotación de Cuentas por Cobrar Plazo Promedio de Cartera= Cuentas por Cobrar a Clientes (360) Ventas Netas a Crédito Indica el número de días promedio en que cobramos lo que se vendió a crédito en un periodo de un año; el número de días de ventas que queda pendiente de cobro. Esta razón es complemento de la anterior. El periodo de cobranza promedio o, duración media de las cuentas por cobrar, es útil para evaluar las políticas de crédito y cobranza. 3.- Rotación de Cuentas por Pagar = Compras Netas a Crédito Cuentas por Pagar a Proveedores Indica el número de veces que circulan las cuentas por pagar a proveedores en relación a las compras netas a crédito, durante un periodo determinado. Muestra la política de pagos que tiene la empresa, en cuanto al plazo que le otorgan sus proveedores para cubrir el importe de sus facturas. Una razón alta indica que no se utiliza el financiamiento de los proveedores o bien, se paga antes del vencimiento de las facturas. Una razón baja es síntoma de que la empresa se atrasa en sus pagos. Se corre el riesgo de perder crédito, obligándola a operar en efectivo 4.- Plazo Promedio de Pagos= 360 Días Rotación de Cuentas por Pagar Plazo Promedio de Pagos = Cuentas por Pagar a Proveedores (360) Compras Netas a Crédito Indica el número de días promedio pagamos a nuestros proveedores (cuentas por pagar), durante un periodo de un año. Esta razón es complemento de la anterior. 5.- Rotación de Inventarios = Costo de lo Vendido Inventario Promedio Inventario Promedio = Inventario Inicial + Inventario Final 2 Indica el número de veces que se desplaza el «inventario promedio» al mercado en un periodo determinado. Muestra la velocidad de desplazamiento de los inventarios al mercado. Una razón alta indica que la empresa podría quedar sin inventarios, repercutiendo en ventas y en consecuencia en la utilidad. La industria podría quedar sin materia prima y no habría producción, ni ventas. Habría que considerar las reservas de inventarios. Una razón baja indica la existencia de inventarios obsoletos, mismos que repercuten en las ventas y en las utilidades. Se debe considerar el costo de oportunidad. 6.- Plazo Promedio de Inventarios = 360 Días Rotación de Inventario 6 bis.- Plazo Promedio de Inventarios = Inventario Promedio (360) Costo de lo Vendido Indica cada cuantos días en promedio estamos vendiendo el «inventario promedio» en el periodo de un año. Muestra el número de días que se puede satisfacer al mercado con las existencias actuales. Una razón alta indica posible obsolescencia de mercancías o lento movimiento de los inventarios. Una razón baja: se corre el riesgo de perder ventas y en consecuencia mercado, por no contar con márgenes de seguridad en los inventarios. (Reservas de inventario).
  9. 9. Razones financieras . Razones de Rendimiento.- La rentabilidad es el resultado neto de varias políticas y decisiones. Las razones de rentabilidad muestran los efectos combinados de la liquidez, de la administración de activos y de la administración de las deudas sobre los resultados en operación. El propósito de este tipo de razones financieras es evaluar la rentabilidad de la empresa desde diversos puntos de vista, por ejemplo en relación con el capital aportado, con el valor de la empresa o bien con el patrimonio de la misma. Rentabilidad: se refiere a la capacidad de la entidad para generar utilidades o incremento en sus activos netos de la entidad, en relación a sus ingresos, su capital contable o patrimonio contable y sus propios activos. Rendimiento = utilidad
  10. 10. Razones financieras . Razones de Rendimiento 1.- Margen de Utilidad sobre Ventas= Utilidad Neta Ventas Totales Netas Ventas Totales (=) Ventas a Crédito (+) Ventas de Contado Utilidad Neta (=) Utilidad Después de ISR y PTU. Indica el % de utilidad de las ventas realizadas Un % alto equivale a beneficio. Se sugiere comparar precio con la competencia; si existe precio elevado se podría perder mercado en un futuro. Se puede sacrificar margen de utilidad a cambio de mayor volumen de ventas. Se debe analizar el método para fijar precios de venta. Un % bajo. En este caso se recomienda revisar precios y comparar con la competencia. Se sugiere analizar y controlar costos fijos y variables, en lo posible. 2.- Rendimiento Sobre Capital Social = Utilidad Neta Capital Social Indica el rendimiento en relación a las aportaciones de los accionistas. Una razón baja indica posible reducción o perdida de mercado. Deberá analizarse si existen ventas suficientes que proporcionen utilidades suficientes. También se debe analizar el producto, su precio, la garantía, el servicio, el empaque, la presentación, etc. 3.- Rendimiento sobre el Patrimonio = Utilidad Neta Capital Contable Se conoce también como Tasa de Rendimiento sobre la Inversión de los Accionistas, el razonamiento es muy similar a la anterior. Indica cual es el rendimiento que genera el patrimonio de la entidad. (derecho de los accionistas sobre los activos netos de la misma). 4.- Rendimiento Sobre Inversión = Utilidad Neta Activo Total Neto Conocido también ROA por sus siglas en inglés, mide la eficiencia total de la administración de la empresa en la obtención de utilidades después de impuestos, a partir de los activos disponibles. Cuanto mas alto sea el rendimiento sobre la inversión de la empresa, tanto mejor será.
  11. 11. Razones financieras . Razones de Largo Plazo Razones de Apalancamiento o Solvencia. Este grupo tiene como propósito analizar la estructura financiera de la empresa, y particularmente el financiamiento externo de la empresa. Determinan la capacidad de cumplir con los compromisos a largo plazo. Tan perjudicial es endeudarse, como no hacerlo, pues el pasivo es una herramienta importante para el crecimiento y desarrollo de cualquier entidad. Pasivo es sinónimo de riesgo, por lo que las siguientes relaciones evalúan el riesgo financiero de una entidad. Riesgo. Es la probabilidad que existe que el rendimiento esperado de una inversión no se realice, sino por el contrario, que en lugar de ganancias se obtengan pérdidas. Riesgo está asociado a la posibilidad de obtener menos beneficios
  12. 12. Razones financieras . Razones de Apalancamiento o Solvencia. 1.- De Endeudamiento = Pasivo Total Activo Total Mide la proporción de activos totales concedidos por los acreedores de una empresa. Esta razón indica la participación de terceras personas en la empresa. Muestra el grado de riesgo de la empresa. Una razón alta indica que los acreedores son dueños en una forma significativa de la empresa. Es mejor cuando el pasivo tenga exigibilidad en el largo plazo que por lo general es menos costoso. Una razón baja es mejor para los acreedores (terceros) porque se encuentra protegida su inversión, y desde luego para los accionistas, pues ellos son los dueños de la entidad. 2.- Apalancamiento = Pasivo Total Capital Contable Determina la proporción entre las deudas y el patrimonio de la empresa, entre las aportaciones externas y las aportaciones internas. Razón > 1.- significa que la deudas superan al capital contable, lo que determina que la empresa no es productiva en el renglón de uso de pasivo y se encuentra en peligro de quiebra. Una razón alta indica que la empresa se encuentra en serios problemas, sólo es justificable cuando existe apalancamiento, es decir, se generan utilidades suficientes para pagar la carga financiera (capital mas intereses). Pero no deja de haber riesgo financiero. Una razón muy baja indica que no se utiliza el pasivo en la proporción debida para financiar el crecimiento de la empresa, y que esta utilizando el capital propio. Hablar de pasivos es hablar de riesgo, por lo que una empresa mientras más endeudada este, más riesgoso es invertir en ella 3.- Deuda a largo Plazo = Pasivo a largo plazo Pasivo Total Determina el grado de participación del Pasivo a Largo plazo respecto del financiamiento total de la entidad. Una razón alta indica que el financiamiento de largo plazo predomina respecto del pasivo a corto, lo que permite a la empresa planear el pago de sus compromisos; por el contrario una razón baja indicaría que el financiamiento de la empresa ha sido principalmente aportado por pasivos a corto plazo 4.- Cobertura = Utilidad de Operación Intereses a cargo Evalúa la capacidad de la empresa para cubrir determinados cargos fijos. Estas se relacionan más frecuentemente con los cargos fijos que resultan por las deudas de la empresa. 5.- Riesgo en Moneda = Pasivo en moneda extranjera Pasivo Total Evalúa el riesgo de la empresa por tener pasivos en moneda extranjera debidos a fluctuaciones en los tipos de cambio
  13. 13. Razones financieras . Razones de Productividad. Tienen como objetivo evaluar la relación entre los recursos invertidos y el resultado obtenido, así por ejemplo podemos relacionar el renglón de ventas contra activos, contra capital, contra pasivo, etc. 1.- Rotación de Activos Fijos Netos = Ventas Netas Activos Fijos Netos Indica la eficiencia con la que la empresa puede emplear su planta y su equipo en la generación de ingresos. Una razón alta indica que el activo fijo existente es razonablemente productivo, o bien que no hay reposición de activo fijo. Se debe tomar en cuenta con el simple transcurso del tiempo un equipo o inmueble se hace obsoleto (con excepción de los terrenos), por lo que deberá de planearse la reposición de estos. Una razón baja indica el exceso de activo fijo y en consecuencia no se aprovecha eficientemente el que se tiene. Debe de cuidarse la relación que existe entre este y las ventas. Puede existir demasiado activo fijo improductivo 2.- Rotación de Activos Totales = Ventas Netas Activos Totales Indica la productividad de los activos totales, es decir, la capacidad que tienen para generar ventas. Mide la rotación de los activos de la empresa. 3.- Rotación del Capital Contable = Ventas Netas Capital Contable Indica el número de veces que se vendió el patrimonio de la empresa, con relación a las ventas. La capacidad de generar ventas de la inversión de los accionistas. Una razón alta indica que el activo fijo existente es razonablemente productivo. Una razón baja indica la existencia de poco activo fijo y en consecuencia, se genera pocos ingresos, o bien no se aprovecha eficientemente el que se tiene. 4.- Rotación del Capital de Trabajo = Ventas Netas Capital de Trabajo Indica la capacidad del Capital de trabajo para generar ventas. Recordemos que el Capital de Trabajo es el motor generador de ingresos de la empresa. 5.- Índice de improductividad = Otros Activos Activos Totales Otros activos = activos improductivos Indica la relación que existe entre los activos no productivos de la empresa y el Activo Total de la misma. Mientras más alto sea el índice, mas recursos se han aplicado a actividades improductivas de la entidad; por el contrario mientras mas bajo se este índice, es síntoma de que no se han aplicado recursos a actividades improductivas. Existen algunas inversiones improductivas, tanto en el activo circulante, como en el activo fijo; como por ejemplo prestamos a empleados; prestamos a accionistas o funcionarios, edificios o equipo no utilizados en la actividad de la empresa. Definitivamente que lo mas saludable es desaparecer estos renglones del balance ya que se están aplicando recursos efectivos para actividades anormales de la empresa.
  14. 14. Razones financieras . Razones de Crecimiento. 1.- Índice de Inversión = Inmuebles, Planta y Equipo Neto Activos Totales • Planta.- Construcciones e Instalaciones de producción. • Inmuebles.- Construcciones y oficinas administrativas y de ventas. • Equipo.- Herramientas y equipo de producción, equipo de transporte o reparto, maquinaria, etc. Indica el porcentaje que se tiene invertido en inmuebles planta y equipo, respecto del valor total de la empresa. Si se compara con los años anteriores se determina si ha aumentado o disminuido la inversión en los activos productivos de la empresa. 2.- Intensidad de Expansión= Incremento en Inmuebles, Planta y Equipo Inmuebles, Planta y Equipo año anterior Las comparaciones serán a partir de ese año, o bien, se aconseja realizar comparaciones de los valores históricos, o de los valores reexpresados, en este último caso se deberá estar en conocimiento pleno de ello. Indica el crecimiento que ha tenido la empresa en la planta productiva de un ejercicio a otro con respecto al año base. En el caso de empresas comerciales esta relación también se puede referir al activo total. 3.- Crecimiento en ventas= Ventas Netas del Periodo Actual – Ventas Netas del Periodo Anterior Ventas Netas del Periodo Anterior Indica el crecimiento que ha tenido la empresa en las ventas de un ejercicio a otro con respecto al año base. Este grupo de razones financieras evalúa el crecimiento y desarrollo de la empresa y esta íntimamente relacionado con el análisis horizontal (aumentos y disminuciones).
  15. 15. Razones financieras . Razones de mercado . Reflejan la relación rendimiento y riesgo relacionando la información contable con los valores de mercado, miden las reacciones de los inversionistas hacia la actuación o gestión de la compañía. 1. Utilidad por acción (UPA) Utilidad después de Impuestos Número de Acciones en Circulación Indica la utilidad generada por la empresa por cada acción en circulación. 2. Razón de pago (RP) Dividendo por Acción Utilidad por Acción Indica el porcentaje de utilidad que se entrega a los accionistas 3. Razón de productividad (RP) Dividendo por Acción Precio de la Acción Indica el porcentaje del precio de una acción que se paga como dividendo 4. Razón precio utilidad (RPU) Precio de la Acción Utilidad por Acción Indica, desde el punto de vista de los inversionistas, la capacidad que tiene la empresa de generar utilidades futuras 5. Razón valor de mercado a valor de libro (RVM-VL) Precio de la Acción Valor Libro de la Acción Mide el valor que los mercados asignan a la administración y a la organización de la empresa como un negocio en marcha y en crecimiento. Múltiplo Precio/Utilidad = Precio o Valor de Mercado por acción (P/U o VM/UPA) Utilidad por Acción Múltiplo Precio/Valor en Libros = Precio o Valor de Mercado por acción (P/VL o VM/VL) Valor en Libros por Acción Valor en Libros o Valor Contable (VL) = Capital Contable Número de acciones Precio o Valor de Mercado (P o VM) = Precio por Acción definido en el piso de Remates por oferta y demanda
  16. 16. Razones financieras . Razones Financieras Estándar Se entiende por estándar lo que debe ser y es un parámetro de eficiencia, las razones estándar sirven como marco de referencia para confrontar las razones reales (simples) contra las mismas y obtener elementos de juicio para conocer si los rubros contenidos están en armonía. Las razones estándar son metas por seguir; constituyen medidas básicas de eficiencia como instrumento de control mediante su comparación constante con lo real; tales comparaciones permiten establecer desviaciones.
  17. 17. Razones financieras . Sistema DuPont El sistema de análisis DuPont ha constituido durante muchos años la estructura de análisis de los estados financieros de la empresa dirigida a determinar su situación financiera. El sistema DuPont combina el Estado de Resultados y Balance General de modo que se obtienen dos medidas globales de rentabilidad: El Rendimiento de la Inversión y, El Rendimiento del Capital Contable El sistema DuPont reúne, en principio, el Margen Neto de Utilidades, que mide la rentabilidad de la empresa en relación con las ventas y la Rotación de Activos Totales, que indica cuan eficientemente se ha dispuesto de los Activos para la generación de Ventas. Utilizando la formula DuPont, el producto de ambos cocientes, resulta en el rendimiento de la inversión. El sistema DUPONT es una de las razones financieras de rentabilidad más importantes en el análisis del desempeño económico y operativo de una empresa. El sistema DUPONT integra o combina los principales indicadores financieros con el fin de determinar la eficiencia con que la empresa esta utilizando sus activos, su capital de trabajo y el multiplicador de capital (Apalancamiento financiero). En principio, el sistema DUPONT reúne el margen neto de utilidades, la rotación de los activos totales de la empresa y de su apalancamiento financiero. Estas tres variables son las responsables del crecimiento económico de una empresa, la cual obtiene sus recursos o bien de un buen margen de utilidad en las ventas, o de un uso eficiente de sus activos fijos lo que supone una buena rotación de estos, lo mismo que la efecto sobre la rentabilidad que tienen los costos financieros por el uso de capital financiado para desarrollar sus operaciones. Partiendo de la premisa que la rentabilidad de la empresa depende de dos factores como lo es el margen de utilidad en ventas, la rotación de los activos y del apalancamiento financiero, se puede entender que el sistema DUPONT lo que hace es identificar la forma como la empresa esta obteniendo su rentabilidad, lo cual le permite identificar sus puntos fuertes o débiles.
  18. 18. Razones financieras . Sistema DuPont Para entender mejor el sistema DUPONT primero miremos el porque utiliza estas dos variables: 1. Margen de utilidad en ventas. Existen productos que no tienen una alta rotación, que solo se venden uno a la semana o incluso al mes. Las empresas que venden este tipo de productos dependen en buena parte del margen de utilidad que les queda por cada venta. Manejando un buen margen de utilidad les permite ser rentables sin vender una gran cantidad de unidades. Las empresas que utilizan este sistema, aunque pueden tener una buena rentabilidad, no están utilizando eficientemente sus activos ni capital de trabajo, puesto que deben tener un capital inmovilizado por un mayor tiempo. 2. Uso eficiente de sus activos fijos. Caso contrario al anterior se da cuando una empresa tiene un margen menor en la utilidad sobre el precio de venta, pero que es compensado por la alta rotación de sus productos (Uso eficiente de sus activos). Un producto que solo tenga una utilidad 5% pero que tenga una rotación diaria, es mucho mas rentable que un producto que tiene un margen de utilidad del 20% pero que su rotación es de una semana o mas. En un ejemplo practico y suponiendo la reinversión de las utilidades, el producto con una margen del 5% pero que tiene una rotación diaria, en una semana (5 días) su rentabilidad será del 27,63%, (25% si no se reinvierten las utilidades), mientras que un producto que tiene un margen de utilidad del 20% pero con rotación semanal, en una semana su rentabilidad solo será del 20%. Lo anterior significa que no siempre la rentabilidad esta en vender a mayor precio sino en vender una mayor cantidad a un menor precio. 3. Multiplicador del capital. Corresponde al también denominado aplacamiento financiero que consiste en la posibilidad que se tiene de financiar inversiones sin necesidad de contar con recursos propios. Para poder operar, la empresa requiere de unos activos, los cuales solo pueden ser financiados de dos formas; en primer lugar por aportes de los socios (Patrimonio) y en segundo lugar créditos con terceros (Pasivo). Así las cosas, entre mayor sea capital financiado, mayores serán los costos financieros por este capital, lo que afecta directamente la rentabilidad generada por los activos. Es por eso que el sistema DUPONT incluye el apalancamiento financiero (Multiplicador del capital) para determinar le rentabilidad de la empresa, puesto que todo activo financiado con pasivos supone un costo financiero que afecta directamente la rentabilidad generada por el margen de utilidad en ventas y/o por la eficiencia en la operación de los activos, las otras dos variables consideradas por el sistema DUPONT. De poco sirve que el margen de utilidad sea alto o que los activos se operen eficientemente si se tienen que pagar unos costos financieros elevados que terminan absorbiendo la rentabilidad obtenida por los activos. Por otra parte, la financiación de activos con pasivos tiene implícito un riesgo financiero al no tenerse la certeza de si la rentabilidad de los activos puede llegar a cubrir los costos financieros de su financiación.
  19. 19. Razones financieras . Sistema DuPont Calculo del índice DUPONT Teniendo claro ya el significado de las dos variables utilizadas por el sistema DUPONT, miremos ahora como es su cálculo en su forma más sencilla. Sistema DUPONT = (Utilidad neta/ventas)*(ventas/activo total)*(Multiplicador del capital) Como se puede ver el primer factor corresponde a la primera variable (Margen de utilidad en ventas), el segundo factor corresponde a la rotación de activos totales (eficiencia en la operación de los activos) y el tercer factor corresponde al apalancamiento financiero. Suponiendo la siguiente información financiera tendríamos: Activos 100.000.000 Pasivos 30.000.000 Patrimonio 70.000.000 Ventas 300.000.000 Costos de venta 200.000.000 Gastos 60.000.000 Utilidad 40.000.000 Aplicando la formula nos queda 1. (Utilidad neta/Ventas). 40.000.000/300.000.000 = 13.3333 2. (Ventas/Activo fijo total) 300.000.000/100.000.000 = 3 3. (Multiplicador del capital = Apalancamiento financiero = Activos/Patrimonio) 100.000.000/70.000.000 = 1.43 Donde 13.3333 * 3 * 1.43 = 57,14. Según la información financiera trabajada, el índice DUPONT nos da una rentabilidad del 57%, de donde se puede concluir que el rendimiento mas importante fue debido a la eficiencia en la operación de activos, tal como se puede ver en el calculo independiente del segundo factor de la formula DUPONT
  20. 20. Razones financieras . APLICACION DE LOS INDICES FINANCIEROS EN LA EMPRESA

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RENTA VARIABLE (XXXII)- Operaciones especiales (III).

1 1 recomendaciones

“Lo que sabemos es una gota de agua, lo que ignoramos es el océano”.

En esta tercera parte sobre las Operaciones Especiales, que pueden realizarse por las mercantiles cotizadas y que podemos encontrarnos en la Renta Variable, dando un paso mas en nuestra “Cultura Financiera”, conoceremos:

  • Split o desdoblamiento de acciones.
  • ContraSplit o agrupamiento de acciones.
  • Arbitraje.
  • Aplicaciones bursátiles.

Como comenté en el anterior post, se trata de operaciones no frecuentes, pero que a lo largo de una inversión, podemos encontrar, por lo que considero necesario, el tener un conocimiento básico sobre estos temas.

Por ejemplo, el último split que recuerdo, se realizó en diciembre del pasado año por la cotizada MásMóvil, y de posibles contrasplit como el de Codere o Duro Felguera para el presente año y fue durante el pasado año en el que observé la posible realización de una operación de arbitraje que veremos en un ejemplo.

El Split o desdoblamiento de acciones.-

Podemos definir el split de acciones o desdoblamiento de acciones, como la división del valor nominal de las acciones de la cotizada en una proporción determinada en la propia operación, es decir, manteniendo el capital social, se multiplica el número de acciones que lo representan.

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Como consecuencia de esa multiplicación de acciones, el valor de la cotizada se divide en la misma proporción.

Esta operación, no tiene ninguna repercusión económica para el accionista, ni para la empresa. Lo que veremos con un ejemplo, es la repercusión que se produce en el valor de la acción y sus posibles efectos en el mercado de negociación (compra-venta de esas acciones). También veremos, el posible efecto “psicológico”, a nivel inversor.

Supongamos que, para el ejemplo, redondeo los datos de Apple (AAPL-Nasdaq):

Acciones en Circulación= 4,6M.

Cotización actual = 210 $

Capitalización Bursátil= 966 M$ (4,6 x 210)

BPA (Beneficio por Acción) = 12 $

Imaginemos que, soy accionista de la compañía y ésta, decide realizar un split en la proporción 4 x 1, es decir, como inversor, pasaré a tener 4 acciones nuevas por cada 1 vieja.

Esta operación, con respecto a la empresa, haría que el número de acciones pasara a ser 4 veces mas (18,4M de acciones en nuestro ejemplo), y automáticamente su cotización pasara a ser 4 veces menos (de 210$ a 52,5$). Con estos datos, su Capitalización Bursátil no variaría (966 M$.)

Con respecto al accionista, en lugar de 1 acción a 210$, pasaría a tener 4 a 52,5$, por lo que tampoco varía el valor de su inversión en la mercantil. Tampoco repercute en el Beneficio por Acción (BPA actual= 12$ que recibo por acción), pues aunque el beneficio neto de la empresa es el mismo y se divide por un mayor número de acciones (4 veces), al ser propietario de más acciones (4 veces), me corresponde el mismo BPA. Es decir, el BPA pasaría de 12$ acción a 3$ acción (4 veces menos), pero como tengo 4 acciones, recibiré igualmente 12$.

¿Entonces, que objetivo tiene un split?

Ya conocemos, como se produce una reducción del valor de la acción y un aumento del número de acciones en el mercado. Esto produce, lógicamente una mayor liquidez de la mercantil en el mercado, pero por otra parte, un efecto “psicológico” en el inversor.

Veamos ahora un ejemplo como futuro inversor.

Quiero formar una cartera de inversión en acciones con 10.000€.

Imaginemos la cotización de Apple a 210$. Si como inversor quiero realizar operaciones, diversificando, e incluir en mi cartera, acciones de Apple, si quiero comprar 10 acciones de Apple, tendría que desembolsar 2100$, mas de un 20% de mi cartera. Ahora supongamos que Apple, realiza un split 4×1, es decir, la cotización pasaría tener un valor de 52,5$. Como inversor, realizaría un desembolso de 1050$, obteniendo 20 acciones (un 10% de mi cartera total).

Ese es el efecto que buscan las cotizadas al realizar un split. Generar en el inversor un estado psicológico de mayor posesión de la mercantil, que la cotización de la acción parezca barata y facilite la posibilidad de invertir en ella menores cantidades totales.

No digamos más, si me gustaría tener una sola acción de la Clase A de BerkShire Hathaway, que ha afirmado que nunca se someterán a un split.

El Contrasplit o agrupamiento de acciones.-

El caso contrario al que acabamos de ver.

Podemos definir el contrasplit o agrupamiento de acciones, como la multiplicación del valor nominal de las acciones de la cotizada, es decir, manteniendo el capital social, se divide el número de acciones que lo representan, según la proporción establecida en la propia operación.

Como consecuencia de esa división de acciones, el valor de la cotizada se multiplica en la misma proporción.

Al igual que el split, tampoco tiene ninguna repercusión económica para el accionista, ni para la empresa, siendo de nuevo los efectos de negociación en el mercado y el efecto “psicológico” de los inversores, la finalidad de este tipo de operaciones.

Vimos en el ejemplo del split, que la mercantil consigue un efecto de mayor liquidez en el mercado, mayor negociación, posiblemente mayor volatilidad en la cotización y facilidad para invertir a precios mas bajos.

En el contrasplit, la mercantil quiere conseguir los efectos contrarios, es decir, una menor liquidez en el mercado (menor número de acciones) y posiblemente una menor negociación, junto a una menor volatilidad y estabilidad del precio y psicológicamente, una acción con un valor alto de cotización es mas complicada introducirla en la cartera de un pequeño inversor.

El arbitraje en bolsa.-

Es la operación de compra o venta de valores negociables, de manera simultánea para obtener un beneficio a partir de la diferencia de precios entre dos activos o plazas bursátiles.

Para que exista arbitraje es preciso que un mismo valor negociable cotice en varios mercados y exista una diferencia de precio, como consecuencia de los distintos componentes de oferta y demanda que existen en cada mercado y la operación se realice siempre de manera simultánea, es decir, se compra el activo en un mercado y, al mismo tiempo, se vende el mismo activo en otro mercado.

Actualmente, se puede practicar el arbitraje internacional. Algunos valores españoles también cotizan en mercados exteriores. Por tanto, es posible comprar un valor español en el mercado doméstico a un precio más barato y venderlo en el exterior si está más caro.

También se realiza arbitraje con los valores extranjeros cotizados en la bolsa de nuestro país, o con valores extranjeros cotizados en bolsas extranjeras, como el ejemplo de la imagen:

BP cotiza tanto en la Bolsa de Nueva York (NYSE), como en la bolsa de Londres (LSE). Se podrían comprar simultáneamente acciones de BP bajas en LSE y venderlas en NYSE.

Esta oportunidad, que en la mayoría de los casos se trata de segundos, es solo posible realizarla mediante la tecnología actual, con sistemas de comercio computerizados configurados para monitorear las fluctuaciones en mercados financieros y poder actuar rápidamente.

Por ejemplo, comprar una acción en una moneda extranjera donde el precio aún no se haya ajustado al tipo de cambio (en constante fluctuación) y vendiéndola antes del ajuste, teniendo en cuenta también el mercado de divisas o forex.

El pasado año, las acciones de la minera Berkeley Energía tenían una cotización de 2,98€ a cierre del día 06/08/2020, mientras que su cotización en los otros dos mercados en los que cotiza (Londres y Sidney), su cotización cerró a 0,422 libras (0,47€ al cambio EUR/GBP) y 0,78 dólares australianos (0,50€ al cambio EUR/AUD). También se pueden encontrar oportunidades con Airbus, cotizada en las Bolsas de España, Francia, Italia, Alemania, Suiza, Londres y EEUU.

En estos casos, es muy importante tener en cuenta los niveles de liquidez en los distintos mercados, además de contar con cuentas de valores en moneda extranjera.

Por último, el arbitraje debe contemplar los costes de las transacciones y, por ello, está reservado para la negociación de grandes bloques de valores o paquetes importantes de acciones.

En las ampliaciones de capital, también se llama arbitraje a las operaciones derivadas de la comparación entre el precio de una acción y el coste que resultaría adquiriéndola por la vía de adquisición de derechos de suscripción de las nuevas acciones.

También se emplea el arbitraje además de en el mercado bursátil de contado, en el de futuros y opciones, así como entre futuros de diferentes vencimientos. El arbitrajista, en estos casos, aprovecha las ineficiencias e imperfecciones de los diversos mercados para su beneficio, jugando con el precio spot y el de futuros.

Aplicaciones bursátiles.-

Se tratan de contratos bursátiles sobre un mismo valor, en el que concurren dos ordenes inversas (compra-venta o venta y compra), realizadas por una sociedad o agencia de valores, coincidiendo el número de títulos en una misma fecha y sin que la operación acuda al mercado.

Este tipo de operaciones, están sujetas a una serie de controles legales que garantizan la fijación objetiva de los precios en el mercado de valores (importe mínimo, porcentaje de la media diaria de contratación, etc.).

Se realizan fundamentalmente para el lavado de cupón, ajustes de autocartera de las sociedades cotizadas, control patrimonial del cierre del ejercicio fiscal, o, actualización del valor de las carteras de inversores institucionales o colectivos.

En los próximos post, entraremos a conocer el mercado bursátil, su funcionamiento, cómo se compran y se venden acciones, los tipos de órdenes que existen en nuestro mercado bursátil, operaciones a crédito, …..

Un saludo de @inversenjuego.

Sistemas y mercados financieros (pГЎgina 3)

El mercado interbancario abastece gran parte del volumen de ventas del negocio especulativo. Un banco grande puede negociar mil millones de dólares diarios. Parte se negocia por cuenta de clientes, pero otra parte es por cuenta del propio banco.

Hasta hace poco tiempo, los corredores de moneda extranjera participaban activamente en este negocio, facilitando a las contrapartes que negociaban el cumplimiento efectivo de sus órdenes a cambio de unos honorarios pequeños. Hoy, sin embargo, gran parte de este negocio se ha trasladado a sistemas electrónicos más eficientes, tales como EBS, Reuters, la Bolsa de Comercio de Chicago, Bloomberg y TradeBook.

Para el operador individual, su principal objetivo como inversor es interpretar los cambios futuros en el precio de las divisas y, al comprarlas y venderlas según las fluctuaciones de los tipos de cambio, buscará obtener beneficios.

Las compañías del sector no financiero que operan con clientes y proveedores internacionales intervienen también en el mercado.

Su impacto en el mercado en el corto plazo es pequeño, sin embargo, los flujos comerciales son un factor importante en el comportamiento a largo plazo de una moneda. Además, las operaciones de algunas multinacionales pueden tener un impacto imprevisible en el cambio de la moneda de países pequeños.

Los bancos centrales operan en los mercados de moneda extranjera para controlar la oferta monetaria, la inflación y/o los tipos de interés de la moneda de su país. A menudo imponen las tasas de cambio e incluso a menudo utilizan sus reservas internacionales para estabilizar el mercado. La expectativa o el rumor de una intervención de un banco central puede ser suficiente para alterar el valor de una moneda. Sin embargo, los bancos centrales no logran siempre sus objetivos. El mercado puede imponerse fácilmente a cualquier banco central. Esto sucedió en la debacle 1992-93 del Exchange Rate Mechanism, y en épocas más recientes en el Ásia-Pacífico.

Inversores particulares a través de intermediarios

En la actualidad existen empresas especializadas en la participación y apoyo a los operadores de este mercado que ofrecer diferentes tipos de servicios. En primer lugar, los «Brokers» o intermediarios financieros, ofrecen la posibilidad de abrir una cuenta en una divisa determinada y por medio de órdenes de compra y venta, emitidas por diferentes canales, permiten al inversor tratar de obtener beneficios aprovechando las fluctuaciones de los tipos de cambio de las distintas monedas. Estas empresas, dada su importancia en el sistema financiero, normalmente están sujetas a diversos controles y auditorías; no obstante, cuando se está hablando del intermediario financiero o «broker», es recomendable que antes de elegir uno se investigue su solidez y trayectoria, así como tener en cuenta el marco legal por el que se rige.

Empresas gestoras de fondos de inversión

Estas empresas actúan en el mercado de divisas para tener acceso a los mercados financieros de otros países y así poder invertir en bonos, acciones, etc. a cuenta de los partícipes de sus fondos.

9. TIPOS DE MERCADO DE DIVISAS Y OPERACIONES

Los tipos de mercado de divisas, pueden ser se pueden mercado de cambio al contado («Spot») y mercado a plazo.

Mercado de Cambio al Contado («Spot»): «se refiere al tipo de mercado donde el precio de una moneda es para entrega inmediata. El término entrega inmediata es relativo; para una moneda al contado es habitual comprar contra entrega a dos días»

Mercado a Plazo: «donde se negocian obligaciones a plazo, fijándose normalmente la transacción en un lapso de 30; 60; 90 ó 180 días». En el caso de divisas se compra y vende la moneda para entrega futura, y a pesar de los plazos anteriores, en las monedas principales los bancos están dispuestos en comprar o vender a largo plazo. Si se sabe que se debe pagar o recibir en moneda extranjera en una fecha futura, puede asegurarse o cubrirse frente a pérdidas comprando o vendiendo a plazo.

Por otro lado, las operaciones en el mercado de divisas, son como en todo mercado rutinas de compra y venta. Toda compra / venta de divisas implica adquirir una moneda y vender otra en forma simultánea. Las cotizaciones de divisas son presentadas como tasas de cambio; es decir, el valor de una moneda en relación a otra. La oferta y la demanda relativa de ambas monedas, determinará el valor de la tasa de cambio.

Cuando un operador de divisas realiza una operación, desea que el valor de la divisa comprada se aprecie frente a la divisa vendida. Su habilidad para determinar cómo se modificará una tasa de cambio, determinará su ganancia o pérdida en una operación.

El Mercado de Divisas, también conocido como mercado «Forex» o «FX» (el nombre completo es Foreign Exchange Market). Para ponerlo en una forma sencilla, Forex es la compra simultánea de una divisa y la venta de otra. Las divisas mundiales se cotizan a tasas de cambio flotantes y siempre se comercian en pares, por ejemplo EURO/USD o USD/YEN.

Tal como se expuso anteriormente, en el mercado de divisas se realizan dos tipos de operaciones: al contado y a plazo:

Las operaciones al contado («spot»): «son acuerdos de cambio de una divisa por otra a un tipo de cambio determinado. El intercambio de estas divisas deberá producirse dentro de las 48 horas siguientes a la fecha de la transacción».

Las operaciones a plazo («forward»): «son acuerdos de intercambio de divisas que se realizan actualmente, pero cuya materialización tendrá lugar en un instante futuro predeterminado: 1; 2; 3 ó 6 meses». El contrato de compra-venta a plazo de divisas es un contrato en firme, es decir, su cumplimiento es obligatorio. A este tipo de contrato acuden dos clases de participantes: los cuales buscan seguridad (que tratan de protegerse del riesgo de variación del tipo de cambio, al asegurarse un determinado tipo de cambio) y los especuladores (que tratan de beneficiarse de las variaciones que se puedan producir en el tipo de cambio).

Estas operaciones en el mercado de divisas, se pueden realizar mediante mecanismos de tipo de cambio directo, tipo de cambio cruzado o indirecto y la vuelta completa:

a) El tipo de cambio directo: «es el precio de una moneda en términos de otra moneda». El tipo de cambio, por ejemplo Bolívar / Euro (€), es la cantidad necesaria de Bolívares para comprar un Euro: TC (Bs. /€)= 6,1284 o sea se necesitan 6,1284 Bolívares para adquirir un Euro. Una manera alternativa de designar el tipo de cambio es utilizando la letra S (spot): S (i / j) es la cantidad de unidades de la moneda i necesaria para comprar una unidad de la moneda j.

b) El tipo de cambio cruzado o indirecto: «es el precio de una moneda en términos de otra moneda, pero calculados a través de una tercera moneda». Por ejemplo, el tipo de cambio cruzado Bolívares / Euro, a través del US Dólar puede escribirse así:

TC (Bs. / €) = TC (Bs. / USD) x TC (USD / €)

d) La vuelta completa: «es el proceso de comprar varias monedas extranjeras, una por otra, hasta regresar a la moneda inicial».

«El arbitraje de dos puntos, también conocido como arbitraje espacial (locational arbitrage), aprovecha la diferencia de precio de la misma moneda en dos mercados o dos vendedores en el mismo mercado».

«El arbitraje de tres puntos (arbitraje triangular) involucra tres plazas y tres monedas. Para que este tipo de arbitraje sea lucrativo o se pierda, el tipo de cambio directo debe ser diferente al tipo de cambio cruzado».

10. TIPO DE CAMBIO

Cuando se cambia una moneda por otra se emplean un tipo o tasa de cambio, y el tipo de cambio es el precio de una moneda en términos de otra.

El tipo o tasa de cambio entre dos divisas «es la tasa o relación de proporción que existe entre el valor de una y la otra. Dicha tasa es un indicador que expresa cuántas unidades de una divisa se necesitan para obtener una unidad de la otra».

El tipo de cambio permite convertir los precios de los diferentes países en una moneda común. Ello, hace posible comparar los precios relativos de los bienes de los diferentes países al medirlos en una misma unidad de cuenta.

Si se hace el supuesto de «manteniendo los precios constantes», se observa que una apreciación de la moneda de un país incrementa el precio de sus exportaciones (expresados en moneda extranjera) y reduce el precio de sus importaciones (expresados en moneda nacional)

Una depreciación de la moneda de un país reduce el precio de sus exportaciones (expresados en moneda extranjera) y aumenta el precio de sus importaciones (expresados en moneda nacional)

El tipo de cambio en términos norteamericanos se expresa como la cantidad de US Dólares por moneda extranjera, y el tipo de cambio en términos de un país, distinto a los Estados Unidos, normalmente se expresa como la cantidad de moneda extranjera por Dólar norteamericano.

El tipo de cambio, o sea la oferta y demanda de divisas, se deben a diversas causas, tales como:

El comercio internacional de bienes. Por la adquisición de bienes en otros países (exportaciones e importaciones).

La inversión. Las personas pueden desear variar la cantidad de recursos financieros que colocan en el exterior, tanto en inversiones productivas como en inversiones financieras.

Especulación. Tiene como base la adquisición de divisas o venta de las mismas, con la esperanza de obtener una ganancia en el cambio de una moneda por otra.

El arbitraje. Que consiste en adquirir la moneda en un mercado por un precio inferior e, instantáneamente, venderla en otro distinto por un precio superior, con lo cual se logra una ganancia segura, al mismo tiempo, que permite que todos los mercados tengan cotizaciones similares de las diversas divisas.

11. REGÍMENES DEL TIPO DE CAMBIO

Entre los regímenes del tipo de cambio, se pueden mencionar los siguientes:

Los regímenes de tipo de cambio fijo, es un sistema donde el banco central y/o el gobierno fijan la tasa de cambio de acuerdo con sus políticas y criterios. De ese modo la autoridad monetaria asume el derecho de devaluar o revaluar la moneda, según que el valor de ésta disminuya o aumente, respectivamente, con respecto a otra moneda o una canasta de moneda. Normalmente funciona con restricciones cambiarias y control de cambios, donde los mecanismos normales de oferta y demanda quedan total o parcialmente fuera de operación y en su lugar se aplica una reglamentación administrativa sobre compra y venta de divisas que implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y salida de cambio extranjero.

Tipo de Cambio Fijo (único): «En este caso, el valor de la moneda se fija con respecto a otra moneda o una canasta de monedas». El tipo de cambio fijo puede generar desequilibrios en la economía.

Tipo de Cambio Múltiple (fijos / Dual): «Permiten la discriminación entre vendedores y compradores de divisas, de acuerdo con los objetivos de la política monetaria, fiscal o económica en general».

Este régimen suele denominarse también de tipo de cambio libre o flotante. Bajo este sistema el tipo de cambio se determina sin intervención del gobierno en el mercado de divisas. Es decir, que el tipo de cambio es el resultado de la interacción entre la oferta y la demanda de divisas en el mercado cambiario. En ningún país existe el régimen de flotación pura, debido a la gran volatilidad cambiaria y a los efectos en la economía real. Es por esto, que los bancos centrales suelen intervenir en el mercado cambiario para evitar las fuertes fluctuaciones del tipo de cambio.

Muchos economistas argumentan que un régimen flotante es favorable para el crecimiento y la estabilidad a largo plazo de la economía, porque el tipo de cambio se aprecia o deprecia para suavizar shocks y ciclos económicos.

Tipo de Cambio Flotante: «Este régimen suele denominarse también tipo de cambio libre o flexible. Se determina sin intervención del gobierno, y es el resultado de la interacción entre oferta y demanda».

Crawling Peg: «El tipo de cambio se ajusta de modo progresivo y controlado de acuerdo a una tasa (inflación o interés, o una combinación), o de acuerdo a un cronograma del gobierno».

REGÍMENES DE BANDAS

«Es un sistema utilizados por los países para controlar la tasa de cambio. Hay límites máximos y mínimos». En este caso el Banco Central determina los límites, inferior y superior, dentro de los cuales puede oscilar el tipo de cambio, de acuerdo con las condiciones del mercado cambiario y de la economía. Cuando el tipo de cambio se encuentra por encima del centro de la banda surgen expectativas de devaluación del tipo de cambio, mientras que cuando está por debajo las expectativas son de apreciación. La autoridad monetaria intervendría en el mercado cada vez que el tipo de cambio se pegue a alguno de los límites, para mantenerlo dentro de la banda y evitar fuertes fluctuaciones.

12. EL TIPO DE CAMBIO Y LAS EXPECTATIVAS

«La teoría de las expectativas, también conocida como paridad de los tipos de cambio a plazo, muestra que el tipo de cambio a plazo cotizado en el momento 0 (hoy) para entregar en el momento 1 (futuro) es igual al tipo de cambio de contado esperado para el momento 1».

Esta hipótesis tiene como base el importante papel que las expectativas juegan en la toma de decisiones financieras y en la relación existente entre los tipos de interés a plazo y al contado (paridad de los tipos de interés).

Si los participantes en los mercados de cambios pudieran cubrir perfectamente sus riesgos de cambio, o si fuesen neutrales con respecto a dicho tipo de riesgo, el tipo de cambio a plazo dependería únicamente de las expectativas que dichos participantes tuvieran sobre el tipo de cambio al contado que existiría en el futuro.

FUENTES DE OFERTA Y DEMANDA DE DIVISAS

La cotización o tipo de cambio se determina por la relación entre la oferta y la demanda de divisas; alternativamente, puede decirse que el tipo de cambio se determina por la relación entre oferta y demanda de moneda nacional para transacciones internacionales del país: efectivamente, la oferta de divisas tiene como contrapartida la demanda de moneda nacional y la demanda de divisas tiene como contrapartida la oferta de moneda nacional.

Las variaciones de la relación oferta/demanda de divisas determinan las fluctuaciones del tipo de cambio; sin embargo, hay un tipo de cambio normal o de equilibrio en torno al cual se efectúan las variaciones y que debe corresponder al equilibrio de los pagos internacionales.

La oferta de divisas se origina en las transacciones activas o créditos de la balanza de pagos, tales como: exportación de bienes y servicios, ingresos sobre inversiones del país en el extranjero, donaciones y remesas recibidas por residentes o importación de capital no monetario. Las principales fuentes de de la oferta de divisas en Venezuela son:

Exportaciones de bienes y servicios.

Remesas de ciudadanos en el exterior.

Intervenciones del Banco Central.

Entradas netas de capital extranjero:

Inversión extranjera directa.

Inversión de cartera o inversión financiera.

La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o débitos de la balanza: importación de bienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversión extranjera en el país, donaciones y remesas enviadas por residentes y exportación de capital no monetario; el componente más estable de la demanda es el referido a la importación de bienes y servicios. Las principales fuentes de de la demanda de divisas en Venezuela son:

Importaciones de bienes y servicios.

Intervenciones del Banco Central.

Remesas y renta al exterior.

Salidas netas de capitales:

Salidas de inversión extranjera en cartera.

Fuga de capitales.

OFERTA Y DEMANDA DE DIVISAS

13. MERCADO DE DIVISAS: ENTES REGULADORES

La política monetaria tiene como función principal «procurar el crecimiento económico, el control de la inflación y la defensa del valor de la moneda nacional con relación a divisas extranjeras».

Entre las funciones del Banco Central de Venezuela se encuentran crear y mantener condiciones monetarias, crediticias y cambiarías favorables a la estabilidad de la moneda, al equilibrio económico y al desarrollo ordenado de la economía. A tal efecto, tiene a su cargo la misión de vigilar y regular el comercio de divisas.

El Ministerio del Poder Popular de planificación y Finanzas (Comisión de Administración de Divisas, Superintendencia Nacional de Valores y Bancos del Estado). Actualmente las operaciones de compra y venta de dólares son reguladas por la Comisión de Administración de Divisas (CADIVI).

Las atribuciones de la Comisión de Administración de Divisas (CADIVI) son ejercidas sin perjuicio de las facultades de ejecución de la política cambiaria, que corresponde al Banco Central de Venezuela y sus decisiones agotan la vía administrativa.

El Banco Central de Venezuela fija, de común acuerdo con el Ejecutivo Nacional, el tipo de cambio para la compra y venta de divisas. Hoy, el Mercado Permuta es regulado por el Banco Central de Venezuela (ente regulador del mercado paralelo de divisas), y los bancos, casas de bolsa y sociedad de corretaje han sido literalmente excluidas en la compra y venta de moneda extranjera y títulos de valores por el ejecutivo nacional, y los nuevos intermediarios están bajo continua regulación del Estado.

14. ENTORNO ECONÓMICO INTERNACIONAL

El proceso de globalización ha modificado la configuración de la economía internacional y la universalización del sistema financiero, así como los cambios en el uso de las materias primas (materiales sustitutos), modificaciones en el uso de la mano de obra (mayor automatización), mayor énfasis en producción industrial (los bienes han adquirido más valor, ya que hay más procesos de transformación).

De igual forma en el entorno económico internacional se ha incrementado el volumen del comercio exterior, impactado por el factor tecnológico (cambios radicales en los procesos productivos) y por mayor aprovechamiento de las ventajas comparativas y aumento de los procesos de reestructuración industrial (reconversiones, mergers & acquisitions -M & A-).

También se ha incrementado la competencia y la competitividad y se ha dejado de lado la perspectiva del mercado local.

El entorno económico internacional ha sido impactado por las finanzas internacionales, la cual «Analiza y estudia los flujos de efectivo a través de las fronteras nacionales de un país y los aspectos monetarios de la economía mundial», y han crecido las empresas Internacionales (organización involucrada en las exportaciones y/o las importaciones; las empresas multinacionales (cuando trasladan a otro país parte de sus operaciones, como diseño, investigación, publicidad o producción, y existe una clara distinción entre la matriz y las filiales o sucursales ubicadas en otros países) y las empresas transnacionales (cuando sus actividades multinacionales forman una red tan compleja que resulta difícil diferenciar entre la matriz las sucursales).

15. CONTRATOS Y MERCADOS A PLAZO

Los contratos de futuros, pueden suscribirse sobre productos agrícolas (trigo, café, soja), minerales (oro, plata, cobre, petróleo), activos financieros (índices de precios de acciones, instrumentos de renta fija, tasas de interés) y monedas, requiriéndose necesariamente una estandarización de la cantidad y calidad del producto que se negocia.

Los contratos a plazos, es donde un vendedor acuerda entregar la mercancía en una fecha futura a un comprador. A diferencia de los contratos de futuros, los contratos a plazos se negocian generalmente en privado y sin estandarizar.

Mientras que los contratos de futuros de divisas, «son contratos estandarizados negociados en una bolsa de operaciones de futuros para el intercambio en una fecha futura, de determinadas cantidades de divisas. Son estandarizados porque solamente pueden constituirse por montos establecidos y las fechas de vencimiento tienen una variabilidad escasa. Estos contratos sirven a los operadores cambiarios para calzar posiciones largas (órdenes para comprar una moneda) con posiciones cortas (órdenes para vender una moneda)».

El tipo de cambio a plazo es el «precio de una divisa según el cual se acuerda en un contrato de cambio en lapso para su liquidación, a una fecha futura determinada, que se fija al formalizar un contrato». El tipo de cambio a plazo indica el precio de la divisa en operaciones realizadas en el presente, pero cuya fecha de liquidación es en el futuro.

Por su parte, el mercado de futuro, «es aquel en el cual se transan contratos, donde las partes se comprometen a comprar o vender en el futuro un determinado bien (producto agrícola, mineral, activo financiero o moneda), definiendo en el presente la cantidad, precio, y fecha de vencimiento de la operación». Por ejemplo si usted compra un contrato de un producto en enero que tiene vencimiento en mayo, a un precio de US$ 1.000, significa que se compromete a recibir una cantidad predefinida de ese producto en la fecha de vencimiento, por la cual deberá pagar US$ 1.000.

Los mercados de futuros son de características tan particulares que requieren un seguimiento diario de la evolución de precios y del volumen negociado, ya que las fluctuaciones de precios pueden tener un impacto considerable en las posiciones del inversionista.

¿QUIÉNES PARTICIPAN EN LOS MERCADOS DE FUTUROS?

Hedgers: «Son aquellos agentes que desean protegerse de los riesgos derivados de eventuales fluctuaciones en los precios de los productos que lo afectan, de los instrumentos financieros que conforman sus activos, o de las monedas extranjeras en que han pactado sus transacciones o compromisos. En consecuencia, los hedgers son adversos al riesgo».

Inversionistas en general: «Son agentes que están dispuestos a asumir el riesgo de la variabilidad en los precios, motivados por las expectativas de realizar una ganancia de capital».

Para los hedgers, el futuro representa una protección en la rentabilidad de sus negocios contra perjuicios que pudieran ocurrir si el precio de un activo o producto se moviera en sentido contrario al esperado.

El inversionista institucional, que por ejemplo, mantiene una cartera de acciones, podrá tomar una posición vendedora en el mercado de futuro de índices de acciones, con el objeto de proteger la rentabilidad de su cartera ante la eventual baja generalizada en los precios de las acciones.

En las cotizaciones a plazo, «se dice que una moneda se cotiza con una prima a plazo si se espera que su valor aumente, y se cotiza con descuento a plazo si se espera que su valor disminuya», y esa prima se determina de acuerdo con la siguiente expresión:

Si los especuladores son neutrales al riesgo y no existen costos de transacción, el tipo de cambio a plazo debe ser igual al tipo de cambio al contado esperado en el futuro. El tipo de cambio a plazo es un pronosticador no sesgado del tipo de cambio spot en el futuro.

Por ejemplo: Calcule la prima del dólar a plazo, si el tipo de cambio de contado es de 7,85 Pesos/Dólar y el tipo de cambio a noventa días es de 8,10 Pesos/Dólar, ambos para la compra:

TCS = 7,85; TCF= 8,10; y n = 90 días

En un plazo de tres meses, el dólar tiene una prima anualizada de 12,74%, esto se lo ganaría un inversionista, en términos porcentuales anuales, sobre lo cual invierta. La base anual tiene por objeto obtener un porcentaje comparable con otras tasas (tasa de inflación, tasa de interés) que siempre se publican anuales.

16. TIPOS DE INSTRUMENTOS

Los instrumentos más usados en los mercados internacionales son: ADRs (sigla en inglés de American Depositary Receipt), ADSs (American Depository Shares), GDRs (Global Depository Receipts), SWAP, FRA (Forward Rate Agreement), FRA (Forward Rate Agreement), opciones (Call y Put), los cuales se exponen a continuación:

ADRs (sigla en inglés de American Depositary Receipt): «Es un título físico que respalda el depósito en un banco estadounidense de acciones de compañías cuyas sociedades fueron constituidas fuera de aquel país, de manera de poder transar las acciones de la compañía como si fueran cualquiera otra de ese mercado». De esta forma, el mecanismo de ADRs permite a una empresa extranjera emitir acciones directamente en la bolsa norteamericana.

Entre las ventajas de los ADRs (American Depositary Receipt), se encuentran:

Permiten a los inversionistas estadounidenses adquirir acciones de empresas extranjeras, pero desde sus propias bolsas y en la manera a la cual están acostumbrados a negociar.

Otorgan a los inversionistas los mismos derechos (dividendos en acciones o en efectivo, derechos de suscripción, entre otros) que los otorgados por las acciones subyacentes.

Permiten a las empresas emisoras latinoamericanas acceder a los mercados de capitales de los Estados Unidos y ganar visibilidad.

Establecen una historia para la empresa preparando el camino para futuras ofertas de acciones o bonos en los mercados de valores mundiales.

Agranda mercado de acciones de la empresa, lo cual puede estabilizar precio.

Permite entrada al mercado estadounidense a un bajo costo.

ADSs (American Depository Shares): «Los ADSs son las acciones que se venden y registran en los Estados Unidos como cualquier otra acción. La única diferencia es que son emitidas con el respaldo de acciones de una empresa no estadounidense. Varias ADRs se pueden agrupar en un sólo certificado o ADR».

GDRs (Global Depository Receipts): «Los GDRs son una variante de los ADRs, ofrecidos fuera de los Estados Unidos. Se negocian en múltiples mercados, en especial en la Bolsa de Luxemburgo».

El SWAP: «es un contrato mediante el cual ambas partes acuerdan intercambiar flujos de efectivo sobre un cierto principal a intervalos regulares de tiempo durante un periodo dado». Los contratos SWAPS son los instrumentos menos utilizados, los más comunes en su uso y número de operaciones por los empresarios modernos, suelen ser los futuros y las opciones.

Los SWAP más utilizados son los Swap-in de dólares, donde la parte que contrata toma posesión de los dólares por algún tiempo, a cambio de su moneda nacional. Trascurrido el plazo la parte contratante debe devolver los dólares y recibir moneda nacional.

Ejemplo (Swap-in de dólares a 6 meses):

Un inversionista mexicano desea colocar un millón de dólares en notas del tesoro de Estados Unidos durante 6 meses y después regresar a pesos y tratar de obtener una ganancia.

RMex = 20 % Tasa de interés libre de riesgos (Cetes) en México

RUSA = 5 % Tasa de interés libre de riesgos en Estados Unidos

Período = 6 meses

TCS = 7,98 pesos / dólar (compra); TCS = 8,00 pesos / dólar (venta)

TCF = 8,60 pesos / dólar (compra); TCF = 8,72 pesos / dólar (venta)

El inversionista puede contratar un Swap-in de dólares, con algún banco mexicano o extranjero, que se llama swap dealer.

El intercambio Inicial:

El inversionista al colocar a la tasa de interés libre de riesgos (Estados Unidos) en 6 meses va a obtener: 1.000.000 US$ (1 + 0,05/2) = 1.025.000 US$

Dado que se decidió por un Swap, conviene con el swap dealer que este le comprará los dólares al tipo de cambio a futuro (precio de compra), ya en el momento de la firma se puede determinar el intercambio final.

Entonces el inversionista entrega 1.025.000 US$ al swap dealer y a cambio el recibirá 8.815.000 pesos (1.025.000 pesos x 8,6).

Esto implica que el inversionista se ganará 815.000 pesos (8.815.000-8.000.000), lo cual significa un 20,37% anual [(815.000/8.000.000) x 2], rendimiento mayor que el que pudo ganar en México (20,00%)

En este caso el swap dealer no pierde, ya que los dólares colocados a la tasa de interés libre de riesgos en Estados Unidos son seguros, mientras que el inversionista puede ganar más o perder, dependiendo de cómo esté el tipo de cambio real a futuro.

Forward (Cobertura sobre el tipo de interés) FRA (Forward Rate Agreement): son acuerdos sobre tipos de interés a futuro. «Es un contrato donde las partes acuerdan el tipo de interés que se va a pagar sobre un depósito, con un vencimiento específico, en una determinada fecha futura, lo cual permite eliminar el tipo de riesgo de fluctuaciones del tipo de interés durante dicho período».

Una empresa que desea protegerse, dentro de tres meses, de una subida del tipo de interés por un periodo de seis meses, para una cantidad de 100.000 Euros. Para ello compraría un FRA 3/9 por un nominal de 100.000 Euros.

El FRA 3/9 tiene un período de contrato de 6 meses con el comienzo del período de seguro en 3 meses. En este momento, el contrato se liquida y se paga.

Si el tipo de interés acordado es el momento de la firma es un 5% con base anual, se podrían dar las siguientes situaciones en el momento de inicio del contrato y cuando se realice la liquidación por diferencias:

Que el tipo de interés de mercado sea superior al 5%. En este caso sería la entidad vendedora del FRA quien debería asumir la diferencia, ya que el costo del depósito será mayor que el garantizado.

Que el tipo de interés de mercado fuera inferior al 5 %. En este caso sería la parte compradora quien debería asumir la diferencia hasta el tipo contractual (5 %), ya que el costo del depósito será inferior que el garantizado.

En ambos casos el comprador del contrato FRA se asegura que el tipo de interés a pagar por un depósito de 100.000 euros a tres meses a obtener dentro de tres meses será del 5%, una vez que se vea el efecto conjunto de ambas operaciones.

Si por ejemplo, llegado el momento de la liquidación de la operación anterior, el tipo de mercado fuese del 5,5 % el importe de la liquidación sería:

= (0,055 – 0,050) x (180/360) x 100.000 € = 250 €

Dado que el tipo de interés subió el vendedor compensa al comprador.

Forward (Cobertura sobre el tipo de cambio) FXA (Forward Exchange Agreement): son acuerdos sobre tipos de cambios a futuro. «Es un contrato donde las partes acuerdan liquidar por un pago único realizado por una de las partes a la otra, con el objeto de compensar las oscilaciones del tipo de cambio durante al vida del contrato».

Se establece un contrato de forward en Cancún, entre la empresa KKK y el Banco Santander. Los ingresos por ventas de KKK sólo son en moneda nacional (pesos). KKK necesita comprar US$ 100.000 dentro de 90 días, para efectuar el pago de una obligación. La Gerencia Financiera de KKK quiere contratar el forward porque existe el riesgo de una devaluación en el país.

RM = Tasa de interés en pesos = 21,0 % anual

RE = Tasa de interés en dólares = 9,5 % anual

P = Plazo del contrato en días = 90 días

TCS = Tipo de cambio spot = 3,504 pesos / dólar

TCF= Tipo de cambio forward =?

Se aplica la fórmula de la teoría de la paridad de las tasa de interés (Irving Fisher)

Al cabo de los 90 días, la empresa KKK (comprador), debe de entregar al Banco Santander (vendedor) la cantidad de 360.240 pesos para comprar los 100.000 dólares que necesita para esa fecha. El monto para el pago en pesos se obtiene de multiplicar el tipo de cambio forward (F) calculado, por la cantidad de dólares que se pactó en el contrato:

100.000 dólares x 3,60240 pesos/dólar = 360.240 pesos

Si el tipo de cambio spot, en la fecha del vencimiento del contrato, es mayor al calculado por el contrato forward, el resultado de la operación fue favorable para la empresa. A la inversa, si el spot es menor que el forward, el resultado de la operación fue desfavorable para la empresa.

Utilidad: El forward es una herramienta que permite establecer la cobertura del riesgo cambiario y mejorar los resultados de la empresa, incrementándose su aporte en épocas de inestabilidad e incertidumbre en el campo económico.

Ventajas: Algunas de las ventajas del forward son: se pueden estabilizar niveles de costos y de gastos y permite efectuar mejores proyecciones en el flujo de caja.

Opciones: Una opción financiera también conocida como opción de compra / venta, «es un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar o vender bienes o valores, a un precio predeterminado hasta una fecha concreta (vencimiento)».

Mercado de Opciones: «Son mercados en que son negociados derechos de compra o venta de un lote de acciones, u otros activos con precios y plazos de ejercicios pre-establecidos».

Es un derecho, donde el titular de una acción paga una prima, pudiendo ejercerlos hasta la fecha de vencimiento (en el caso de opción en el estilo americano) o en la fecha de vencimiento (en el caso de opción del estilo europeo), o en revenderlos en el mercado.

Opción en Moneda Extranjera: «Es un contrato que confiere al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprara o vender una cantidad determinada de moneda extranjera a un precio fijo durante un período específico».

Hay dos tipos básicos de opciones; una opción de compra (CALL) que da a su propietario el derecho a comprar un activo en una fecha determinada, por un cierto precio; una opción de venta (PUT) que da al propietario el derecho a vender un activo en una fecha dada a un precio determinado.

El activo sobre el que se instrumenta la opción se denomina el activo subyacente. El precio de compra o de venta garantizado en la opción es el precio de ejercicio (strike). Por otro lado las opciones pueden ser americanas o europeas. Las opciones americanas pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta su fecha de vencimiento, mientras que las opciones europeas sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento. Esta distinción no tiene nada que ver con la ubicación geográfica (simplemente es un nombre).

El vendedor de una opción CALL o PUT, asume la obligación de respetar la decisión o requerimiento del comprador, para tal efecto recibe un pago (prima) por el riesgo asumido en la venta de la opción.

CALL: «Se refiere, normalmente, a un contrato relacionado con la compra de cierto número de acciones, a un precio predeterminado en una fecha dada o antes de alguna fecha estipulada».

PUT: «Representa un contrato, generalmente, para vender cierta cantidad de acciones, a un precio predeterminado en una fecha estipulada o antes ella».

Diferencia entre Call y Put: «La diferencia básica entre Call y Put, es que un Call es una opción para comprar acciones, en tanto que un Put es una opción para vender acciones, pero ambas funcionan de la misma manera».

Ejemplo Práctico: CALL

Un inversor compra una opción CALL para adquirir 100 acciones de una empresa, con un precio de ejercicio de 100 US$. El vencimiento de la opción es dentro de 4 meses y el precio de la opción para comprar una acción es de 5 US$ (comisión por acción). Supóngase que al término del contrato la acción se cotiza en 115 US$.

E = 100 US$; C = 5 US$; S =115 US$;

Inversión inicial es de 100 x 5 US$ = 500 US$

Al ser S > E se ejercerá la opción, ya que el inversor está dispuesto a comprar 100 acciones a 100 US$ por acción. Si vende las acciones inmediatamente el inversor obtiene un beneficio de 15 US$ por acción

Beneficio neto = (115 US$ – 100 US$) x 100 – 500 US$ = 1.000 US$

Rentabilidad Obtenida = (1.000 US$ / 500 US$) x 100 = 200% (4 meses)

Por otro lado si la acción se cotizara en menos de 100 US$, la opción no se ejercerá, ya que no tiene sentido comprar a 100 US$ una acción que tiene un precio de mercado inferior a 100 US$. En este caso el inversor tendría una pérdida de 500 US$ (100 x 5 US$ de comisión).

Otro Ejemplo Práctico: CALL

Un inversor cree que la cotización de las acciones de una empresa, que actualmente están a 16 US$, no va a subir mucho hasta una fecha determinada, y por lo tanto, está dispuesto a vender a un tercero el derecho, a quien compre esas acciones a 17 US$ en una fecha determinada de vencimiento. Es decir vende la opción CALL con una prima 0,5 US$ (comisión), por un lote de 100 acciones.

Al vencimiento de la opción, pueden ocurrir los siguientes casos:

a) El inversor ha acertado y el precio de la acción no ha subido o no ha llegado hasta 17 US$. Al comprador del CALL no le interesa ejercer su opción y el vendedor ha obtenido, por tanto, un beneficio igual a la prima pagada por el comprador (100 x 0,5 US $ = 50 US$).

b) El precio de la acción ha subido hasta 20 US$. El comprador ejerce su opción y la pérdida para el inversor será:

Precio de Ejercicio (17 US$ x 100) = 1.700 US$

Precio de Mercado (20 US$ x 100) = 2.000 US$

Pérdida = 300 US$ (2.000 US$ – 1.700 US$)

Prima Recibida (100 x 0,50 US$) = 50 US$

Pérdida Neta = 250 US$

Ejemplo Práctico: PUT

Un inversor cree que las acciones de una empresa, que el 15 de abril se cotizan a 10 US$, pueden experimentar una baja en sus cotizaciones, y decide llevar a cabo una estrategia consistente en comprar un PUT, es decir, adquirir un contrato que da derecho a vender, cualquier día hasta la fecha de vencimiento (15 de julio, en este caso) 100 acciones de la empresa a 10 US$ la acción. La prima por cada acción es de 0,5 US$.

Supóngase que en la fecha de vencimiento el inversor ha acertado y que la acción de la empresa ha bajado hasta 8 US$, por lo cual ejerce la opción PUT su beneficio será:

Precio de Mercado (8 US$ x 100) = 800 US$

Precio de Ejercicio (10 US$ x 100) =1.000 US$

Beneficio = 200 US$

Prima Pagada (0,5 US$ x 100) = 50 US$

Beneficio Neto = 150 US$

Si en lugar de bajar, la cotización de las acciones de hubiesen subido, por ejemplo hasta 15 US$, el inversor simplemente no ejercería su opción y habrá perdido solo la prima pagada de 50 US$.

Entes reguladores e indicadores financieros

1. ENTES QUE REGULAN EL MERCADO FINANCIERO Y BANCARIO VENEZOLANO

El propósito fundamental de las autoridades reguladoras de las instituciones financieras, es lograr en las diferentes restricciones a la exposición de riesgo, las prácticas contables y la presentación de informes, para garantizar que ocurran pocas bancarrotas y minimizar los efectos económicos sistemáticos de las mismas.

La regulación bancaria busca un equilibrio entre los intereses de los accionistas y los del deudor/depositario, es decir, que al conocer de una regulación apropiada, las instituciones financieras tendrían que asumir posiciones excesivamente riesgosas porque al aumentar el riesgo aumenta el potencial de retorno de los inversionistas y accionistas. Los depositantes y otros titulares de deudas, por otra parte, se pondrían a una estrategia para la seguridad de sus depósitos o deudas.

Es bueno resaltar que el Ministerio de Poder Popular de Planificación y Finanzas (MPPPF), el Banco Central de Venezuela (BCV), el Consejo Bancario Nacional (CBN), la Superintendencia de Bancos (SUDEBAN), el Fondo de Protección Social de los Depósitos Bancarios (FOGADE) y la Comisión de Administración de Divisas (CADIVI) son los organismos que regulan el sistema bancario y financiero en general venezolano.

El Concejo Bancario Nacional fue fundado el 14 de marzo de 1940 de acuerdo a lo expresado en la Ley de Bancos, donde se establece que todas las instituciones financieras del capital privado, mixto o público incluidas las entidades de ahorro y préstamo y bancos extranjeros son obligatoriamente miembros del Concejo Bancario Nacional.

Entre los años 1949 y 1958 se produjo la mayor apertura de agencias bancarias en la historia financiera venezolana, incrementándose las visitas de inspección un total de sesenta y cuatro por año, detectándose para ese entonces inconvenientes en el cumplimiento fiel del encaje legal mínimo exigido por el Banco Central de Venezuela. Al final de la dictadura en nuestro país se produjeron hechos que alteraron el desarrollo financiero, de allí la buena labor de Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras fueron determinantes para encaminar un buen destino de la banca.

La excesiva bonanza que presento la economía venezolana trajo como consecuencia el retiro masivo, compras de divisas y una notable disminución de depósitos, la cual hizo temblar el piso financiero

El Banco Central de Venezuela nació en el año 1938, el cual ha sido objeto de varia reformas, para el año 1962 auxilio el sistema financiero y puso en práctica las primeras medidas de emergencia, incrementándose para el año 1965 el crecimiento de la banca venezolana aumentando nuevamente la bonanza, respaldada por la aparición de nuevos productos de inversión y una mayor demanda crediticia.

En el año 1985 reaparece la fuga de capitales y grandes desequilibrios macroeconómicos, creándose el Fondo de Protección Social de los Depósitos Bancarios (FOGADE).

Sin embargo no fue eficiente porque no llegaron al fondo de la solución de los problemas que colapsaron el sistema financiero, debido a que en el año 1994 quedo en evidencia la debilidad estructural y funcional de la Superintendencia de Bancos a pesar de lo esfuerzos realizados no se pudo evitar el fatal desenlace del cierre de varias Instituciones Financieras, una vez que culmina la crisis en 1994, la Superintendencia de Bancos y el estado a través de la superintendencia para la promoción y protección de la libre competencia, decidió reforzar su desempeño, trazándose tres (3) objetivos:

a) Asegurarse mediante la vigilancia y control que las instituciones financieras lleven a cabo sus actividades de acuerdo a la normativa establecida.

b) Velar por la transparencia y estabilidad del sistema financiero.

c) Garantizar a los depositantes la inversión de sus ahorros en operaciones propias de las instituciones, para disminuir así el riesgo moral.

El 3 de noviembre del 2001 por medio del Decreto Nº 1.526, el Estado Venezolano ejerce el control Financiero con la Ley General de Bancos y Otras Instituciones.

BANCO CENTRAL DE VENEZUELA (BCV)

El Banco Central de Venezuela es una identidad única, independiente y autónoma dirigido por un organismo colegiado presidido por un presidente, reforma del año 1992, es de hacer resaltar que se incluyo de forma expresa la prohibición para otorgar créditos directos al ejecutivo.

Su principal función es el manejo de dinero, créditos y la tasa de cambio, la estabilidad de la moneda nacional, el equilibrio económico y el desarrollo ordenado de la economía.

Fija la política monetaria que rige al interior de la nación. En la reforma del 2005, se establecen funciones definitivas específicas como son:

Formular y ejecutar la política monetaria.

Participar en el diseño y ejecutar la política cambiaria.

Regular el crédito y las tasas de interés del sistema financiero.

Regular la moneda y promover la demanda de la liquidez del sistema financiero.

Centralizar y administrar las reservas monetarias internacionales de la República.

Ejercer con carácter exclusivo, la facultad de emitir especies monetarias.

Participar, regular y efectuar operaciones en el mercado del oro.

El Banco Central de Venezuela (BCV), en la Constitución Nacional en su Artículo No. 318. «Las competencias monetarias del Poder Nacional serán ejercidas de manera exclusiva y obligatoria por el Banco Central de Venezuela». El BCV ejerce sus funciones de coordinación con base en la política económica general, y tiene entre sus funciones las de formular y ejecutar la política monetaria, participar en el diseño y ejecución de la política cambiaria, regular la moneda, el crédito y las tasas de interés, administrar las reservas internacionales, y todas aquellas que establezca la ley.

CONCEJO NACIONAL BANCARIO (CNB)

Es un ente de especial naturaleza que se rige como un puente a través del cual se relacionan el Poder Ejecutivo y el Sistema Financiero.

El CNB tiene como funciones fundamentales: estudiar las condiciones bancarias y económicas del país, enviar los informes correspondientes con sus condiciones y recomendaciones a la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras y al Banco Central, así como responder las consultas que le hagan la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras y al Banco Central.

SUPERINTENDENCIA DE BANCOS (SUDEBAN)

Es una entidad pública, de carácter técnico especializada, autónoma con personería jurídica, autonomía presupuestaria y Administrativa que ejerce funciones de inspección, control y vigilancia sobre las entidades reguladas por la Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras.

Entre las funciones más importantes se encuentran:

Autorizar la promoción y aperturas de las diferentes entidades regidas por la ley de bancos.

Autorizar el establecimiento en el país sucursales u oficinas de representación de bancos e instituciones financieras extranjeras, así como la exigida por la ley para la participación de capitales extranjeras en bancos y otras instituciones financieras venezolanas.

Autorizar la estatización o la intervención de instituciones financieras y sus empresas relacionadas así como tomar decisiones de acuerdo a su rentabilidad o liquidez.

Evaluar los indicadores financieros de institución y del grupo

Asegurar que los bancos, entidades de ahorro y préstamos, instituciones financieras y demás empresas sujetas a la Ley General de Bancos, tiene sistemas y procedimientos adecuados que sean utilizados para legitimar capitales provenientes de actividades licitas.

Para que esto se cumpla la Superintendencia de Bancos se propuso un programa de evaluación de su personal, exigiendo mayor responsabilidad a la junta directiva de las entidades, a través de inspecciones periódicas y las mismas por técnicas de la superintendencia y el apoyo de la junta de emergencia financiera, una vez normalizada la crisis bancaria se realizo una profunda estructuración de la SUDEBAN.

En relación a los aspectos tecnológicos una mejor planificación de las inspecciones y mejor capacitación del recurso humano, se implemento la regulación para las funciones bancarias, constitución de provisiones bancarias, normativas para presentar y registrar las informaciones financieras, supervisión preventiva y mecanización de la información.

Hoy en día la SUDEBAN presentan nuevos aires de modernidad que abarca desde la remodelación de sus instalaciones hasta programas que automatizan la presentación e interpretación de los resultados obtenidos en las inspecciones, estos son los aspectos que harán que la SUDEBAN ente regulador bancario a la altura de los mejores organismos del ámbito internacional.

La ley actual le da una autonomía e independencia de tal carácter que constituye una institución dotada para ejercer un control amplio sobre todas las instituciones financieras.

FONDO DE PROTECCIÓN SOCIAL DE LOS DEPÓSITOS BANCARIOS (FOGADE)

Es una entidad que forma parte del Ejecutivo Venezolano, con persona jurídica propia y autónomo Administrativa y financiera adscrita al Ministerio del Poder Popular de Planificación Financiera (MPPPF), sujeta a la inspección, control y vigilancia de SUDEBAN.

Garantiza los depósitos del público realizado en moneda nacional, en un Instituto autónomo para la economía y finanzas.

LA SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES (SNV)

La Superintendencia Nacional de Valores es un organismo autónomo, creado por la Ley para regular y supervisar el funcionamiento eficiente, transparente, equitativo e incluyente del mercado de valores. Con el fin de coadyuvar al desarrollo económico-social del País y proteger a los inversionistas. Regula tanto el mercado de capitales como las instituciones financieras que participan en el mismo y sus atribuciones son las siguientes:

Autorizar la oferta pública de valores emitidos por empresas constituidas en el país.

Autorizar la oferta pública, fuera del territorio nacional, de valores emitidos por empresas constituidas en el país.

Autorizar la publicidad y prospectos de emisiones de oferta pública.

Autorizar y supervisar la actuación de bolsas de valores, corredores públicos de títulos valores y demás entes intermediarios.

Inscribir los valores objeto de oferta pública.

Resguardar los intereses de los accionistas y, en especial, los minoritarios.

MINISTERIO DEL PODER POPULAR DE PLANIFICACIÓN Y FINANZAS

Entre sus funciones se encuentra:

La regulación, formulación y seguimiento de políticas; la planificación y realización de las actividades del Ejecución Nacional en materia de planificación y finanzas.

Lo relativo al sistema financiero público.

La orientación y coordinación de la función reguladora y organizativa de la actividad bancaria, aseguradora, reaseguradora, cajas de ahorro, fondos de ahorro y asociaciones de ahorro, mercado de valores y actividades similares y conexas.

Se adscriben al Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas: El Instituto Nacional de Estadísticas (INE), la Comisión nacional de Valores (CNV), la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras (SUDEBAN) y el Fondo de Protección Social de los Depósitos Bancarios (FOGADE).

COMISIÓN DE ADMINISTRACIÓN DE DIVISAS (CADIVI)

Es una comisión especial, que cuenta con la participación del Banco Central de Venezuela, para conocer, decidir y ejecutar las atribuciones y actos que resultan del convenio cambiario, implementado el 05 de Febrero del 2005.

Entre sus funciones se encuentran:

Establecer los registros de usuarios del régimen cambiario que considere necesario, los requisitos de inscripción, mecanismos de verificación y actualización de registros, para lo cual requerirá el apoyo de los órganos y entes nacionales competentes.

Autorizar, la adquisición de divisas, de acuerdo con el presupuesto de divisas establecido.

Establecer los requisitos, limitaciones, garantías y recaudos que deben cumplir, otorgar y presentar las solicitudes de autorización de adquisición de divisas.

Celebrar convenios con los Bancos, Casas de Cambio y demás instituciones autorizadas para que realicen actividades relacionadas a la administración del régimen cambiario.

Evaluar periódicamente los resultados de la ejecución del régimen cambiario.

Aplicar las sanciones administrativas que corresponden.

LA CAJA VENEZOLANA DE VALORES (CVV),

Tiene objetivos claramente definidos que se encuentran enmarcados dentro de sus dos grandes actividades: el depósito, custodia y administración de títulos valores y la transferencia, compensación y liquidación de los valores depositados. En cuanto a la actividad de depósito, la Caja persigue como objetivos fundamentales, centralizar el registro de títulos valores y proveer servicios para la administración de valores en depósito, con la finalidad de reducir el manejo físico, minimizar el riesgo de fraude y falsificación, reducir costos al mejorar la eficiencia operativa, reducir la complejidad operativa, agilizar los procesos administrativos y proveer de información oportuna a los depositantes.

En cuanto a la actividad de transferencia, compensación y liquidación, la Caja persigue como objetivos fundamentales, perfeccionar la transferencia entre comprador y vendedor e igualmente establecer mecanismos confiables y oportunos, con la finalidad de garantizar a los participantes la existencia de títulos y fondos para efectuar la transferencia, proveer a los participantes transparencia y confidencialidad, verificar, ordenar y transferir títulos y fondos entre Depositantes. La Comisión Nacional de Valores autorizará la creación, funcionamiento y el control de las CVV, y vigilará y supervisará sus actividades.

La Bolsa de Valores de Caracas (BVC) es una institución privada en cuyo seno tienen lugar operaciones de compra venta de acciones, bonos, obligaciones, títulos de participación, letras del tesoro y otros activos autorizados para su negociación en el mercado bursátil, conforme a la Ley de Mercado de Valores vigente en Venezuela.

La tarea principal de la Bolsa es facilitar la intermediación de instrumentos financieros y difundir la información que requiere el mercado de manera competitiva, asegurando transparencia y eficacia dentro de un marco autorregulado y apegado a los principios legales y éticos, apoyándose para ello en el mejor recurso humano y en la solvencia de sus accionistas.

La Bolsa de Valores de Caracas, por ley y por estatutos, tiene la obligación de facilitar las transacciones y procurar el desarrollo del mercado bursátil al que sirve, establecer instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones de valores, proporcionar y mantener a disposición del público información sobre los valores inscritos en bolsa y la información que suministra su sistema electrónico, así como velar por el estricto apego de la actividad de sus miembros a las disposiciones que les sean aplicables y certificar las cotizaciones en bolsa.

LA BOLSA DE VALORES BICENTENARIA,

Depende del Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas, creada con el fin de apoyar a los pequeños inversionistas venezolanos, con bajos costos asociados a la emisión, colocación, negociación e intermediación de los valores negociados, con garantizada seguridad.

La Bolsa de Valores Bicentenaria es un ente público que, atendiendo los mandatos de sus clientes, procesa órdenes y realiza negociaciones de compra y venta de valores: acciones de compañías anónimas, bonos públicos y privados, certificados y otros.

Tiene como misión, la negociación de valores públicos y en la protección de quienes invierten, mediante supervisión y fiscalización de las empresas y operadores de valores autorizados, así como la emisión de normas para regular las operaciones económico-financieras que se realizan en la Bolsa Pública.

Sus objetivos principales son:

Canalizar el ahorro hacia la inversión, contribuyendo así al proceso de desarrollo económico.

Ponen en contacto a los ahorristas con las empresas públicas y privadas y a los demás entes del Estado necesitados de recursos de inversión.;

Conferir liquidez a la inversión, de manera que los tenedores de títulos pueden convertir en dinero sus acciones u otros valores con facilidad.

Certificar precios de mercado.

Favorecer una asignación eficiente de los recursos.

Contribuir a la valoración de activos financieros.

En la Bolsa de Valores Bicentenaria participan:

Intermediarios: Operadores bursátiles autorizados

Inversionistas a corto plazo: arriesgan mucho buscando altas rentabilidades.

Inversionistas a largo plazo: buscan rentabilidad a través de dividendos, ampliaciones de capital.

Inversionistas adversos al riesgo: invierten preferiblemente en valores de renta fija.

Oferentes: empresas públicas o privadas; La República y otros entes públicos que ofrecen la venta de acciones u otro tipo de títulos valor.

Ventajas de participar en la Bolsa de Valores Bicentenaria (Bolsa Pública)

Mayor seguridad para los participantes

Total transparencia en la información

Supervisión directa del Estado

Menores costos de operación

Mayor accesibilidad para el pequeño inversionista

2. OPERACIONES DE LA BANCA EN VENEZUELA

Un banco «es un intermediario financiero que se encarga de captar recursos en forma de depósitos, y prestar dinero, así como la prestación de servicios financieros. La banca, o el sistema bancario, es el conjunto de entidades o instituciones que, dentro de una economía determinada, prestan el servicio de banco».

También se pueden definir los bancos «son instituciones públicas o privadas que realizan actos de intermediación profesional entre los dueños del dinero y capital y los usuarios de dicho dinero y capital. Es decir, los bancos actúan en el mercado de dinero y capitales».

Algunas de las funciones de los bancos son:

Recibir depósitos en dinero del público en general.

Otorgar créditos a corto y largo plazo.

Manejar cuentas de cheques, de ahorro, de tarjetas de crédito (y lo relacionado con ellas), etc.

Recibir depósitos de los siguientes documentos: certificados financieros, certificados de depósito bancario, etc.

Pueden cumplir funciones adicionales como, por ejemplo: negociar acciones, bonos del gobierno, monedas de otros países, etc. Cuando estas actividades las realiza un solo banco se denomina banca universal o banca múltiple.

La tasa pasiva o de captación: «es la pagada por los intermediarios financieros a los oferentes de recursos por el dinero captado», mientras que la tasa activa o de colocación, «es la recibida por los intermediarios financieros de los demandantes por los préstamos otorgados». Esta última siempre es mayor, porque la diferencia con la tasa de captación permite al intermediario financiero cubrir los costos administrativos, dejando además una utilidad.

La diferencia entre la tasa activa y la pasiva se llama margen de intermediación. La tasa de interés activa es una variable clave en la economía, ya que indica el costo de financiamiento de las empresas.

La tasa activa está compuesta por el costo de los fondos (bonos del tesoro Americano + Riesgo País + Riesgo de Devaluación), más el riesgo propiamente de un préstamo (riesgo de default por parte de la empresa + Riesgo de liquidez, producto de una inesperada extracción de depósitos + costos administrativos del banco para conceder créditos), más la utilidad del banco.

Las operaciones pasivas están conformadas por aquellas actividades mediante las cuales el banco capta, recibe o recolecta dinero de las personas. Las operaciones de captación de recursos, denominadas operaciones de carácter pasivas se materializan a través de los depósitos:

Cuenta de ahorro o libreta de ahorros.

Depósito a plazo fijo.

Estos depósitos, dependiendo del tipo de cuenta, pagan unos intereses (de captación).

Las Operaciones Activas, son las colocaciones y es lo contrario de la captación. Las colocaciones permiten poner dinero en circulación en la economía; es decir, los bancos generan nuevo dinero del dinero o los recursos que obtienen a través de la captación y, con estos, otorgan créditos a las personas, empresas u organizaciones que los soliciten. Por dar estos préstamos el banco cobra, dependiendo del tipo de préstamo, unas cantidades de dinero que se llaman intereses (de colocación) y comisiones.

Por su parte, el encaje bancario está representado por una cuota de los fondos que los bancos captan es obligatorio mantener una parte líquida, como reserva para hacer frente a las posibles demandas de restitución de los clientes, este monto recibe el nombre de encaje bancario. Tienen un carácter estéril, puesto que no pueden estar invertidos.

El crédito «es una operación financiera en donde se pone a disposición una cantidad de dinero hasta un límite especificado y durante un período de tiempo determinado», mientras que el préstamo «es una operación financiera por la cual una entidad financiera pone a disposición una cantidad determinada de dinero mediante un contrato».

3. DIFERENCIAS ENTRE PRÉSTAMO Y CRÉDITO

Un préstamo es una operación mediante la cual una entidad financiera (banco u otra entidad financiera) pone a disposición de una organización u persona una cantidad determinada de dinero mediante un contrato. Tras la concesión del préstamo, junto con el capital facilitado con el préstamo, se adquiere la obligación de devolver ese capital en un plazo de tiempo establecido además de unas comisiones e intereses acordados con la entidad financiera durante la negociación del préstamo. Por regla general, la devolución del dinero prestado, se realizará en un número de cuotas mensuales que incluirán las comisiones y los intereses estipulados en el contrato.

En el crédito la entidad financiera pone a disposición del cliente, en una cuenta de crédito, el dinero que este necesite hasta una cantidad de dinero máxima. El crédito es una operación financiera en la que se pone a disposición de una organización u persona una cantidad de dinero hasta un límite especificado y durante un período de tiempo determinado.

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