Ethereum Classic – La separacion de Ethereum mas beneficiosa

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Contents

Ethereum Classic

Si bien Ethereum es una criptomoneda muy popular que domina tanto los mercados como las noticias criptográficas en general, tiene un historial bastante controvertido.

Es por ello que, para los inversionistas nuevos que ingresan al mundo de la economía criptográfica y desean invertir en esta criptodivisa les traemos al primo separado de Ethereum, “ETHEREUM CLASSIC”.

Glosario del contenido del artículo:

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Éter clásico: los fundamentos

Ethereum Classic, como la mayoría de las otras criptomonedas, es una plataforma basada en tecnología descentralizada de blockchain, lo que la convierte en una plataforma pública de código abierto. Está alimentado por su criptomoneda origen, llamada Ether Classic (ETC).

Al igual que su contraparte popular, Ethereum, (ETC) se puede utilizar para ejecutar aplicaciones descentralizadas (DApps) y realizar transacciones mediante contratos inteligentes.

La concepción de Ethereum Classic fue el resultado de las fallas en la DAO (Organización Autónoma Descentralizada) que fue formada por el grupo de inversionistas que buscan usar la tecnología Smart Contract de Ethereum.

Con la creciente popularidad de la DAO, las apuestas eran altas, con fondos bloqueados en el contrato de la DAO para el uso de las organizaciones. Sin embargo, en junio de 2020, un pirata informático robó aproximadamente 3,6 millones de ETH presentes en los fondos, lo que causó un alboroto masivo en toda la comunidad.

La noticia causó un gran daño a la naciente industria de la criptomoneda. El equipo de Ethereum, incluido su fundador, Vitalik Buterin, tuvo que buscar soluciones.

La solución propuesta fue un “Hard Fork”, donde se introduce un cambio radical en el código de blockchain, lo que hace que los bloques sean inválidos o válidos, y requiere que los usuarios actualicen a las nuevas versiones si desean continuar usando el blockchain.

En términos más simples (pero menos precisos), piense que toda la comunidad de Ethereum se remonta a un punto más antiguo en su cadena de bloques donde nunca se habían robado los fondos y luego se corrige la vulnerabilidad de la DAO para que no vuelva a ocurrir el hackeo.

Por lo tanto, el código de las fichas de Ethereum (incluidas las que fueron robadas) se modificó, lo que dejó inutilizables las fichas robadas.

La cantidad original de tokens invertidos se devolvió a los inversores a través de un nuevo Contrato inteligente, y el código de la ETH se cambió para siempre.

Sin embargo, el movimiento causó nueva controversia. Algunas personas argumentaron, y quizás con razón, que ‘el Código es la Ley‘ y que la ley no se podía cambiar para satisfacer los intereses de algunas organizaciones.

Se separaron de la comunidad Ethereum y continuaron usando el antiguo código de Ethereum, cambiándolo de nombre Ethereum Classic.

El token se mantiene vivo por muchos que creen en usar la versión intacta de Ethereum, y consideran que la red de blockchain no descontrolada y completamente descentralizada, junto con los Contratos Inteligentes irreversibles, son su fortaleza.

¿Cuáles son los beneficios de Ethereum Classic?

Al igual que Ethereum, Ethereum Classic encuentra su uso en los Smart Contracts y DApps. Los contratos inteligentes se ejecutan con la tecnología de cadena de bloques de Ethereum Classic y se pueden usar para preestablecer términos y condiciones.

El contrato se ejecuta automáticamente una vez que se cumplen las condiciones, y las partes involucradas no pueden cambiarlo. De manera similar, las aplicaciones descentralizadas (llamadas DApps), que se pueden ejecutar utilizando el sistema Ethereum Classic, usan ETC como el token local.

Proceso transaccional

Las transacciones en Ethereum Classic se pueden hacer usando ETC, que luego se puede convertir en consecuencia para la moneda fiduciaria.

Todas las transacciones realizadas, y la información introducida mediante los contratos inteligentes y Dapps se almacenan en los nodos y libros de contabilidad de la blockchain, y en lugar de residir con un individuo en particular, están disponibles para todo el mundo para ver.

Esta información se almacena permanentemente, y no se puede eliminar ni modificar.

Cómo comprar, minar y almacenar Ethereum Classic

La minería de ETC se realiza mediante Geth, un programa que actúa como un intermediario entre la Red Ethereum y el ordenador. Los softwares de minería como Ethminer y Genoil también se pueden utilizar para minar ETC.

ETC también se puede comprar en muchos intercambios populares como Bittrex, IQOption, Cryptopia, OKEx y más.

El almacenamiento de Ethereum Classic puede ser un problema, ya que no hay muchas billeteras que admitan el almacenamiento de ETC. Sin embargo, algunas carteras como Ledger, Trezor y Coinomi, entre otras, pueden usarse para almacenar ETC, así como ETH.

A medida que ETH se usa más en comparación con su versión anterior, encontrar carteras que son populares para almacenar ETC se está volviendo bastante difícil.

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¿Cuál es el futuro de Ethereum Classic?

Ethereum Classic está en gran medida eclipsado por Ethereum, y solo es utilizado por unos pocos que desean mantener la integridad del Ethereum original.

Sin embargo, comenzó de manera espectacular, al cotizar en $ 0.17 en 2020 a más de $ 40 en solo 2 años, lo que generó más de 235 veces la rentabilidad para sus inversores. ¡Un número muy impresionante!

Sin embargo, no ha perdido su enigma, ya que, según Cryptorecorder, es la quinta criptomoneda por capitalización de mercado.

El equipo de Ethereum Classic está trabajando para hacer que la red sea más segura y sacar nuevas innovaciones para que sea más atractiva para los usuarios.

Si bien Ethereum Classic podría estar en camino de popularizarse, sin embargo, es posible que no vea grandes cambios en el corto plazo.

¿En qué se diferencia Ethereum Classic de otras criptomonedas?

A diferencia de Bitcoin, que se basa en una transacción peer-to-peer, Ethereum Classic, el “padre” de Ethereum, se usa como una red, en la que se pueden construir Smart Contracts y DApps.

Los contratos inteligentes son muy útiles para aquellos que realizan servicios remotos, ya que la información ingresada en el contrato inteligente no se puede cambiar sin el consentimiento de todas las partes, y se ejecuta tan pronto como se cumplen las condiciones.

Las DApps se pueden usar para crear ciertas comunidades que pueden usar ETC como token, que se pueden intercambiar por moneda Fiat.

Además, debido a la tecnología de la cadena de bloques subyacente, toda la información, las actividades y las transacciones se almacenan permanentemente en los libros de contabilidad, y todos pueden acceder a ellos, y no solo a un único servidor.

¿Debes invertir en Ethereum Classic?

El uso corporativo de Ethereum Classic es bastante limitado. A diferencia de Ethereum, que tiene un uso corporativo mucho más amplio en términos de uso de sistemas descentralizados y Contratos Inteligentes, Ethereum Classic no se usa mucho.

El nuevo código de Ethereum hace que su uso sea más seguro, en comparación con el código más antiguo que se usa en Ethereum Classic, que resultó en piratería.

Ethereum Classic, aunque no está obsoleto, es utilizado por aquellos que desean usar el código original de Ethereum antes de la bifurcación. Encuentra sus aplicaciones principalmente en contratos más pequeños y en minería, y no en transacciones financieras a gran escala.

Futuras tendencias

Ethereum Classic aún está en proceso de ser mejorado para poder competir con Ethereum y otras criptomonedas. La razón por la que todavía está vivo es porque una gran cantidad de usuarios no quieren que el Ethereum original se pierda y continúan manteniéndolo en circulación.

Si bien el equipo detrás de Ethereum Classic puede aportar nuevas ideas para popularizarse, aún no es seguro invertir una gran cantidad.

Invertir pequeñas cantidades todavía puede llevar a buenos rendimientos en el futuro; sin embargo, la red actualmente preferida que puede ejecutar Smart Contracts y DApps sigue siendo Ethereum, en el futuro inmediato.

Hay algunas preguntas que asolan la mente de cada individuo que invierte en el mundo de las criptomonedas. ¿Ethereum Classic será superado por Ethereum? ¿Será más utilizado en el futuro? ¿Es posible que pronto se vuelva redundante? Sólo el tiempo lo dirá.

Ethereum Classic – La separacion de Ethereum mas beneficiosa

Ethereum es una plataforma descentralizada que puede ejecutar programas de forma segura, que cualquiera puede crear. Incluye una moneda virtual llamada Ether, con la que se pueden realizar pagos y recibir dinero. Los programas que corren en Ethereum pueden realizar pagos automáticamente.

Actualmente, Ethereum está recibiendo mucho interés por parte de grandes empresas relacionadas con las finanzas, gobiernos e inversores.

Sobre este artículo

Ethereum se basa en una tecnología novedosa. Las aplicaciones de Ethereum pueden ser variadas. La tecnología subyacente es compleja. Por esto creo que, luego de leer este artículo, muchos considerarán que habrán obtenido un conocimiento bastante amplio de Ethereum. Pero también creo que, para quienes quieran ahondar mas en Ethereum, este artículo puede ser una introducción que sirva como base para seguír investigando.

Los usuarios e inversores en tecnología como Ethereum y Bitcoin, no necesitan saber en detalle los datos técnicos del funcionamiento de las mismas, pero sí tener una visión de cómo funcionan y porqué están teniendo tanto éxito.

Sistema de Agentes Centrales

Vayamos al grano ¿Qué es Ethereum?

Para comprender qué es Ethereum es útil ver cómo funcionan muchos de los servicios a los que acceden los consumidores: hay un agente central encargado de almacenar registros y coordinar y validar las transacciones.

Por ejemplo, los bancos privados mantienen bases de datos donde se indica cuanto dinero tiene cada cliente en cada cuenta. Cuando se realiza una transferencia bancaria, intervienen los bancos de quién envía el dinero y de quién lo recibe.

Otro ejemplo, si un agropecuario contrata un seguro contra granizo, interviene el agente asegurador y el banco.

Ahora bien, Ethereum busca cambiar la forma en que operan muchos de los sistemas centralizados. Con Ethereum, muchos servicios comenzarán a estar basados en un sistema descentralizado. Ethereum funciona con miles de computadoras que operan las 24 horas y están distribuidos por todo el mundo. Por esto muchos denominan al sistema «Computadora Mundial Ethereum».

Características Fundamentales de Ethereum

  • Decentralizado: es una red de computadoras interconectadas que funcionan en forma permanente y que segurá funcionando aún en el caso que muchas se desconecten.
  • Criptomoneda: la red incluye un medio de pago electrónico, que se puede usar para realizar pagos. Volviendo al ejemplo de seguro de granizo: se puede programar para que, si cae granizo, recibas un pago automáticamente, sin que nadie intervenga y sin posibilidad de que se pueda cancelar el contrato una vez que esté en la red.
  • Automático: la red de computadoras puede ejecutar ciertos programas de forma descentralizada y segura, sin intervención humana.
  • Abierto: Cualquiera puede subir un programa a Ethereum y cualquiera puede participar de la red de nodos que ejecutan los programas y verifican las transacciones.

Ventajas de Ethereum

  • Seguridad: la tecnología con la que funciona Ethereum la hace innerentemente segura en comparación a la ejecución por un agente central.
  • Confiabilidad: las transacciones son validadad por miles de nodos.
  • Funciona las 24 horas: los nodos están conectados en red en todo el mundo. Muchos nodos pueden dejar de funcionar y la red seguirá funcionando: es extremadamente difícil apagar Ethereum.
  • Menos intermediarios: esto puede reducir los costos y disminuir riesgos. En muchos casos, los contratos se pueden ejecutar sin intermediarios en absoluto, lo que elimina la posibilidad de fraude.

¿Cómo funciona Ethereum?

Cualquier programador puede crear una aplicación para que funcione con Ethereum, y subirla a la red Ethereum. Ethereum es un sistema abierto.

Una vez que las aplicaciones están en la red, un programa puede indicar que se ejecute cierta transacción, o que se ejecute una transacción automáticamente cuando se cumplen algunas condiciones (por ejemplo, que se envíe dinero a cierta persona cuando llueve en Madrid). Toda la red verifica las transacciones: que se cumpla la condición que la desencadenó, que se ejecute correctamente el código como estaba subido a la red y que se se ejecuten las transacciones previstas.

Al mismo tiempo, cualquiera puede tener una cuenta en Ethereum. Estas cuentas pueden tener un saldo de la moneda virtual Ether.

Ethereum se basa en la tecnología blockchain, que es como una hoja de cálculo que se encuentra replicada en cada uno de los nodos de Ethereum. Cuando se introduce una nueva transacción, los nodos verifican que la transacción sea correcta mediante un complejo algoritmo, y la «hoja de cálculo» se actualiza simultáneamente en todos los nodos. La integridad de los datos se garantiza por el hecho de que deben ser los mismos datos en todos los nodos participantes de la red. Cuando un nodo tiene una transacción inválida, la misma se descarta. Para entender esto es útil compararlo con la forma en que funciona un banco: en este caso, hay una sola «hoja de cálculo» que está en el banco, y el banco es el encargado de verificar los saldos de todas las cuentas.

Ethereum tiene incluido un lenguaje de programación, lo que le permite ejecutar transacciones que no se pueden ejecutar en otras redes, por ejemplo, contratos derivados o contratos por diferencia. Esto no es posible con Bitcoin, la otra gran criptomoneda.

La Red Ethereum

Cualquiera puede usar su computadora como un nodo de la red. Pero ¿Porqué querría yo gastar mi tiempo y electricidad usando mi computadora como un nodo de Ethereum? Porque Ethereum recompensa a quienes verifican las transacciones y la ejecución de código, mediante una moneda virtual llamada Ether.

Resumiendo mucho el funcionamiento:
1- Quienes verifican las transacciones se llaman «mineros».
2- Los mineros «miran» las transacciones que están en la red, y que todavía no se han ejecutado, toman las que consideran validas y las agrupan en bloques.
3- Los mineros gastan electricidad y poder computacional y producen un código (llamado hash) que prueba que el minero ha trabajado en ese bloque de transacciones.
4- Si el resto de la red considera válido el hash y el bloque, el bloque pasa a formar, permanentemente, parte de la cadena de bloques.
5- El minero que trabajó en el bloque recibe 5 Ether (actualmente un Ether cotiza a 200 USD) mas los fees de todas las transacciones que procesó.

Ether: una moneda virtual

Las transacciones y ejecución de programas en la red Ethereum incluyen un fee (llamado gas) que se agrega para que los nodos ejecuten los mismos. Mientras mas gas se incluya en una transacción, mas mineros estarán interesados en ejecutarla y mas rápido se ejecutará. Si no se incluye gas o se incluye muy poco, puede que nadie esté interesado en ejecutarla y la transacción demore mucho en ejecutarse o nunca se ejecute.

El precio del gas se determina por los usuarios de la red, y actualmente es de

0.00000005 ether. El costo en dólares de una transacción simple con un tiempo de ejecución normal es de aproximadamente entre $0.001 y $0.002 USD.

¿Cuál puede ser el impacto de Ethereum en la economía?

Si muchos servicios y usuarios comienzan a utilizar Ethereum para administrar sus transacciones, el impacto puede ser enorme, dado que los efectos en red harán que a su vez mas usuarios y servicios se ejecuten en Ethereum, llevando fees de la economía «tradicional» hacia la economía descentralizada. Principalmente en areas como las finanzas y los seguros.

Muchas grandes empresas ven a Ethereum como una oportunidad y están invirtiendo enormes sumas de dinero en Ethereum o en tecnologías relacionadas. JP Morgan, Microsoft, Intel y otras mas de 20 empresas se unieron para crear la Enterprise Ethereum Alliance que facilitará la adopción de Ethereum por grandes empresas. Al mismo tiempo, muchos bancos están probando Ethereum para reemplazar partes de sus sistemas.

Sin embargo, estamos ante una tecnología novedosa y aún es muy temprano para evaluar con cierta certeza su probabilidad de éxito o su futuro alcance.

El futuro de las cryptomonedas

Existen otras criptomonedas y sistemas similares que están compitiendo por ocupar un lugar. Al mismo tiempo, algunas criptomonedas se pueden complementar entre sí, epecializándose cada una en cietas características como velocidad (Dash), anonimidad (Monero y ZCash), seguridad (Bitcoin), estabilidad de precio. La característica que diferencia a Ethereum es su posibilidad de ejecutar contratos inteligentes y derivados financieros. Sin embargo, al incorporar Ethereum un lenguaje de programación, las aplicaciones pueden variadas y probablemente en el futuro surjan nuevas aplicaciones que aún desconocemos.

Probablemente en el futuro veamos un crecimiento del sector de criptomonedas. Una interesante opción, para quién desee invertir en criptomonedas, es invertir en una canasta de criptomonedas, con Ethereum siendo un importante participante de esta canasta.

Econlink (17 de Jul de 2020). «¿Qué es Ethereum?». [en linea]
Dirección URL: https://www.econlink.com.ar/ethereum (Consultado el 16 de Abr de 2020)

Mon, 17 Jul 2020 16:26:40 +0000

Econlink 6942 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/ethereum#comments La UE finaliza la propuesta sobre la protección de las inversiones y el Sistema de Tribunales de Inversiones para la ATCI
https://www.econlink.com.ar/intern/ue-finaliza-propuesta-sobre-proteccion-inversiones-y-sistema-tribunales-inversiones-para-atci

La UE finaliza la propuesta sobre la protección de las inversiones y el Sistema de Tribunales de Inversiones para la ATCI

TEAM EUROPE Juan Antonio Falcón Blasco
La UE ha presentado oficialmente a los EE.UU. su propuesta de un enfoque reformado sobre la protección de las inversiones y un sistema nuevo y más transparente para la solución de diferencias entre inversores y Estados miembros: el Sistema de Tribunales de Inversiones.

La Comisión Europea ha ultimado hoy su nuevo enfoque reformado sobre la protección de las inversiones y un sistema nuevo y más transparente para la solución de diferencias de la Asociación Transatlántica de Comercio e inversión (ATCI), consecuencia de otra ronda de amplias consultas con el Consejo y el Parlamento Europeo. La propuesta de Sistema de Tribunales de Inversiones se ha remitido formalmente a los Estados Unidos y se ha hecho pública.

El texto final incluye todos los elementos clave de la propuesta de la Comisión de 16 de septiembre, destinada a salvaguardar el derecho a regular y crear un sistema de características similares a las de un órgano judicial, con un mecanismo de apelación, sobre la base de normas claramente definidas, con jueces plenamente cualificados y procedimientos transparentes. La propuesta también incluye mejoras adicionales sobre el acceso al nuevo sistema de las pequeñas y medianas empresas.

El nuevo sistema sustituirá al actual mecanismo de solución de diferencias entre inversores y Estados en la ATCI y todas en las negociaciones en curso y futuras comerciales y de inversión de la UE.

«La fecha de hoy marca el final de un largo proceso interno de la UE para desarrollar un planteamiento moderno sobre protección de las inversiones y solución de diferencias para la ATCI y más allá de la misma », ha declarado Cecilia Malmström, Comisaria de Comercio. «Este es el resultado de amplias consultas y debates con los Estados miembros, el Parlamento Europeo, las partes interesadas y los ciudadanos. Este enfoque permitirá a la UE asumir un papel global en la vía de las reformas, a fin de crear un Tribunal internacional basado en la confianza pública.»

intern (16 de Nov de 2020). «La UE finaliza la propuesta sobre la protección de las inversiones y el Sistema de Tribunales de Inversiones para la ATCI». [en linea]
Dirección URL: https://www.econlink.com.ar/intern/ue-finaliza-propuesta-sobre-proteccion-inversiones-y-sistema-tribunales-inversiones-para-atci (Consultado el 16 de Abr de 2020)

Mon, 16 Nov 2020 23:18:14 +0000

intern 6084 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/intern/ue-finaliza-propuesta-sobre-proteccion-inversiones-y-sistema-tribunales-inversiones-para-atci#comments Mercado de Capitales
https://www.econlink.com.ar/mercado-de-capitales

El mercado de capitales es un conjunto de instituciones a través de las cuales se canalizan la oferta y la demanda de medios de financiación como acciones y créditos de mediano y largo plazo.

A diferencia del mercado de capitales, en los mercados monetarios se ofrecen y demandan fondos de corto plazo. Juntos, el mercado de capitales y el mercado monetario forman el mercado financiero.

Ejemplos de instrumentos del mercado de capitales:

– acciones
– bonos del gobierno a mas de 1 año
– bonos de empresas a mas de 1 año.
– etc.

Función

A través del mercado de capitales se canaliza gran parte del ahorro de empresas y familias hacia inversión de empresas y gobiernos. La eficiencia del mercado de capitales influye en el crecimiento económico del país. La eficiencia se puede observar en los menores costos de transacción, mayor velocidad de transacción, disponibilidad de la información y estabilidad jurídica.

Distribución

Actualmente, la mayor parte de las transacciones del mercado de capitales se realiza electrónicamente. El mercado de capitales no se trata de una institución central donde se realizan todas las transacciones, sino que se compone de múltiples sistemas, cada uno de los cuales sirve una pequeña parte del mercado de capitales.

Los grandes centros financieros, que concentran tanto a los mercados de capitales como a los mercados monetarios son:

1- Londres
2- Nueva York
3- Hong Kong

Mercados Primarios y Secundarios

Mercado Primario: En el mercado primario se realizan transacciones de nuevos instrumentos financieros. Los fondos recaudados van directamente al organismo emisor (gobiernos o empresas). Cuando una empresa realiza una primera oferta pública de acciones, esta se denomina IPO (Initial Public Offering). El instrumento se vende una vez en el mercado primario.

Mercado Secundario: Es la parte del mercado de capitales donde se compran y venden instrumentos ya emitidos en el mercado primario. Es decir, los inversores (en su mayor parte institucionales) que compraron instrumentos en el mercado primario, pueden ofrecerlos en el mercado secundario. En el mercado secundario, cada instrumento puede ser comprado y vendido varias veces.

Casi la totalidad de las transacciones del mercado primario se realizan entre instituciones como gobiernos, fondos de inversión, bancos centrales, departamentos de tesoro y empresas.

En los mercados secundarios, la gran mayoría de las transacciones también se realizan entre insituciones, pero también participan individuduos. Gracias a la reciente reducción en los costos de transacción y de información, ocacionados por la informatización de los mercados, la participación de individuos ha aumentado en los últimos años.

El mercado primario es una pieza fundamental para la canalización del ahorro hacia la inversión y la posibilidad de gobiernos y empresas de recaudar fondos para financiar sus actividades. El mercado secundario sirve al mercado primario, en el sentido que permite a los inversores del mercado primario revender sus activos y de este modo, generalmente, no necesitan mantener su inversión durante todo su período de vida. Esto beneficia también a los emisores del mercado primario.

Econlink (08 de Ene de 2020). «Mercado de Capitales». [en linea]
Dirección URL: https://www.econlink.com.ar/mercado-de-capitales (Consultado el 16 de Abr de 2020)

Wed, 08 Jan 2020 12:21:36 +0000

Econlink 5283 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/mercado-de-capitales#comments El Riesgo Crediticio
https://www.econlink.com.ar/riesgo-crediticio

El riesgo crediticio es el riesgo de pérdida de capital causado por la falta de pago en tiempo y forma por parte de un acreedor. En todas las inversiones financieras, incluyendo las operaciones de crédito, existe un riesgo.

El incumplimiento de las obligaciones crediticias puede ser de las siguientes maneras:

  1. Falta de pago.
  2. Pago parcial.
  3. Pago en fechas distintas de las pre acordadas.

La tasa de interés de una operación crediticia, representa el precio del uso del dinero en el tiempo, mas una compensación por el riesgo crediticio.

Cada acreedor tiene un riesgo estimado distinto. Se considera que las inversiones con menor riesgo crediticio son los bonos del Tesoro de Estados Unidos en el corto plazo. Su tasa de retorno es muy baja, dado que está compuesta exclusivamente por el costo del uso del dinero y no incluye el riesgo crediticio. Su rendimiento es muy bajo y su interés real es cercano a cero. En este caso, el acreedor es el gobierno de los Estados Unidos, el cual se considera muy solvente.

El riesgo crediticio incluye varios tipos de riesgo.

1- Riesgo de liquidez: falta de fondos por parte del acreedor.

2- Riesgo de instrumentación: ocasionado por la falta de conocimientos sobre los contratos, convenios y normativa e instrumentación legal.

3- Riesgo de solvencia: ausencia de garantías o activos colaterales.

Para el prestamista se trata de un problema de información imperfecta, dado que no conoce con exactitud la probabilidad de incumplimiento de las obligaciones crediticias, porque no puede conocer con exactitud la situación del prestatario, el funcionamiento de su empresa y la situación actual y futura de sus negocios y de la economía general.

Las instituciones crediticias, como los bancos, suelen realizar una clasificación de sus clientes en el cual tienen en cuenta varias variables que reflejan aproximadamente la situación de los potenciales prestatarios. Este análisis tiene como resultado una clasificación que se denomina «Scoring Crediticio».

Dado que la búsqueda de información es costosa, existen empresas que se dedican a evaluar la situación crediticia de grandes empresas. Las empresas que se dedican a evaluar el riesgo crediticio se denominan «calificadoras de riesgo» y las mas conocidas son «Standard & Poor’s, Fitch Ratings y Moody’s. Estas agencias califican la solvencia de grandes empresas y países, y otorgan calificaciones a los mismos. La credibilidad de las calificadoras de riesgo ha caído luego de la crisis financiera originada en Estados Unidos, dado que colocaron las mejores calificaciones a activos respaldados por hipotecas, que luego pasaron a ser activos con muy poco valor. La empresa Lehman Brothers tenía muy buena calificación cuando se declaró en quiebra.

Al mismo tiempo, además de mitigar su exposición al riesgo crediticio individual, evitando aquellos clientes cuya probabilidad de incumplimiento sea elevada, las instituciones financieras deben mitigar su exposición a un segmento de mercado o sector económico particular, dentro del esquema definido por su objetivo de negocios. Por ejemplo, una institución financiera puede definir sectores de clientes como empresas enfocadas en el consumo masivo, industriales, gobierno, servicios, comercio exterior, etc. y evitar que cada uno de estos sectores acapare una proporción excesiva de su cartera de créditos. Otra clasificación puede ser en clientes individuales, pequeñas empresas y grandes empresas; o de acuerdo a las garantías: créditos hipotecarios, créditos personales, etc.

Cuando una institución tiene una cartera amplia de clientes, puede monitorear la evolución de la tasa de morosidad global y de cada sector de clientes en el tiempo, para poder tomar medidas adecuadas con anticipación.

El riesgo crediticio existe en todas las operaciones de crédito. Las instituciones deben tenerlo en cuenta y gestionar el riesgo, para minimizar su exposición al mismo y de este modo, poder mantener una posición financiera estable en el tiempo.

Econlink (06 de Ene de 2020). «El Riesgo Crediticio». [en linea]
Dirección URL: https://www.econlink.com.ar/riesgo-crediticio (Consultado el 16 de Abr de 2020)

Mon, 06 Jan 2020 12:51:18 +0000

Econlink 5278 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/riesgo-crediticio#comments The Equilibrium Real Exchange Rate of Argentina
https://www.econlink.com.ar/trabajos/exchangerate/exchangerate.shtml

Department of Economics, National University of Córdoba and CONICET. Corresponding author. E-mail address: [email protected]

Department of Economics, National University of Córdoba, Argentina

First Draft: August 2002
This Version: Mars 2004

In this paper we deduce the equilibrium real exchange rate equation, considering a set of two countries and two sectors in the framework of the New Open Economy Macroeconomics (Redux Model). Solving the optimization problem faced by the representative agent, and based on the Johansen cointegration estimation methodology, the long-run behavior of the real exchange rate of Argentina in the period 1968-2002 can be explained by net foreign assets, relative sectoral productivities and terms of trade. On the basis of these fundamentals, the degree of misalignment is assessed. From the analysis of the dynamics of the model, it can be inferred that the collapse of the Convertibility fixed exchange rate was inevitable after the shocks initiated with East-Asian currency crises.

Keywords: equilibrium real exchange rate, cointegration, currency crisis, Argentina

Anonimo (04 de Jul de 2020). «The Equilibrium Real Exchange Rate of Argentina». [en linea]
Dirección URL: https://www.econlink.com.ar/trabajos/exchangerate/exchangerate.shtml (Consultado el 16 de Abr de 2020)

Wed, 04 Jul 2020 20:04:00 +0000

Anonimo 3986 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/trabajos/exchangerate/exchangerate.shtml#comments La relación entre la cantidad de dinero, el nivel de precios y el nivel de empleo
https://www.econlink.com.ar/relacion-dinero-precios-empleo

La relación entre la cantidad de dinero, representada por algún agregado monetario, y el nivel de precios ha sido largamente estudiada por diversos autores. La existencia de una relación positiva entre ambas variables descansa en la denominada Teoría Cuantitativa del Dinero. Según los principales exponentes de esta teoría, una variación en la cantidad de dinero se traduce en un aumento en el nivel de precios de igual magnitud. Esto se deriva de la ecuación MV=PY, en donde M es la cantidad de dinero, V es la velocidad de circulación del dinero, P es el nivel de precios e Y es el nivel de producto. Partiendo del supuesto que en el largo plazo tanto V como Y permanecen fijos, entonces un aumento de M se traduce en un incremento similar de P.

Diversos estudios empíricos avalan esta teoría. Para el largo plazo, Lucas (1980), Mills (1983) y McCandless y Weber (1995) encuentran una relación positiva entre el dinero y la inflación así como también una relación de proporcionalidad. Ver Basco, D’Amato y Garegnani (2009) Si bien no existe discusión sobre la existencia de una fuerte relación entre ambas variables en el largo plazo, al momento de analizar el ciclo económico se han generado distintas controversias sin poder establecer hechos estilizados al respecto.

Uno de los supuestos más importantes de la Teoría Cuantitativa del Dinero es la existencia de pleno empleo, supuesto poco frecuente cuando se analiza la dinámica de corto plazo. En su obra La Teoría General del empleo, el interés y el dinero, John Maynard Keynes sostiene que si la economía no opera al límite de su capacidad, cambios en la cantidad de dinero tendrán un impacto en el producto y, en consecuencia, en el nivel de empleo superior al impacto producido en el nivel de precios Ver Humphrey (1974) . Así, en economías con elevados niveles de desempleo, los precios permanecen fijos en el corto plazo mientras que el producto es flexible, aumentando este último cuando se produce una expansión monetaria.

Otro supuesto crucial de la Teoría Cuantitativa del Dinero es que la velocidad de circulación del dinero es constante. Keynes critica este supuesto, afirmando que en el corto plazo la misma es sumamente inestable, por lo que un incremento en la cantidad de dinero puede ser absorbido por una caída en la velocidad de circulación del dinero sin que ello se traduzca en un aumento en el nivel de precios.

Basada en las ideas de Keynes, años más tarde surgió la corriente comúnmente conocida como Neo Keynesianismo, la cual afirma que las variables monetarias afectan a las variables reales en el corto plazo. Los autores pertenecientes a esta corriente de pensamiento enfatizan la importancia de la tasa de interés al momento de realizar política monetaria. Así, la cantidad de dinero se determina endógenamente de modo tal de ubicar la tasa de interés nominal de corto plazo en un nivel dado. De este modo una política monetaria contractiva eleva la tasa de interés, alterando la conducta de los agentes. Las familias se verán tentadas a posponer consumo presente por consumo futuro y las empresas reducirán su demanda de bienes de capital, disminuyendo los niveles de consumo e inversión, y provocando así una caída del producto.

De acuerdo a esta teoría, la cantidad de dinero no afecta exclusivamente al nivel de precios en el corto plazo sino que también tiene impacto en el producto. Esto es así debido a que los precios y los salarios son rígidos en el corto plazo pudiendo la autoridad monetaria perseguir objetivos respecto al producto y a la inflación. Los principales exponentes de esta teoría sostienen que, en el corto plazo, se verifica la Curva de Philips.

También dentro de la teoría monetarista el impacto que tiene un aumento de la cantidad de dinero en el nivel de precios en el corto plazo ha sido motivo de debate a lo largo de los años. Frisch (1988) desarrolla el modelo conocido como Mark I en donde demuestra que un impulso monetario en el corto plazo produce un incremento en la tasa de crecimiento de la economía por encima de lo previsto, provocando así una reducción en la tasa de desempleo. Esta caída en el desempleo, a través de la denominada Curva de Phillips, provoca un aumento de la inflación aunque en menor proporción al aumento de la cantidad de dinero. Así, una política monetaria expansiva, cuando la economía se encuentra lejos del pleno empleo, genera un impacto positivo en el nivel de actividad. También impacta de manera positiva en el nivel de inflación, aunque lo hace en menor medida que si la economía se encuentra en pleno empleo. En otras palabras, un impulso monetario induce dos efectos, uno real y otro inflacionario.

Al momento de considerar la dinámica de corto plazo entre el dinero y los precios, y teniendo en cuenta las diferencias existentes entre las diferentes regiones que conforman una nación, Julio H.G. Olivera (1991) sostiene que en una región con un elevado nivel de desempleo el aumento de la cantidad de dinero estimulará la actividad económica mientras que en aquellas regiones en donde la tasa de desocupación es menor el aumento de la cantidad de dinero se traducirá en un incremento en el nivel de precios.

Anonimo (20 de Jun de 2020). «La relación entre la cantidad de dinero, el nivel de precios y el nivel de empleo». [en linea]
Dirección URL: https://www.econlink.com.ar/relacion-dinero-precios-empleo (Consultado el 16 de Abr de 2020)

Wed, 20 Jun 2020 15:00:48 +0000

Anonimo 3943 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/relacion-dinero-precios-empleo#comments Argentina
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En Argentina el debate sobre la consecuencias que genera en las diferentes regiones del país realizar política monetaria de manera centralizada tiene una relevancia mucho menor, no siendo motivo de estudio actualmente. Sin embargo, ciertos autores hicieron mención al tema, destacándose entre ellos el trabajo de Julio H.G. Olivera (1991). Según este autor, en Argentina la organización del Banco Central es enteramente centralizada. A diferencia de lo ocurre en la mayoría los países latinoamericanos, en donde los bancos centrales se organizan por sucursales, el Banco Central de la República Argentina opera, desde su creación en 1935, únicamente con una casa matriz lo que hace perder de vista las diferencias regionales existentes.

En ese sentido, en el año 1991 el Senador Nacional Juan Carlos Romero presentó un proyecto de ley, ideado en su mayoría por Olivera, para modificar la Carta Orgánica del Banco Central. Este proyecto incluía en su artículo número 4 que el banco debe establecer al menos una sucursal en cada provincia. Estas sucursales tendrían la facultad de llevar a cabo la política de adelantos y redescuentos con instituciones de su distrito, es decir, tendrían a cargo una de las herramientas de política monetaria con que cuenta el Banco Central.

De acuerdo al proyecto de ley presentado al Congreso de la Nación, los presidentes de cada directorio regional deben participar en el directorio nacional, asesorando a este último y a las autoridades ejecutivas del banco sobre la situación económica de cada distrito. El objetivo último del proyecto de ley queda de manifiesto en sus fundamentos:

La eficiencia de la actividad bancaria es tanto mayor, en general, cuánto más próxima su localización respecto al destinatario del crédito. De esto resulta la conveniencia de la descentralización territorial de los servicios bancarios y, por consiguiente, de la banca central como proveedora de asistencia crediticia.

Senado de la Nación, 1989, p. 117

Para poder comprender la organización centralizada del Banco Central de la República Argentina, a diferencia de las ideas de Olivera y Romero, es necesario detenerse en dos cuestiones de suma importancia: el federalismo como esquema de organización y la existencia de dominancia fiscal a lo largo de la historia.

Argentina tiene actualmente una organización más centralizada que otros países que adoptaron el sistema federal como es el caso de Brasil o de Estados Unidos. Dalla Vía (2003) sostiene que el federalismo argentino desde sus orígenes fue un federalismo centralizado (el cuál se fue acentuando con el paso del tiempo) en donde los principales adeptos a este régimen no eran propiamente «federalistas» sino que abogaban por una Confederación de estados soberanos cuyo fundamento principal era la oposición a Buenos Aires. Así, el sistema federal surge con el único propósito de constituir la unión nacional y asegurar la paz interior, dando lugar a una fuerte dependencia de las provincias respecto al poder central.

En el caso de los Estados Unidos, el objetivo del federalismo descansa en que los estados conserven los poderes que no son delegados expresamente en el gobierno federal, generándose una mayor descentralización de funciones. Así, por ejemplo, en el campo tributario la organización del federalismo norteamericano se basó en un sistema de separación de fuentes en donde los estados no tenían intenciones de resignar poderes al gobierno central.

Según el autor, más allá de la forma de Estado adoptada, dentro de cada una de ellas pueden existir importantes diferencias de grado hacia una mayor o menor centralización de funciones. En ese sentido, el federalismo de Argentina y el de Estados Unidos se diferencian por sus distintos grados de descentralización y la organización del Banco Central es un claro ejemplo de ello.

El otro aspecto a tener en cuenta al momento de analizar la organización del Banco Central en Argentina es que históricamente a dicha institución se le atribuyó la responsabilidad de atender cuestiones de una importancia mayor para las necesidades económicas del país debido a los frecuentes períodos de inestabilidad macroeconómica que acontecieron en el país desde su creación, quedando en un segundo plano la posibilidad de introducir reformas institucionales.

En este sentido, adquiere suma importancia la existencia de dominancia fiscal, la cual se encuentra presente a lo largo de la historia argentina, entendiendo a ésta como el grado en que las acciones de política fiscal deben ser sostenidas por la política monetaria (Liviatan, 2003). Históricamente la política monetaria en Argentina fue utilizada como una herramienta de política económica al servicio de la política fiscal, resignando la misma grados de libertad. El recurrente financiamiento monetario del déficit fiscal es un ejemplo de ello. Asimismo, en diversas oportunidades se utilizó al tipo de cambio fijo como ancla del nivel de precios, reduciendo así el papel del Banco Central al de una caja de conversión y dejando un margen prácticamente nulo para utilizar a la política monetaria como herramienta de política económica. Un ejemplo de ello es el Plan de Convertibilidad adoptado en gran parte de la década del 90.

Anonimo (20 de Jun de 2020). «Argentina». [en linea]
Dirección URL: https://www.econlink.com.ar/politica-monetaria-argentina (Consultado el 16 de Abr de 2020)

Wed, 20 Jun 2020 14:58:43 +0000

Anonimo 3942 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/politica-monetaria-argentina#comments Unión Europea
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De gran importancia es el debate que se da hoy en día en Europa sobre los beneficios y perjuicios de adoptar determinado grado de descentralización en cuanto a la política monetaria. Con la creación del Banco Central Europeo y la adopción del euro como moneda única, se designa a éste organismo como el encargado de llevar a cabo una política común para los doce países miembros de la Unión Europea, renunciando las naciones a la política monetaria como herramienta de política económica.

Es en la Unión Europea donde adquieren una relevancia mayor las interacciones fiscales y monetarias debido a la heterogeneidad que presentan los países miembros en cuanto a las principales variables macroeconómicas. Según López-Salido y Pierpaolo (2004) los países que conforman la Unión presentan grandes diferencias en sus tasas de crecimiento así como también en los niveles de inflación, encontrándose los mismos en diferentes puntos del ciclo económico. De acuerdo a la información provista por el Banco Mundial, mientras que Grecia el año 2020 experimentó una inflación superior al 4%, el nivel de precios en Portugal sufrió una contracción del 1%. Más notorias son las asimetrías en las tasas de crecimiento. Mientras que Alemania para el año 2020 tuvo un crecimiento del 3.6% del PIB, países como Irlanda, España y Grecia experimentaron una contracción de su producto bruto interno. Asimismo los autores afirman que se observa una fuerte asimetría en los canales de transmisión de la política monetaria en los países miembros de la región.

Por otro lado, Beetsma y Debrun (2004) indican que la regla fiscal existente en la Unión Europea, que no permite que los países miembrocuentra organizado el Banco Central responsable de llevar a cabo esta políticas presenten déficits superiores al 3% del producto bruto interno, es muy criticada por el hecho de reducir la flexibilidad en la utilización de la política fiscal como estabilizador frente a diferentes shocks, rol que la política monetaria no puede asumir dado que la misma es llevada a cabo por un organismo supranacional.

Los autores afirman que la función de pérdida del Banco Central Europeo difiere de la de los gobiernos nacionales, asignándole diferente importancia a las desviaciones con respecto a los objetivos de inflación y crecimiento. Los autores sostienen que el Banco Central Europeo suele poner un mayor énfasis en la estabilidad de precios que en otros objetivos, lo que puede no coincidir con los objetivos de los gobiernos nacionales. . El Tratado de Amsterdam impone una separación estricta entre la política monetaria y la política fiscal en la región, haciendo improbable que el Banco Central Europeo participe en un proceso de decisión conjunta con los gobiernos nacionales, generándose así problemas de coordinación entre las partes. Estos problemas de coordinación generan tensiones que ensanchan las diferencias entre los objetivos del Banco Central Europeo y los gobiernos de cada país.

Mochón Morcillo (2020) analiza las relaciones que hay entre la política fiscal y monetaria en la región, concluyendo que la deficiencia más importante de la Unión Monetaria Europea desde su creación ha sido que presenta una situación desequilibrada: una política monetaria común y un sistema financiero integrado, pero una política fiscal descentralizada e incompleta, lo que resulta insostenible.

Anonimo (20 de Jun de 2020). «Unión Europea». [en linea]
Dirección URL: https://www.econlink.com.ar/politica-monetaria-banco-central-europeo (Consultado el 16 de Abr de 2020)

Wed, 20 Jun 2020 14:56:50 +0000

Anonimo 3941 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/politica-monetaria-banco-central-europeo#comments Estados Unidos
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Uno de los países con mayor descentralización de su Banco Central es Estados Unidos, el cual adquiere el nombre de Reserva Federal de los Estados Unidos. En los Estados Unidos existen doce bancos centrales dotados de jurisdicción territorial diferenciada. El directorio de estos bancos está compuesto por representantes de la comunidad financiera, agrícola, comercial y manufacturera local. Asimismo, los bancos centrales regionales tienen participación en el Comité Federal del Mercado Abierto que es el órgano encargado de decidir sobre las medidas a adoptar en materia de política monetaria en los Estados Unidos. Por otro lado, cada uno de los bancos centrales tiene la facultad de determinar la tasa de redescuento a establecer en sus jurisdicciones.

El propósito que esto sea así, según la propia institución, es tener una amplia perspectiva sobre la actividad económica de todas las regiones de la nación. Actualmente se observa un amplio consenso en la literatura de ese país sobre el efecto que tiene una determinada política monetaria en las diferentes regiones que conforman la nación.

Carlino y DeFina (1996, 1999), analizando el caso de los Estados Unidos, indican algunas causas que hacen que la política monetaria genere un impacto diferente en las distintas regiones y en los diferentes estados. Entre ellas mencionan los sectores económicos que operan en la economía regional así como también el tamaño de las empresas. Según los autores, aquellas regiones en donde predominan los sectores vinculados a la construcción y a la producción de bienes durables son más sensibles a cambios en la tasa de interés por parte de la Reserva Federal que aquellas en donde el sector inmobiliario y el sector financiero tienen una mayor participación. También resulta importante para los autores considerar el tamaño de las firmas que operan en cada una de las regiones. Aquellas en donde predominen las empresas de menor tamaño son más sensibles a cambios en la tasa de interés.

Francis, Owyang y Sekhposyan (2009) analizan que pasa en el último nivel de descentralización, es decir, las ciudades. Allí también los autores encuentran impactos dispares por parte de la política monetaria, indicando que las causas de las mismas se pueden explicar por la densidad de población así como por la participación de empleo público que haya en la ciudad, siendo el nivel de empleo total menos sensible a shocks de política monetaria contractiva cuando el empleo público tiene una participación mayor.

Meade y Sheets (2005) concluyen que los presidentes de cada distrito, a la hora de realizar su votación acerca de la tasa de interés a establecer, tienen en cuenta la tasa de desempleo de la región a la cual pertenecen por sobre la de la nación. Sin embargo, los principales críticos al esquema de la Reserva Federal sostienen que dicho esquema genera mayores vulnerabilidades a las presiones de las burocracias regionales, debido a que a éstas últimas les es más fácil el acceso a las autoridades de cada distrito, influenciando en las decisiones a adoptar en materia de política monetaria.

Anonimo (20 de Jun de 2020). «Estados Unidos». [en linea]
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Wed, 20 Jun 2020 14:48:39 +0000

Anonimo 3940 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/politica-monetaria-estados-unidos#comments El impacto de la política monetaria en las diferentes regiones: teoría y evidencia empírica
https://www.econlink.com.ar/node/3939

Al momento de estudiar el impacto que tiene una política monetaria aplicada de manera centralizada en las diferentes regiones geográficas de un país, adquiere relevancia el análisis de cómo se encuentra organizado el Banco Central responsable de llevar a cabo esta política. Julio H.G. Olivera (1991) afirma que toda política monetaria racional, en el corto plazo, debe tener en cuenta las diferencias regionales, y que el modo más completo de garantizar este objetivo es la descentralización geográfica del propio Banco Central. La experiencia reciente muestra que dos de las economías más importantes a nivel mundial, como lo son Estados Unidos y la Unión Europea, difieren sustancialmente en cuanto al grado de descentralización de sus bancos centrales. En estos países, el debate sobre el impacto que tiene la política monetaria a nivel regional adquiere una gran importancia actualmente. Distinto es el caso de Argentina, en donde dicho debate no se encuentra presente.

Anonimo (20 de Jun de 2020). «El impacto de la política monetaria en las diferentes regiones: teoría y evidencia empírica». [en linea]
Dirección URL: https://www.econlink.com.ar/node/3939 (Consultado el 16 de Abr de 2020)

Wed, 20 Jun 2020 14:47:18 +0000

Anonimo 3939 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/node/3939#comments Construccion de un Índice de Sentimiento Inversor para Argentina
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Autor: Nicolás Calicchio

Resumen

Las teorías alternativas sobre el funcionamiento de los mercados financieros han proliferado durante los últimos años. En este sentido, el presente trabajo tiene como objetivo reproducir la metodología llevada a cabo por Baker y Wurgler (2007), la cual se enmarca dentro de los trabajos de Behavioral Finance “macro-fundados” que intentan dilucidar el efecto del sentimiento de los inversores sobre los retornos de los activos financieros. Una vez construido el índice de sentimiento, hallamos que un mayor sentimiento inversor implica un menor retorno actual de los activos más seguros y un mayor retorno de los más riesgosos. A su vez, este índice permite predecir un mayor o menor retorno de mercado futuro luego de períodos de sentimiento muy bajo o muy alto. Por otro lado, no permite explicar los retornos actuales de mercado, ni tampoco confirma empíricamente la hipótesis del “columpio” del sentimiento inversor sobre los retornos futuros. Por último, se mencionan algunas posibles mejoras a la metodología aquí empleada que podrían constituir futuras líneas de investigación que permitan discernir con mayor claridad el efecto del sentimiento inversor en el mercado de activos financieros argentino.

Introducción

Las explicaciones alternativas a las tradicionales acerca del funcionamiento de los mercados financieros han proliferado durante los últimos años. Estas teorías suelen enmarcarse en la rama conocida como Behavioral Economics, cuyas aplicaciones a los mercados financieros son agrupadas en particular en la rama de Behavioral Finance. A diferencia de los modelos financieros estándar, en los cuales los agentes arbitran los precios de los activos y los llevan igualarse a su valor fundamental determinado racionalmente, esta nueva rama de investigación se basa en la presunción de que los agentes deciden en base a sentimientos o sensaciones. Por lo tanto, no determinan el valor de los activos financieros racionalmente. A su vez, estas teorías descansan en un segundo supuesto: el arbitraje es costoso y riesgoso, motivo por el cual los agentes que quieran arbitrar los precios de los activos y llevarlos a su valor fundamental podrían no lograrlo.

Existen básicamente dos tipos de aproximaciones a estas teorías. Una es aquella que se basa en la micro-fundación y estudia comportamientos observados en inversores individuales que los llevan a “sub-reaccionar” o “sobre-reaccionar” en determinadas situaciones. Estos comportamientos son luego agregados y utilizados para obtener predicciones sobre el sentimiento general de los inversores y cómo afecta este a los precios en el mercado de activos financieros.

Existe un segundo tipo de aproximación, que podríamos denominar como “macro- fundada” y que se basa directamente en la medición del sentimiento inversor a nivel agregado, para luego estudiar el efecto de este último tanto sobre los retornos de mercado como sobre los distintos tipos de activos. Con respecto a este último aspecto, usualmente se intenta identificar cuáles son los activos más sensibles al sentimiento inversor.

Baker y Wurgler (2007) plantean en su investigación un modelo del segundo tipo y hallan evidencia acerca de la influencia acerca del sentimiento inversor sobre los retornos con distinto nivel de volatilidad (y por ende de riesgo) en el mercado de acciones norteamericano. La hipótesis que postulan es que los activos más riesgosos son más sensibles a variaciones en el sentimiento inversor. A su vez, también plantean esta situación en un marco tal que el precio de los activos más seguros puede aumentar en situaciones de mayor pesimismo entre los inversores (y por ende, tener un mayor retorno hoy), lo cual contradice las teorías financieras tradicionales que definen al retorno como el precio del riesgo (a mayor riesgo, mayor retorno).

El objetivo del presente trabajo será llevar a cabo una investigación similar a la de Baker y Wurgler (2007) para el mercado de acciones argentino. Si bien respetamos los lineamientos básicos de su metodología, se ha debido adaptar la misma a las mayores limitaciones de datos existentes en Argentina. Las dos modificaciones que se consideran más significativas han sido el menor tamaño de la muestra utilizada (aproximadamente 10 años de datos con frecuencia mensual para nuestro caso, mientras que los mencionados autores utilizan 40 años con idéntica frecuencia) y el reemplazo de las variables con que se construyeron los índices de confianza para Argentina.

Por último, es importante aclarar que, al igual que dichos autores, nuestro objetivo no es discutir la validez de la teoría del sentimiento de los inversores, sino establecer si es factible construir un índice que permita discernir al menos en cierta medida el efecto del sentimiento inversor sobre el mercado de acciones argentino.

Efectos teóricos del sentimiento de los inversores

Baker y Wurgler (2007) plantean la siguiente hipótesis: las acciones más sensibles al sentimiento de los inversores serán aquellas de compañías más jóvenes y pequeñas, cuyas acciones sean más volátiles, que no obtengan ganancias y no paguen dividendos y tengan mayor potencial de crecimiento. De esto también se deduce que aquellas con características opuestas tendrán un precio menos sensible a aquél. Esta hipótesis descansa básicamente en dos supuestos. Por un lado, el sentimiento del inversor es entendido simplemente como un mayor optimismo o pesimismo con respecto a la evolución del mercado de acciones en general. A su vez, es necesaria la existencia de límites al arbitraje, los cuales serán más fuertes justamente en las compañías con las características anteriormente expuestas y cuya sensibilidad al sentimiento inversor es mayor.

Figura 1. El “columpio” del sentimiento inversor

Fuente: Baker y Wurgler (2007)

La figura 1 resume dicha hipótesis. Cuando el sentimiento de los inversores es bajo (es decir, hay más pesimismo), aquellos activos más fáciles de arbitrar tiene una mayor valuación y los más especulativos una menor. En cambio, cuando el sentimiento es alto (mayor optimismo) la valuación de estos últimos es superior. Ante la ausencia del sentimiento de los inversores, las acciones se valuarían correctamente de acuerdo a sus fundamentals en el nivel P*. La forma propuesta del diagrama tiene otra implicancia más: el precio de los activos más seguros está inversamente relacionado con el sentimiento de los inversores. Esto implica que, ante cambios en el sentimiento, los inversores modificarán significativamente la composición de su portfolio de activos (por ejemplo, ante una caída en el sentimiento de los inversores, se produciría un efecto “flight to quality” al interior del mercado de acciones). Baker y Wurgler (2007) aclaran que también podría pensarse en una configuración tal que no se diera este efecto, de tal manera que un aumento en el sentimiento produjera un incremento en todas las cotizaciones, pero con una variación mayor en los activos más especulativos y menor en los más seguros.

Otras teorías sobre los mercados financieros llegan a conclusiones diferentes a la teoría de los sentimientos en lo que respecta al rendimiento de los distintos tipos de activos. Los modelos clásicos de valuación de activos predicen que los activos más riesgosos y difíciles de arbitrar tendrán siempre un retorno superior al de los activos más seguros y fáciles de arbitrar. Los modelos basados en “behavioral economics” y restricciones al arbitraje indican que se puede generar una burbuja en los activos más difíciles de arbitrar, la cual explotará una vez que se revele que el precio no refleja el valor derivado de los fundamentales y el retorno de dichos activos caiga por debajo de la media. En cambio, la teoría expuesta en el gráfico 1 postula que el retorno de los activos más seguros puede ser superior al de los más riesgosos cuando el sentimiento de los inversores es bajo y que el precio de éstos últimos puede estar también subvaluado de acuerdo a cual sea el sentimiento que predomine entre los inversores.

A continuación se construirá un índice de sentimiento de los inversores para el mercado de acciones argentino, siguiendo la metodología de Baker y Wurgler (2007).

Construcción de un índice de sentimiento inversor para Argentina

Series y metodología utilizada

Como destacan Baker y Wurgler (2007), no existe una única forma de medir el sentimiento de los inversores. Las posibles variables que sirven para construir un índice con este objetivo son varias. Por otro lado, la falta de disponibilidad de datos es un gran obstáculo en el caso de Argentina. Por este motivo, no fue posible reproducir exactamente el índice construido por dichos autores, aunque si se pudo llevar a cabo la elaboración de un indicador basado en la amplia gama de variables que mencionan como potenciales proxies para poder construirlo.

Las variables que se utilizaron en la construcción del índice de sentimiento fueron las siguientes:

Índice de confianza del consumidor (ICC): esta serie fue obtenida de la Universidad Di Tella. Debido a que no se tomó conocimiento de la existencia de una encuesta confiable sobre el humor de los inversores para Argentina, se consideró a este indicador como proxy del mismo, de acuerdo a lo sugerido por Qiu y Welch (2006) para Estados Unidos. El sentimiento de los inversores debería aumentar ante un incremento en la confianza de los consumidores.

Volumen negociado de acciones (Volumen Acciones): esta variable muestra la liquidez existente en el mercado. Los inversores estarán más dispuestos a realizar transacciones en el mercado de valores cuando predomina un sentimiento positivo, por lo que la relación con el indicador será también positiva.

Ratio entre volumen de acciones y otras formas de financiamiento de empresas (Ratio Acciones): de acuerdo a los mencionados autores, si la proporción en que las firmas se financian con acciones es alta, el retorno de dichos activos será bajo y por ende su valuación alta. Como proxy de esta variable tomamos el cociente entre el volumen negociado en acciones y el volumen negociado en acciones y obligaciones negociables. Si este ratio se eleva, entonces también lo hará el sentimiento inversor.

Volatilidad del mercado (Volatilidad): los autores mencionan que una buena aproximación del sentimiento de los inversores es la volatilidad implícita en el valor de las opciones. Como no pudimos acceder a este dato para el mercado argentino, se reemplazó por la volatilidad del mercado directamente (promedio mensual del desvío estándar de los precios). Un incremento en la volatilidad debería reducir el índice de sentimiento inversor.

Volumen negociado de fondos de inversión (Volumen Fondos de inversión): Baker y Wurgler (2007) en realidad no mencionan esta variable en particular, pero consideran el efecto de inversores similares en vinculación con la entrada y salida de inversores de acuerdo al estado de ánimo. En el presente estudio decidimos utilizar esta variable, aunque como una proxy del sentimiento de los inversores institucionales, los cuales probablemente sean más relevantes para el análisis del mercado argentino. Por lo tanto, su relación con el sentimiento inversor debería ser positiva.

Para construir el índice, se utilizará el método de componentes principales, que permite captar gran parte de la variabilidad conjunta de las variables mediante una combinación lineal de las mismas.

Existen tres aclaraciones adicionales que se deben hacer sobre la metodología empleada. En primer lugar, se decidió utilizar una muestra de frecuencia mensual que va de Marzo 2001 a Mayo 2020. Este es un período significativamente más breve que el analizado por Baker y Wurgler (2007). Cabe destacar que esto se debe exclusivamente a la limitación para obtener datos para la economía argentina (por ejemplo, la serie de ICC nacional de la Universidad Di Tella recién comienza justamente en Marzo 2001).

En segunda instancia, Baker y Wurgler (2007) indican que algunas series utilizadas pueden contener efectos derivados de la variación en los fundamentales. Por este motivo, se procedió a analizar mediante una regresión simple la relevancia de algunas variables macroeconómicas para explicar las variaciones en las series de datos utilizada. Las variables macroeconómicas incluidas en el análisis fueron el crecimiento interanual en el nivel de actividad medido por el EMAE, el índice de demanda laboral para GBA y Capital Federal elaborado por la Universidad Di Tella y un índice líder del ciclo económico construido por la misma casa de estudios. Estas variables son similares a las utilizadas por Baker y Wurgler (2007), aunque debemos aclarar que el índice de demanda laboral pretende ser una proxy de la situación del empleo (los mencionados autores utilizan el crecimiento del empleo, variable que no está disponible con frecuencia mensual para Argentina) y que no se pudo obtener una serie de consumo privado mensual para Argentina (motivo por el cual se excluyó de las estimaciones el crecimiento en el consumo de bienes durables, no durables y servicios que ellos utilizan). Se encontró que únicamente la tasa de crecimiento interanual del EMAE era relevante para explicar las variables ICC y Volumen Acciones:

Figura 2. Efecto de los fundamentales sobre las variables ICC y Volumen Acciones

Estas regresiones cumplen con todas las propiedades correspondientes a la estimación por el método de la Cowles Comission (normalidad de los residuos, homocedasticidad y ausencia de autocorrelación en los residuos) y por ende cumplirían en principio el teorema de Gauss-Markov. Los tests correspondientes que se llevaron a cabo no se incluyen en el presente trabajo, pero se pueden solicitar al autor.

Para estas dos variables, se utilizó entonces el residuo de estas estimaciones (R_Volumen Acciones y R_ICC), el cual debería representar la porción de las mismas que no se encuentra causada por los fundamentales. En cuanto a las variables Volatilidad, Volumen Fondos de inversión y Ratio Acciones, se decidió no seguir este procedimiento, ya sea porque las variables macroeconómicas no eran significativas para explicarlas o bien porque no se pudo llegar a una regresión que cumpliera los supuestos de Gauss-Markov mencionados en el párrafo anterior.

En tercer lugar, dado que algunas variables toman típicamente valores más grandes que otras, esto podría haber distorsionado su peso a la hora de calcular el índice. Por lo tanto, también seguimos el procedimiento de estandarización de Baker y Wurgler (2007) basado en la fórmula:

donde zt es la variable estandarizada, xt es la variable que se está estandarizando, x̄ es su media aritmética y σx su desvío estándar.

Por lo tanto, las variables utilizadas para la construcción del índice fueron las variables estandarizadas (R_ICC_E, R_Volumen Acciones_E, Ratio Acciones_E, Volatilidad_E y Volumen Fondos de inversión_E).

Construcción y primera evaluación del índice de sentimiento

A continuación se procedió a estimar los coeficientes de cada una de las variables mediante el método de componentes principales, utilizando el primer componente principal tal como Baker y Wurgler (2007). Esto se llevó a cabo con las variables en niveles y las variables en diferencias, obteniéndose el siguiente resultado:

sent = 0.634152*r_icc_e + 0.492046*r_volumen_acciones_e + 0.525140*ratio_acciones_e – 0.001077*volatilidad_e + 0.282788*volumen_fondos_de_inv_e

d_sent = 0.573311*dr_icc_e + 0.531908*dr_volumen_acciones_e + 0.567455*d_ratio_acciones_e + 0.011530*d_volatilidad_e – 0.257391*dvolumen_fondos_de_inv_e

Puede observarse que en la ecuación en niveles todas las variables toman los signos esperados. En cuanto a la ecuación en diferencias, la volatilidad y el volumen negociado de fondos de inversión tienen signos contrarios a los esperados. Baker y Wurgler (2007) se encuentran con un problema similar en su ecuación en diferencias. Su resolución fue mantener la variable con que tenían problemas en la ecuación, para evitar problemas derivados de la extracción de datos. Por lo tanto, se decidió seguir su metodología en este punto también y, tomando nota de esta aparente inconsistencia, dejar las variables volatilidad y volumen de fondos de inversión en el segundo índice.

Ya teniendo los coeficientes, se prosiguió con la construcción de estos índices. Luego de hacerlo, se estandarizó a los mismos mediante la misma fórmula expuesta en el apartado 3.1, de tal manera que tuvieran media cero y varianza/desvío estándar unitario. Los resultados se exponen en la figura 3:

Figura 3. Indice de sentimiento y de cambio en el sentimiento de los inversores

Con respecto al índice de sentimiento en niveles, es relevante mencionar que parece reflejar gran parte de los hechos económicos y políticos que podrían haber afectado el sentimiento de los inversores. En primer lugar, se ubica en un terreno negativo durante el período Febrero-Abril 2003, lo cual resulta razonable teniendo que en el último de esos meses hubo elecciones presidenciales en el marco de un nivel todavía alto de incertidumbre política y económica. En los años 2006 y 2007, el índice se ubica en valores positivos, reflejando el boom económico de dichos años tanto en Argentina como en el mundo y la “años de oro” del actual modelo económico. Asimismo, a partir de principios de 2008 y hasta mediados de 2020 permanece en niveles negativos, probablemente mostrando el efecto de la crisis con el campo primero y de la crisis económica mundial luego en el sentimiento de los inversores. Por último, el indicador presenta una breve recuperación posteriormente (probablemente relacionada con la mayor solidez de las economías emergentes en general y de la economía argentina en particular) y se ubica en valores negativos nuevamente durante 2020, lo cual coincide con el incremento en la incertidumbre acerca de la capacidad de algunos países desarrollados para hacer frente a sus deudas. Por otro lado, no parece reflejar un bajo sentimiento de los inversores en 2001, aunque esto puede deberse al hecho de que la serie del índice construido comienza en dicho año. Por lo tanto, podemos concluir que el índice parece reflejar la repercusión de los distintos hechos políticos y económicos sobre el sentimiento de los inversores.

En cuanto al índice de cambio en el sentimiento inversor, al igual que lo ocurrido con el índice construido por Baker y Wurgler (2007), su evaluación a simple vista parece ser más difícil por su mayor volatilidad. Si bien se puede observar que este índice parece mostrar “saltos” antes o durante el comienzo de algunos de los hechos mencionados en el párrafo anterior (por ejemplo, fines de 2002, principios de 2006 y fines de 2020), no parece reflejar en este sentido otros (Agosto 2004, crisis 2008-2020) y presenta saltos en otros momentos en que no parece haber habido hechos económicos y políticos relevantes que afecten el humor de los inversores (por ejemplo, principios de 2004). En realidad, Baker y Wurgler (2007) encuentran que este índice tiene aumentos de volatilidad durante los períodos especulativos. Por tanto, tal vez la ausencia de burbujas en el mercado de activos en el mercado argentino durante la muestra tomada y el amplio período analizado por aquellos, así como los problemas registrados con los signos de las variables volatilidad y volumen de fondos de inversión en su construcción, le quiten relevancia a este índice para el caso argentino

Efectos del sentimiento inversor sobre los retornos

Clasificación de los activos

Se siguió un procedimiento similar al de Baker y Wurgler (2007) para clasificar los activos a analizar de acuerdo a su nivel de riesgo. La metodología que siguen estos autores es dividir a los activos en 10 portafolios de acuerdo a la volatilidad de sus retornos en los últimos 12 meses para cada mes del período muestral utilizado. En el presente trabajo seguiremos un procedimiento similar: se calculó la volatilidad del retorno de 16 acciones del índice Merval 25 para las cuales existe disponibilidad de datos para la totalidad de la muestra. Debido a la menor cantidad de acciones tomadas (lo cual se debe a la menor cantidad de empresas cotizando en bolsa en el mercado argentino), se clasificaron las mismas en solamente 4 portfolios, siendo el portafolio 1 el constituido por activos más riesgosos (retornos más volátiles) y el portafolio 4 por acciones menos riesgosas (retornos menos volátiles).

Efectos del índice de cambio en el sentimiento inversor

A continuación, se reprodujo la regresión llevada a cabo por Baker y Wurgler (2007) para estudiar el efecto de cambios en el sentimiento de los inversores sobre los retornos de los portafolios construidos. Si bien tanto el estudio de dichos autores como el presente trabajo encuentran que el índice de sentimiento inversor parecería más relevante en una primera inspección visual, aquellos basan su posterior investigación en el índice de cambios en el sentimiento inversor que construyeron. Por lo tanto, seguimos en principio los lineamientos de su investigación y utilizamos el índice de cambios en el sentimiento inversor calculado para Argentina.

Para esto, se corrió una regresión simple entre el retorno promedio de cada portafolio (utilizando igual peso para cada activo) y el índice de cambio en el sentimiento inversor. A su vez, se controló por el retorno promedio de las 16 acciones estudiadas para evitar una sobrestimación de los coeficientes de los portafolios más riesgosos, los cuales deberían tener un beta de mercado más elevado que podría “contaminar” a los betas del sentimiento inversor que queremos obtener1. Cabe mencionar que se incluyeron además algunas variables dummy para corregir algunos outliers particulares que generaban problemas de no normalidad y autocorrelación en los residuos. Asimismo, se llevó a cabo la estimación con la corrección de White para aquellos casos en que se detectó heterocedasticidad mediante el test de White sin términos cruzados. Los resultados de estos tests, así como las regresiones llevadas a cabo, se pueden solicitar al autor en caso de ser necesario. En la figura 4 se exponen los coeficientes estimados para cada portafolio:

Figura 4. Coeficientes basados en el índice de cambios en el sentimiento inversor

Si bien pareciera que los coeficientes de los portafolios 2 y 3 no coinciden con la teoría, debe destacarse que no son estadísticamente distintos de cero. Es decir, en estos casos los cambios en el sentimiento inversor no parecen ser significativos para explicar modificaciones en los retornos de dichos portafolios. En cambio, los betas de los portafolios 1 y 4 si son significativos. Dado que el primero posee un coeficiente positivo y el segundo un coeficiente levemente negativo, esto parece indicar evidencia a favor de la conjetura realizada por Baker y Wurgler. Es decir, los activos de mayor riesgo ven incrementado su retorno ante un cambio positivo en el sentimiento inversor, mientras que aquellos más seguros registran una caída en su rendimiento y los activos “intermedios” no lo ven modificado significativamente

Por otro lado, no puede ignorarse que en este caso los coeficientes obtenidos para los portafolios 2 y 3 implican cierta incertidumbre sobre los resultados obtenidos. Asimismo, tampoco parece metodológicamente apropiado ignorar los problemas que también se obtuvieron para calcular el índice de cambios en el sentimiento de los inversores, el cual se construyó con dos coeficientes que parecen contra intuitivos (volatilidad y volumen de fondos de inversión). Por lo tanto, como verificación adicional de los resultados, procederemos a llevar a cabo la misma prueba empírica con el índice de sentimiento de los inversores en niveles, el cual parece mostrar menos dificultades en su elaboración.

Efectos del índice de sentimiento inversor

Cabe aclarar en principio que los resultados esperados para este caso son los mismos que para el anterior: ante un mayor optimismo de los inversores, aquellos portafolios más riesgosos deberían registrar un aumento en su retorno actual y los más seguros tendrían que mostrar una caída del mismo.

El procedimiento seguido es similar al del punto anterior. Se llevó a cabo una regresión simple entre el retorno de los 4 portafolios obtenidos y el índice de sentimiento inversor, controlando por el retorno promedio de los 16 activos incluidos en el análisis. En los casos en que fuera necesario, nuevamente se incluyeron variables dummy para meses en particular con el objeto de corregir problemas de no normalidad y autocorrelación en los residuos y se utilizó el método de corrección de White para aquellos casos en que se detectó heterocedasticidad mediante el test de White sin términos cruzados. Los resultados se pueden observar en la Figura 5:

Figura 5. Coeficientes basados en el índice de sentimiento inversor

Los valores estimados para los betas de los portafolios 2 y 3 parecen ahora más coherentes con la hipótesis de Baker y Wurgler. Asimismo, nuevamente se obtuvo un coeficiente positivo para el portafolio 1 y uno negativo para el portafolio 4. Estos resultados indicarían que los portafolios más riesgosos (1 y 2) ven incrementado su retorno ante una mejora en el sentimiento de los inversores, mientras que los portafolios de activos más seguros reducen su retorno. Por ejemplo, ante un incremento de un desvío estándar en el índice de sentimiento de los inversores, el retorno actual del portafolio 1 aumenta en 1,09 puntos porcentuales y el del portafolio 4 cae en 0,72 puntos porcentuales.

Por otro lado, los resultados obtenidos no son estadísticamente distintos de los anteriores. Mientras los coeficientes de los portafolios 1 y 4 son significativos (a un nivel de significancia del 5%), los portafolios 2 y 3 no son estadísticamente distintos de cero, con lo cual puede concluirse nuevamente que estos últimos no tienen retornos sensibles a modificaciones en nuestro índice de sentimiento inversor.

Efectos de los índices de sentimiento inversor sobre el retorno agregado

Por último, Baker y Wurgler (2007) también postulan que el índice de cambios en el sentimiento inversor tendrá una correlación positiva con el retorno agregado del mercado. Dado que anteriormente estudiamos el efecto de los dos índices construidos sobre el retorno de los 4 portafolios de activos construidos, también estudiaremos la verificación de esta nueva hipótesis mediante ambos índices.

Se llevaron a cabo dos regresiones simples con el retorno de mercado calculado en base a los 16 activos utilizados en este estudio y los índices de sentimiento inversor y de cambio en el sentimiento de los inversores. Los resultados obtenidos pueden observarse a continuación en la Figura 6:

Figura 6. Sentimiento inversor y retorno de mercado

Como puede observarse, fue necesaria la inclusión de variables dummy para corregir algunos outliers que provocaban no normalidad en la distribución de los residuos. Asimismo, se incluyó un término AR(1) para eliminar la autocorrelación en los residuos.

Los coeficientes obtenidos en estas regresiones son claramente no significativos. Por lo tanto, no podemos afirmar que exista una correlación positiva entre el retorno actual de mercado y los índices de sentimiento inversor y de cambio en el sentimiento inversor, como si pueden hacerlo Baker y Wurgler (2007) en su trabajo. Esto implica que el retorno de mercado y de los activos que muestran una evolución en sus retornos similar al de éste no se ven afectados por el sentimiento de los inversores locales, con lo cual no parece verificarse esta hipótesis particular de dichos autores. Este hallazgo no resulta sorprendente, dado que los resultados empíricos de los apartados 4.2 y 4.3 ya nos habían mostrado la insensibilidad de las acciones de riesgo intermedio a los índices construidos.

Predicción de los retornos a través del índice de sentimiento inversor.

Predicción de los retornos de activos con distinto nivel de riesgo.

Siguiendo el procedimiento de Baker y Wurgler (2007) y utilizando la misma clasificación en portafolios de acuerdo al nivel de volatilidad de los activos que usamos anteriormente, se dividieron las series de retornos de cada uno de ellos en momentos de alto y bajo sentimiento inversor mediante el valor que toma el índice de sentimiento en el mes anterior (ya que pretendemos testear la capacidad de predicción de retornos de este índice). Si dicho valor se encuentra por debajo de cero, lo clasificamos como bajo sentimiento; si está por encima de cero, lo consideramos de alto sentimiento. Posteriormente, se calculó el retorno promedio de cada portafolio cuando el sentimiento es alto, cuando el sentimiento es bajo y con el total de la muestra. El resultado obtenido se puede observar en el panel A de la Figura 7.

La hipótesis propuesta en la Figura 1 postula que cuando el sentimiento es alto, los retornos futuros de los activos más riesgosos serán más bajos que los de los activos más seguros; asimismo, cuando el sentimiento sea bajo, serán aquellos los que posean un mayor retorno futuro. Claramente, esto no ocurre con nuestro indicador de sentimiento. La evidencia indica que cuando hay mayor optimismo en el mercado, los retornos del mes siguiente fueron más altos para los activos más riesgosos. Esto es más bien coherente con la teoría clásica de valuación de activos, que postula que el retorno de los activos es un premio al riesgo.

A su vez, cuando el sentimiento es bajo, el retorno del portafolio 1 (más riesgoso) es menor que el del portafolio 4 (menos riesgoso). Esto también implica una refutación de nuestro índice de sentimiento, ya que en esta situación serían los activos más seguros los que debieran estar sobrevaluados y por ende deberían tener un menor retorno.

Por último, la curva de retornos para la totalidad de la muestra parece tener una pendiente positiva, a diferencia de la pendiente levemente negativa que exhibe en el trabajo de Baker y Wurgler (2007). En otras palabras, mientras ellos hallan que el retorno de los portafolios se reduce cuando son más riesgosos, aquí parece incrementarse.

Para verificar la robustez de este resultado, se decidió también reproducir el ejercicio utilizando el índice de sentimiento rezagado 2, 3 y 4 meses, los cuales también se exhiben en la Figura 7.

Figura 7. Sentimiento inversor y retornos futuros

Podemos observar que la configuración con el lag 2 del sentimiento del inversor es similar a la anterior. Solamente a partir del lag 3 parece modificarse la misma, terminando de hacerlo con el lag 4. Sin embargo, solamente se observa un cambio cuando el sentimiento es bajo: el retorno dentro de 4 meses de los activos del portafolio 1 (más riesgoso) pasa a ser mayor que el de los activos del portafolio 4 (menos riesgoso). Sin embargo, la curva de sentimiento alto solo registró un desplazamiento paralelo hacia abajo, sin ver modificada su pendiente. Es decir, cuando el sentimiento es alto, el retorno de los activos más riesgosos todavía parece ser más elevado que el de los menos riesgosos. Se puede concluir que en el caso argentino, un mayor nivel de sentimiento inversor medido con nuestro índice no parece predecir un menor retorno futuro de los activos más riesgosos.

Predicción del retorno agregado del mercado.

Por último, Baker y Wurgler (2007) plantean la siguiente hipótesis: los niveles altos de sentimiento serán seguidos de bajos retornos de mercado. Para probar esto, seguimos nuevamente su procedimiento y segmentamos nuestra muestra de acuerdo a si el índice de sentimiento del mes anterior se ubica más de un desvío estándar por encima de su media, menos de un desvío estándar por encima de su media, menos de un desvío estándar por debajo de su media y más de un desvío estándar por debajo de su media. A diferencia de ellos, solo utilizamos el retorno medio de mercado calculado con igual ponderación para todas las acciones, dejando de lado el retorno medio ponderado por el tamaño de las firmas. El resultado obtenido se observa en el Panel A de la Figura 8.

Figura 8. Sentimiento inversor y retorno futuro del mercado

Por un lado, debemos mencionar que los retornos de mercado cuando el sentimiento del inversor no se encuentra muy alejado de su media (menos de un desvío estándar) no parecen seguir el patrón sugerido por Baker y Wurgler (2007), ya que claramente el retorno del mes siguiente es mayor cuando el sentimiento está por encima de su media. Sin embargo, podemos decir que cuando el sentimiento de los inversores se encuentra en valores extremos (más de un desvío estándar por encima o por debajo de su media), el índice construido cumple la teoría postulada por dichos autores. En este caso, un elevado (bajo) nivel de sentimiento inversor es seguido de un retorno de mercado menor (mayor) e inclusive negativo (positivo).

Si incrementamos el rezago del índice de sentimiento del inversor utilizado para este análisis, estos resultados parecen mantenerse para los lags 2 y 3. Cuando analizamos el efecto del índice de sentimiento sobre el retorno de mercado 4 meses después, el gráfico parece asemejarse más a lo postulado por Baker y Wurgler (2007). Si bien el retorno de mercado cuando el desvío de la media es mayor a un desvío estándar es positivo y más elevado que el del portafolio 2, la diferencia entre ambas situaciones es de apenas 0,5 puntos porcentuales aproximadamente. Más allá de este aparente problema cuando el sentimiento es alto, la conclusión que podemos sacar del Panel D es similar a la de Baker y Wurgler (2007): luego de episodios de sentimiento inversor relativamente bajos, el retorno futuro de mercado será más alto que después de episodios de sentimiento más optimista. Además, el retorno futuro será especialmente elevado si el sentimiento inversor se encuentra debajo de la media en más de un desvío estándar.

Conclusiones

En el presente trabajo se ha procurado construir índices de sentimiento inversor y de cambio en el sentimiento inversor que permitan identificar el efecto del sentimiento en el mercado de acciones argentino. Para hacerlo, se utilizó la metodología seguida por Baker y Wurgler (2007), quienes lograron obtener un índice de sentimiento inversor que arroja resultados altamente consistentes con la teoría e hipótesis propuestas para el mercado de acciones norteamericano.

En primer lugar, identificamos los efectos teóricos del sentimiento inversor postulados por dichos autores. Su hipótesis se basa en el “columpio” del sentimiento inversor y postula que aquellos activos más afectados por el mismo serán los de mayor riesgo. A su vez, dicha hipótesis también implica que se pueden dar situaciones de bajo sentimiento inversor en las cuales el retorno actual de los activos más seguros sea mayor que el de los más riesgosos, algo que contradice las teorías tradicionales de valuación de activos.

Posteriormente se procedió a construir un posible índice de sentimiento para Argentina, el cual no está exento de limitaciones. Estas se deben fundamentalmente a la mayor carencia de datos sobre la economía y el mercado de capitales local, motivo por el cual debió tomarse una muestra significativamente más corta que la utilizada por Baker y Wurgler (2007) y tuvo que reemplazarse algunas variables por proxies (o bien utilizar otras series de datos mencionadas en el trabajo de ellos como potenciales proxies del sentimiento inversor, pero no utilizadas en el índice que construyeron). Sin embargo, una primera evaluación visual del índice de sentimiento obtenido muestra que parece reflejar los principales hechos económicos y políticos de la última década que podrían haber afectado el sentimiento de los inversores. En cuanto al índice de cambio en el sentimiento, su interpretación parece más difícil y el mismo presenta algunas dificultades en su construcción (signos contrarios a lo que parecería intuitivo para dos variables), ambos problemas con los cuales también se encontraron Baker y Wurgler (2007).

A continuación, se llevó a cabo una clasificación de 16 acciones cotizadas en el mercado argentino de acuerdo a su nivel de volatilidad durante la totalidad de la muestra analizada. Esta clasificación se utilizó para llevar a cabo un análisis similar al de Baker y Wurgler (2007) acerca del efecto del sentimiento inversor en un período sobre el retorno de los activos en el mismo. Por un lado, se halló que los índices de cambio en el sentimiento y de sentimiento no son tan relevantes como en el estudio de dichos autores, ya que los activos de riesgo intermedio no poseen un nivel de retorno significativamente distinto de cero. Sin embargo, en los portafolios de activos de menor y mayor riesgo, se encontraron coeficientes significativos y con los signos esperados de acuerdo a la hipótesis de aquellos autores. Es decir, un mayor sentimiento o un cambio positivo en el sentimiento de los inversores, implica un mayor retorno actual de los activos más riesgosos y uno menor de los activos menos riesgosos. Por lo tanto, en nuestro caso pareciera que los índices de sentimiento obtenidos pueden ser utilizados solo para explicar los retornos actuales de los activos más extremos (entendiendo por esto, los de mayor o menor riesgo del mercado). Por otro lado, no se encontró evidencia estadística significativa acerca de la capacidad de nuestros índices de sentimiento de explicar el retorno actual de mercado, a diferencia de lo ocurrido con los índices de Baker y Wurgler (2007).

También se evaluó seguidamente la capacidad predictiva del índice de sentimiento en niveles sobre los retornos futuros. Aquí los hallazgos fueron inversos a los de los apartados anteriores acerca de los retornos del mismo período. Por un lado, no se verifica la hipótesis expuesta en la Figura 1: cuando el sentimiento es alto, los portafolios más riesgosos exhiben un mayor retorno promedio futuro desde 1 período hasta 4 períodos más adelante. A su vez, cuando el sentimiento es bajo en un período, solo se halló un retorno futuro más alto de los activos más riesgosos 4 períodos después.

Sin embargo, cuando se analiza la capacidad predictiva del nivel de sentimiento actual sobre el retorno futuro de mercado, la misma es relevante cuando existen fuertes desvíos respecto de la media del índice de sentimiento: cuando el sentimiento está más de un desvío estándar por debajo de la media, el retorno de mercado es elevado en los 4 períodos siguientes; cuando el sentimiento es más de un desvío estándar mayor a la media, el retorno de mercado es negativo en los tres períodos siguientes e inferior en el cuarto período al retorno de mercado luego de períodos de sentimiento bajo.

En resumen, hemos encontrado que los índices de sentimiento construido sirven para identificar el efecto del mismo sobre los retornos del mismo período de los activos más extremos en términos de riesgo (los más y menos riesgosos). A su vez, si bien el índice de sentimiento no parece tener capacidad predictiva acerca de los retornos futuros de cada tipo de activo, sí permite predecir un retorno de mercado futuro más alto luego de episodios de sentimiento muy bajo y uno negativo o bien más bajo luego de períodos de sentimiento inversor muy alto.

La falta de disponibilidad de datos ha limitado en cierta medida la posibilidad de construir un índice de sentimiento inversor que cumpla con todas las pruebas llevadas a cabo por Baker y Wurgler (2007). Sin embargo, los hallazgos mencionados en el párrafo anterior implican cierta evidencia parcialmente favorable sobre la capacidad de los índices de sentimiento inversor obtenidos de explicar los retornos actuales y predecir los retornos futuros en el mercado de activos argentino. Las posibilidades para mejorarlos son amplias: obtener series de datos que permitan ampliar el tamaño de la muestra (y fundamentalmente, incluir al menos parte de la década del ’90 y el período de crisis de 1998-2001 completo), utilizar nuevas proxies del sentimiento inversor para adaptar mejor el índice obtenido al caso argentino, mejorar la segmentación de los activos en portafolios de mayor o menor riesgo, etc. Si bien estos aspectos exceden ampliamente los objetivos de este trabajo, constituyen posibles líneas de investigación para futuros trabajos que busquen profundizar el conocimiento del efecto del sentimiento de los inversores sobre el mercado de activos financieros argentino.

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Econlink (26 de Mar de 2020). «Construccion de un Índice de Sentimiento Inversor para Argentina». [en linea]
Dirección URL: https://www.econlink.com.ar/sentimiento-inversor-argentina (Consultado el 16 de Abr de 2020)

Mon, 26 Mar 2020 14:32:29 +0000

Econlink 3845 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/sentimiento-inversor-argentina#comments Se Agotó el Dólar Como Moneda de Reserva y de Cambios Internacionales
https://www.econlink.com.ar/alberto-iriarte/se-agoto-dolar-moneda-reserva-cambios-inte

La Revista EnPlenitud.com que circula por Internet ha publicado un artículo mío referido al dólar. Este artículo lo escribí en marzo de 2009, pero recién fue publicado el 17 de febrero de 2020 y me enteré por la consulta de un lector.

Si es de vuestro interés leerlo, deberán hacer clic en el link que figura abajo, o copiarlo y pegarlo en Internet.

SE AGOTÓ EL DÓLAR COMO MONEDA DE RESERVA Y DE CAMBIOS INTERNACIONALES

Por ALBERTO ESTEBAN IRIARTE

En este artículo pretendemos demostrar que el dólar de EE.UU. ha perdido su capacidad de funcionar como moneda de reserva y deberá dejar de funcionar como moneda que sirva para los cambios internacionales.

Desde que se inventó un instrumento que facilitara los cambios, el mundo pudo progresar.

Ese facilitador de los cambios debía cumplir las funciones monetarias, medida de valor, instrumento de cambio y servir como depósito de valor.

De todos los instrumentos utilizados para el cambio, el oro fue el que perduró en el tiempo y su valor actual guarda estricta relación con la apreciación que hacen los operadores económicos, de su cualidad de servir como valor de cambio y depósito de valor.

Hubo un momento en que casi todas las monedas de papel que circulaban como instrumento de cambio guardaban relación con la cantidad de oro por la que la moneda de papel se podía cambiar.

Actualmente, el dólar de EE.UU. es no sólo la moneda de ese país sino también la que sirve de base para la realización de los cambios internacionales.

También agregaremos que la Argentina, como se verá más adelante, no ha sido el país que declaró el mayor “default” de la historia. Ese privilegio le corresponde a EE.UU., país que además está en condiciones de volver a superar su propio record anterior.

Por “default” se entiende que es no solamente no pagar las deudas, sino también quedarse con lo ajeno. Podría afirmarse que cada vez que hubo devaluación de la moneda y en cada una de las numerosas oportunidades de la historia económica en que los gobiernos echaron mano a los ahorros y acreencias de la sociedad local o mundial – a la postre la verdadera dueña del oro–, ésta perdió bajo el argumento de salvar la economía, que no tiene nombre pero somos todos con forma de país o como integrantes del mundo, o sea, con el argumento de salvar al país, que como está quebrado no tiene nada. Y vaya a saber entonces hasta cuándo seguirá sin salvarse, total el Estado nunca quiebra.

“El presupuesto del Estado debe estar equilibrado. Las deudas públicas han de reducirse. La arrogancia de las autoridades debe ser mermada y controlada. Los pagos a gobiernos extranjeros deben disminuirse para impedir la quiebra del Estado. La gente debe volver a trabajar en vez de vivir de cuenta del gobierno”. Marco Tulio Cicerón. Año 55 a. C.[1] La enseñanza es antigua, lo lamentable es que no ha resultado cumplida por muchos gobiernos.

Nuestro país de alguna manera ha contribuido con sus inventos y exportaciones al desarrollo del mundo, con relación a ello procuraremos destacar nuestra opinión más adelante.

Los ejemplos los deben dar los dirigentes de los gobiernos. Deben ser buenos, para que el pueblo comprenda y los aplique, por eso me parece importante como hecho histórico este ejemplo antiguo:

He recibido un mail que traduce como cierta una cuestión histórica, que prueba que el dirigente es quien da el ejemplo:

“Esto es lo que Alejandro Magno dispuso para su funeral…

1 – Que su ataúd fuese llevado en hombros y transportado por los mejores médicos de la época.

2 – Que los tesoros que había conquistado (plata, oro, piedras preciosas) fueran esparcidos por el camino hasta su tumba, y.

3 – Que sus manos quedaran balanceándose en el aire, fuera del ataúd, y a la vista de todos.

Uno de sus generales, asombrado por tan insólitos deseos, le preguntó a Alejandro cuáles eran sus razones.

Alejandro le explicó:

1 – Quiero que los más eminentes médicos carguen mi ataúd para así mostrar que ellos no tienen, ante la muerte, el poder de curar.

2 – Quiero que el suelo sea cubierto por mis tesoros para que todos puedan ver que los bienes materiales aquí conquistados, aquí permanecen.

3 – Quiero que mis manos se balanceen al viento, para que las personas puedan ver que vinimos con las manos vacías, y con las manos vacías partimos, cuando se nos termina el más valioso tesoro que es el tiempo.

Agrego: El tiempo es el tesoro más valioso que tenemos porque es limitado. Podemos producir más dinero, pero no más tiempo. Al morir, nada material te llevas, te llevarás las buenas acciones que supiste realizar.

Cuando le dedicamos tiempo a una persona, le estamos entregando una porción de nuestra vida.

El mejor regalo que le puedes dar a alguien. es tu tiempo.”

Actualmente, los argentinos decimos simplemente: “La mortaja no tiene bolsillos”.

Luego realizaré una síntesis histórica del quebranto de las reglas a las que se había sometido EE.UU. en el tratado de Bretón Woods para que el dólar sirviera como moneda para las transacciones internacionales.

Y culminaré el trabajo demostrando por qué se producirá el nuevo “default” americano y el dólar dejará de ser la moneda de reserva y moneda para los cambios internacionales.

1.- Los argentinos, sus inventos y sus exportaciones:

El dulce de leche.

Cerebros (técnicos, profesionales e intelectuales) no reconocidos [2]

El ajuste por inflación

La inflación de la corrupción.

Jugadores de fútbol juveniles

Todo ello ha sido inventado y exportado, conjuntamente con muchas otras cosas, lo destacable es que las cuatro primeras son cosas útiles y las cuatro segundas han sido perniciosas para nosotros y para el mundo.

Desde hace tiempo los argentinos practicamos primero el fraude eleccionario patriótico y después directamente el fraude, con el que hemos ilustrado a otros países.

2- “El mayor default de la historia no es el nuestro”

I Antecedentes históricos

El default argentino de 88.000 millones de dólares no es el más grande de la historia.

El 15 de agosto de 1971 desconoció EE.UU. el tratado de Bretton Woods, que lo obligaba a entregar a los bancos centrales de los países signatarios oro a razón de una onza por cada 35 dólares.

“En Bretton Woods se adoptó el dólar como única divisa para los pagos internacionales con la condición de que EE.UU. rescatara los dólares billete depositados en cualquiera de los bancos centrales de los países signatarios entregando una onza troy por cada 35 dólares billete. En ese momento, EE.UU. era depositario del 75% del oro del mundo. En 1949 contaba con 25 mil millones de dólares en oro a esa paridad y debía solamente 10 mil millones. El respaldo en oro más que duplicaba las deudas. La garantía de convertibilidad automática del dólar en oro era esencial para resguardar los derechos de los restantes países ante el riesgo de un eventual emisionismo, ya que EE.UU. tenía en su poder la máquina de imprimir dólares billete y no se pactaron límites físicos a la cantidad que el gobierno norteamericano podía imprimir. Si cualquier país miembro advertía un riesgo de inflación del dólar tenía una solución práctica e instantánea: canjear sus dólares papel por lingotes de oro a la paridad prefijada.”

“Fue lo que ocurrió: alentado por la facilidad de imprimir billetes que eran recibidos de buen grado en el resto del mundo, EE.UU. se lanzó a una política desenfrenada de inversiones y gastos, muchas veces suntuarios. En el período 1960-1964 tuvo déficit en la balanza comercial por 80 mil millones de dólares; inversiones y compras de empresas por 29 mil millones; turismo y viajes al exterior por 18 mil millones; y gastos de las fuerzas armadas en el exterior por 11 mil millones.” (El subrayado es de Alberto Esteban Iriarte)[3]

El 20 de octubre de 1967, dándose cuenta de ello, Jacques Rueff, consejero del general De Gaulle expresó: EE.UU. ha agotado su capacidad de pagar en oro a sus acreedores.

Francia y Gran Bretaña, hacían lo mismo.

El viernes 13 de agosto de 1971, tomó la decisión de incurrir en default desconociendo el tratado de Bretton Woods y además congelar precios y salarios por 90 días.

“El default quedó tipificado en el momento en que EE.UU. anunció al mundo que no entregaría el oro que aún le quedaba en Fort Knox, que no era poco: restaban 8635 toneladas”3

“Al retener en forma ilegal el oro, EE.UU. obligaba a los países que quisieran tener sus reservas en oro -como era su derecho- a comprarlas en el mercado libre, en el que se produjo una suba desenfrenada, debida al default norteamericano, que alcanzó su pico el 21 de enero de 1980 con el precio récord de 850 dólares la onza (The New York Times, 22-1-80). El precio había subido 24 veces: el 2400%. Medido en oro, los países sólo podían recuperar el 4,1% de su crédito con una quita del 95,9%. Bastante más alta que la quita del 75% ofrecida por la Argentina.”3

“El default estadounidense del 15 de agosto de 1971 consistió en negarse a entregar oro por 51.775 toneladas o 1714 millones de onzas, que correspondían a los 60 mil millones de dólares papel en manos de los bancos centrales. El valor actual del default es de 704 mil millones de dólares a la paridad de 411 dólares la onza del día 12-2-04 (Mercado de Londres)”3.

“Por lo tanto, podemos afirmar que este default fue ocho veces más grande que el argentino y que los argentinos podemos renunciar al incómodo privilegio de ser los defaulters más grandes de la historia.”3(El subrayado es de Alberto Esteban Iriarte).

3.El nuevo “default” americano

Samuelson decía en su Manual de economía Moderna que muchas veces los hombres razonan como si fuera ciencia lo que “sucede después de”: Algo así como la observación del brujo de la tribu lo llevaba a creer que cuando llegaba el invierno, su baile tribal era el que traía las hojas y flores que llegaban con la primavera.

Aquellos mayores que han olvidado la historia reciente frente a nuestro resumen histórico, siguen creyendo, como dicen varios escritores, que el capitalismo ha muerto y por lo tanto tratan de inservible a la ciencia económica.

Basta recurrir a la teoría de los costos comparados de David Ricardo para poder saber que la economía en esa teoría había presagiado el acontecimiento, donde se demuestra que cada país debe producir aquello para lo que está suficientemente preparado, logrando así menores costos a través de una mayor productividad.

Es conocido que cuando la economía funciona bien, es un logro de los políticos, cuando lo hace mal los políticos dicen que es culpa de los economistas.

Cenando con un argentino en Nueva York, presidente de una multinacional que ocupaba a 2.200 personas, él me explicaba que le convenía mucho más abrir fábricas en China y no utilizar mano de obra de EE.UU. porque esta última era más cara.

Es sabido que todas las fábricas de EE.UU. han venido practicando esta metodología, por ello es que las importaciones superaban a las exportaciones, lo que siguió ocurriendo después de las citas que realiza el autor de la nota histórica.Esta situación se apoya en argumentaciones propias del periodista Andrés Oppenheimer en charlas y notas, como en su libro Cuentos chinos, donde habla de la nueva economía libre.

Pero también vale la pena destacar por qué Oriente obtiene menores costos y mayor productividad.

Cosas menos traumáticas también están ocurriendo en la Argentina con extranjeros que ingresan ilegalmente a mi país, de acuerdo a inspecciones laborales que salen frecuentemente como noticias periodísticas.

Cuando un dirigente comunista argentino fue a visitar China no lo dejaron pasar a ver sus fábricas. Se tuvo que contentar con ver sólo las pulcras industrias de exportación.

Así también las empresas que certificaban las normas de calidad de China ignoraban o “no veían” lo que realmente ocurría, sabiendo que “certificaban” como bueno lo que no debían.

Un día, al salir de almorzar de un restaurante del “barrio chino” de la Ciudad de Buenos Aires, se me acercó una persona y muy sigilosamente me entregó un papel que explicaba lo que ocurría en China. [4]

Evidentemente, cuando el mundo se olvida del ser humano, la consecuencia inmediata puede ser que, -aun sin darnos cuenta o no queriéndolo ver-, estamos comprando bienes a quienes tratan a sus trabajadores como esclavos y así, con la productividad lograda, venden más baratos sus productos.

Con lo que la predicción de la economía de mercado, que es la base declamada por la globalización, cumple con las leyes de la economía, pero la parte política, que debería ser la del resguardo de la persona, promete la existencia de un derrame de dinero, cuando en realidad lo que se está derramando es sangre.

En una observación reciente en EE.UU. verifiqué que casi todo lo que se vende es de procedencia oriental.

Esto justifica por sí solo lo que dicen sus números de comercio exterior, a lo que se le debe sumar los juegos de la guerra de su anterior presidente. Mucha gente cree que las guerras, donde los EE.UU. jugaron siempre de visitantes, le dieron razón a su dominio del mundo y ahora pareciera que se encuentran frente a una decisión del Supremo.

No hace falta saber de economía, sino simplemente contar los años que llevan de déficit, y trasladándolo afuera, a los tenedores de su moneda y de sus bonos, para darse cuenta del tiempo que les demandará recuperarse.

Esto no es igual a la crisis del 30, donde con una guerra y después de 20 años las acciones alcanzaron el valor que tenían. En aquella época la economía producía y si bien cerraron las importaciones de productos primarios, pudieron salir de la crisis y después vivir la fiesta del ganador haciendo que los perdedores y otros paguen la cuenta.

No es del caso estar o no contra el pueblo americano, lo que ocurre es que ellos también están infectados de nuestras exportaciones, y sino fíjense en las dificultades del Dr. Barack Obama para encontrar gente cumplidora de sus obligaciones fiscales.

El libro más leído, Padre Rico, Padre Pobre, de Robert Kiyosaki, que trasmite enseñanzas básicas del comercio, describe también cómo se puede eludir o evadir la ley de impuestos en ese país. Del mismo modo, hace muchos años atrás la revista “International Management”, hoy desaparecida, señalaba en uno de sus artículos que las mayores fortunas en ese país se habían generado con buenos asesores de impuestos que ayudaban a eludir o evadir la ley. Todo lo financiaba la emisión no controlada.

EE.UU. no ha cumplido las reglas a las cuales se había comprometido, y continúa emitiendo alegremente, tratando de apagar su incendio, este podrá mantenerse mientras los demás países consideren al dólar como moneda de cambio y las empresas y particulares, por la teoría-ciencia de “sucede después de”, sigan reteniendo dólares como moneda de reserva.

Para colmo de males, además, lo primero que hicieron, sus dirigentes empresarios, con los fondos del Estado, que reflejan el aporte de los contribuyentes, fue generarse importantes premios y pagos de sus ya altos salarios, lo que generó la replica legislativa de imponer la prohibición de tales prácticas.

En el momento en que esa ciencia social que es la economía haga que los particulares empiecen lentamente a darse cuenta, como ya algunos lo perciben, el nuevo default será inevitable, aunque el inteligente y capaz presidente negro, bien inspirado, frente a la multiplicación geométrica de la gente que irá a vender sus bonos y sus monedas, tenga que decirle al mundo: “No puedo pagar”. Salvo que un fuerte apoyo mundial, le permita salir adelante, cosa muy dudosa al momento presente.

Como en las empresas, cuanto más demora el empresario, más difícil le resultará salir de la situación. O se asume la realidad hoy con toda su crudeza, o mañana será peor.

No pretendo contestar cómo será el nuevo equilibrio mundial. Cuando se rompe un equilibrio, simplemente nace otro. Esto corresponde a la futurología, no pretendo meterme dentro de ella, por la cantidad de variables que entran en juego. He expuesto con fundamento lo que ocurrirá.

Mientras tanto, la cuestión de Argentina es distinta, pues nosotros, como decía un amigo que estaba en el PAMI durante la gestión del Dr. Alderete, “estamos bailando en la cubierta del Titanic” y además somos expertos en sobrevivir increíblemente como podemos, claro que a costa de continuas caídas en nuestro nivel económico de vida.

ALBERTO ESTEBAN IRIARTE

Ex profesor de Microeconomía, ex vicerrector y hoy Profesor Consulto de la Universidad Católica Argentina. Autor de “Microeconomía” editado por Ediciones Macchi y de artículos periodísticos.

[1] Tomado del archivo de El Tiempo.com de Colombia

[2] (¿Cuántos cerebros somos capaces de reconocer?, ¿cuántos no valoramos y se fueron y se van del país? ¿Cuántos evitamos que se vayan? y ¿cuántos se han quedado?)

[3] Guillermo Laura, para LA NACIÓN, Noticias de Opinión: Martes 9 de marzo de 2004 | Publicado en edición impresa El autor es abogado y economista.

[4] A quien le interese puede consultar la página de Internet www.falundafa.org, conjuntamente con un papel que formulaba una denuncia que decía cosas terribles que ocurrían en China, como que “los enemigos políticos eran descuartizados y sus piezas vendidas por medio de Internet al mejor postor”.

En la parte de la página de Internet referida a la Argentina, en este momento se puede leer, entre otras cosas: “Asimismo, informamos a través de esta página sobre la grave persecución que están sufriendo los practicantes de esta pacífica disciplina en China. Al respecto, podrá encontrar las declaraciones de prensa de la Asociación Estudios de Falun Dafa en Argentina y las acciones legales que fueron tomadas en nuestro país contra el genocidio en China”.

Alberto Iriarte (22 de Oct de 2020). «Se Agotó el Dólar Como Moneda de Reserva y de Cambios Internacionales». [en linea]
Dirección URL: https://www.econlink.com.ar/alberto-iriarte/se-agoto-dolar-moneda-reserva-cambios-inte (Consultado el 16 de Abr de 2020)

Sun, 23 Oct 2020 00:36:59 +0000

Alberto Iriarte 3679 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/alberto-iriarte/se-agoto-dolar-moneda-reserva-cambios-inte#comments Inflación
https://www.econlink.com.ar/definicion/inflaci

Los precios son elementos fundamentales en la economía moderna, dado que transmiten información fundamental para la asignación de recursos, ya sea en un sistema capitalista como el vigente, como en un sistema centralmente planificado.

– Si la sociedad valora mas un bien, su demanda aumenta. A medida que la demanda de un bien aumenta, su precio suele aumentar.
– A medida que el precio de un bien aumenta, suelen aumentar las ganancias de los productores de ese bien, lo que suele hacer que se produzca mas de ese bien. Ya sea porque los productores actuales aumentas su producción o porque ingresan nuevos productores al mercado.

Es decir, que los precios transmiten información sobre los deseos de los individuos, para asignar recursos escasos para producir aquellos bienes que la sociedad valora mas.

La inflación es un aumento generalizado en el nivel de precios.

Debido a muchos factores, los precios de los bienes y servicios de las economías no son estáticos, sino que se van modificando con el paso del tiempo. Las causas de estas variaciones pueden ser muchas. Algunos ejemplos son:
– Cambios en los gustos de los consumidores.
– Cambios en las políticas de los productores.
– Clima: una mala cosecha del trigo en EEUU puede causar que aumente el precio mundial del trigo.
– Políticas económicas: un aumento de la oferta monetaria puede causar que aumente el precio de casi todos los bienes de un país.
– Presión sobre los recursos: la escases de un recurso natural puede causar que su precio aumente.
– crecimiento económico: el crecimiento económico suele aumentar la demanda de muchos bienes y puede disminuir la demanda de algunos pocos, causando no solo cambios en los precios relativos sino también aumentos generalizados de precios.
– Transmisiones de cambios en los precios: los cambios en los precios de un producto se trasladan a los precios de otros productos. Por ejemplo si aumenta el precio de la soja, aumentará el precio de la soja, lo que no solo aumentará el precio de las milanesas de soja, sino que también puede aumentar el precio de la carne, porque se destinará mas tierra a producir soja y menos a producir carne, o el precio de los inmuebles, porque los productores de soja ganan mas e invierten en inmuebles. Como vemos, existen relaciones muy complejas entre los diversos productos y servicios de la economía.

Ahora bien, usualmente todos los países tienen un nivel de inflación que ronda el 2% o 3% anual, esto significa que si comparamos el promedio de los precios actuales con el promedio de los precios de hace 12 meses, los actuales son un 2% o 3% mayores que los de hace 12 meses. Este nivel de inflación es considerado normal y no perjudicial.

Sin embargo, en otros países, la inflación suele ser mas elevada. Por ejemplo, una inflación del 10% o del 20% es considerada muy alta y suele considerarse perjudicial para la economía, porque suelen existir grandes cambios en los precios relativos que hacen que la asignación de recursos sea mas ineficiente, afectando el crecimiento económico. Por ejemplo, si tienes una casa y debes alquilarla por 2 años, es muy complicado establecer el monto del alquiler debido a la incertidumbre con la que evolucionarán los precios. Del mismo modo, cuando la inflación es tan alta, algunos precios suelen aumentar mucho mas rápido que otros sin motivos reales (oferta, demanda, etc.) sino debido a problemas de información o a posiciones de poder de mercado (un monopolio puede aprovechar la situación para aumentar los precios) o a asimetrías de información: como los consumidores no pueden estar comparando cientos de precios cada vez que desean comprar algo, los vendedores pueden aumentar los precios de sus productos confiando que los consumidores no irán al otro vendedor para ver si el otro tiene el precio de ese producto un poco mas bajo.

Como vemos, la información es un bien muy valioso para el bienestar de las personas; y los precios son importantes para asignar recursos. Una inflación baja se considera normal en la economía, mientras que una inflación elevada puede ser perjudicial para el bienestar social.

Autor: Osvaldo de la Fuente – 2009

Osvaldo de la Fuente (03 de Nov de 2020). «Inflación». [en linea]
Dirección URL: https://www.econlink.com.ar/definicion/inflaci (Consultado el 16 de Abr de 2020)

Wed, 03 Nov 2020 22:56:15 +0000

Osvaldo de la Fuente 3125 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/definicion/inflaci#comments Managing Weather Risk with Rainfall Option – Derivados Climáticos
https://www.econlink.com.ar/derivados-climaticos

Autor: Mariano Castro

Los derivados climáticos constituyen una herramienta para reducir el riesgo financiero que enfrentan empresas cuyas ganancias o flujos de efectivo están directamente correlacionados a las condiciones climáticas. Proporcionan cobertura frente a eventos altamente probables (lluvias, sequías, nieve, temperaturas demasiado altas/frías, etc.) de relativo bajo riesgo.

Un derivado del clima se basa en un subyacente que no es negociable como si lo son los precios de activos financieros, este instrumento se apoya en el clima mismo. En el caso de una opción climática aplicado a agricultura el objetivo es cubrir la incertidumbre sobre volúmenes producidos o sea sobre el rinde final, por ello mismo lo que intentaremos realizar en este trabajo será una valuación donde se intenta modelizar una variable que esta íntimamente relacionada con el rendimiento del cultivo como lo es la precipitación.

Si bien en la Argentina esta muy poco desarrollado el mercado de derivados financieros, este trabajo tiene como objetivo acompañar el resurgimiento a nivel internacional de la necesidad de protegerse contra las inclemencias de la madre naturaleza, que día tras día produce perdidas cuantiosas y millonarias en las economías de los países.

Debido a que este país ha tenido una larga historia ligada a la agricultura, es una mezcla interesante tratar de analizar la aplicabilidad de un derivado exótico a la producción agrícola.

Autor: Mariano Castro
Universidad Torcuato di Tella
Maestría en Finanzas 2009

Anonimo (17 de Jun de 2020). «Managing Weather Risk with Rainfall Option – Derivados Climáticos». [en linea]
Dirección URL: https://www.econlink.com.ar/derivados-climaticos (Consultado el 16 de Abr de 2020)

Adjunto Tamaño
derivados-climaticos.pdf 1.17 MB

Thu, 17 Jun 2020 19:20:30 +0000

Anonimo 2858 at https://www.econlink.com.ar https://www.econlink.com.ar/derivados-climaticos#comments Bond Exchange for Japanese Bondholders, Argenjapan’s II
https://www.econlink.com.ar/node/2719

Autor: Pablo Tigani

Introduction:

In this days, we Argentines, are consuming an avalanche of opinions and forecasts about re-structure of sovereign debt. Avalanches of journalistic reports try to explain excessively details of this negotiation. How many citizens could i.e. get to know the notion of present value? – In addition, there’s an expression of economists with fateful status even though without certainties at the time to lay the foundations. Meanwhile, could be, if a general retreat is consolidated as a definitive answer, this situation would lead us to furnish alternative proposals. Creditors and bond market already react with certain annoyance to re-structure proposal performed on September 22nd. Although majority of bondholders didn’t like official offer, I think it was useful to start the negotiation process. Even though in my previous meetings in Washington with board members of multilateral credit organisms and investors, I could notice that nobody expected to be seduced by the argentine initiative, the bondholders didn’t expect something so radical either, as they manifest. Therefore, if offer do not prosper just how it was laid out, better have a contingent provision ready to avoid going back to untrusting and uncertainty. Investors from abroad not only see percentages of discount; they consider important the efforts to search eventual ways out, as a proof of good will. However this principle is proverbial in finance scope, by now, is not known another option available without approaching the same orientation.

ARGENTINA NEEDS TO INSERT VARIOUS IDEAS, IN CASE GENERAL STRATEGY PERFORMED IN DUBAI DON’T WORK:

The barrels that traditional assent raise up has always been a hard obstacle to sort in the practice of a project that profile a new way out. Nevertheless, for critical or apparently terminal situations as Argentine default, economic science has no available consistent manuals with the solution of the problematic. This situation concisely described is as result of an empire of extreme archetypes that invariably refuse to be replaced.
This time will be important not to reduce our view of the global proposal of Dubai, as it was the only one, in case creditors don’t accept it. The international economical structure continuously suffers changes and during last 20 years, it does at a tremendous speed. Mexico, from crisis of debt to NAFTA; China, incorporated MCO; Russia, leaves central planned economy. FMI, five years ago was exalting us, months ago was searching for psychologists for Argentina and days ago, their directory approved an agreement over any preliminary prospect.
Concluding in two points, we cannot wait any longer to elaborate different schemes and we must not have prejudice to plan imaginative solutions for a completely new crisis. Getting stack rigidly to the original project could be risky.

IS POSSIBLE TO PERFORM A PLAN FOR BONDHOLDERS OF JAPAN

The universe of creditors is very wide in New York, Europe and Japan.
Among above mentioned are the Japanese bondholders, whom I’ll treat hereafter, to make a very interesting contribution.
Argentine government obtained in Japan on July 21st, after the exposure of many payment offers of the public debt in default, that Japanese creditors compromise to constitute a committee of bondholders to put forward with the negotiation started. The image screened was to join ideas so an agreement should be more nimble. When unified representations organize as in Japan, in every district, there are possibilities to anchor with good and punctual structures made at the size of each group of bondholders.

ACTUAL CONTEXT IN WHICH ARGENTINA RENEGOTIATES OWN DEBT

Future configuration of global economy and our own actual problems, have reduced possibilities of entering to voluntary market of credit for long time. Like it or not, years will pass till we can return to them with some bond issue. We haven’t credit to lever up growth in media and long term and this is a fact that we can revert.
For necessity or for virtue, we must start a renovating strategy that lead us to a major exploitation of opportunities, using this beginning that have in our hands (30 thousand Japanese holders of sovereign bonds, as Samurai bonds, besides bonds in Eurobond market in yens). We’ll friendly surprise Japanese banks that today are not prepared to offer affected savers by Argentine default to adhere to a bond exchange offer with 75% release. Tokio-Mitshubishi Bank, Shinsei Bank and Nikko Salomon Smith Barney (this last one is who sold them) may convert in sponsors of the solution and partners of growth of future business, offering later financing for their own Japanese enterprises that operate in Argentina. Japanese Banks, more than others, like to finance production and exportations over deficits of emerging countries. For Argentina, to associate to expert enterprises in exportation, abounding in resources, that rescue Argentine debt, contribute investments, industrial technology, know how and generate employment; is from political point of view, a national, popular, progressive and rational advance.

TODAY’S JAPANESE ECONOMY CONTEXT

GDP in Japan grow in the second quarter of 2003 at an annual rate of 3.9%. This is Japan’s sixth consecutive quarter of growth, and drives many observers to think that growth recuperation can remain without making the reforms claimed by IMF. Increment of exportations of capital goods to Asia and especially to China, is and important ignition key of growth in 2003. Japan is very important provider machinery for the Asiatic industrial zone. Another practice sign is that capital investment in the country has increased 6.4 % in the same quarter, which represents the first increment in 3 years. A great part of this investment was destined for production machinery for the manufacture of products destined for exportation. A per orthodox economist judge, the sustainability of Japanese economy recuperation, is based in structural reforms. Same experts believe that labor regulations, finance system restructure and reengineering of huge conglomerates, notable in Japanese industry, still need a down sizing. Americans think that recuperation could stop if structural problems are not solved. Perhaps in a way is true, but Anglo-Saxon occidental culture is not consistent with analysis method nor social focus of this millennial civilization. I.R.C. (Industrial Revitalization Corp.) is a public organism in charge to minimize the problem of bank sector bankrupts, and revitalize enterprises with unpaid loans. For the moment it with scarce results (only three restructure candidates). Deflation is still being a problem in Japan, though is not getting worst. In inter-annual terms, prices to consumers decreased 0.2% in July, what makes 46 consecutive months of fall. Relative weakness of Yen against Dollar continues being important for correction in motion. However, USA claims against Japan’s intervention in the foreign exchange market. Nevertheless, experts say that the Bank of Japan will maintain their currency at the rate of 115 to 125 Yens. It’s clear that neither Japan nor their enterprises subject to traditional prescription and continue trying different solutions.

GENERAL CONTEXT

UNEQUAL INTERNATIONAL GROWTH

USA’s GDP is the most important of great conglomerates and represents 22% of world’s total, Euro Zone represents 20%, China 12% and Japan 7.3%.

I. Growth projections and world commerce

GDP World
GDP Developed economies (56.3%)
United States (21.4%)
Euro Zone (19.9%)
Germany (4.5%)
France (3.2%)
Italy (3.1%)
Japan (7.3%)
GDP Emergent Asia (22.2%)
China (12.1%)
India (4.7%)
GDP Latin America (8.2%)
Brazil (1.4%)
Chile (0.2%)

Var & a/a
    • 1.9
  • 1.8

0.3 2.4
1.5 1.9
0.8 0.2
2.1 1.2
1.8 0.4
0.4 0.2
5.8 6.4
7.5 8.0
4.2 4.7

    • 3.2
    • 2.9

2.6 3.9
0.5 1.9
0.1 1.5
0.5 2.0
0.4 1.7
2.0 1.4
6.4 6.5
7.5 7.5
5.6 5.9
1.1 3.6
0.0 3.0
3.3 4.5

World Wide commerce volume

(p) Based on IMF (World Economic Outlook – September 2003)

In brackets, weighing figures of each country from world GDP
USA’s growth outlook improvements keep certain doubts of its concretion, due their strong current account deficit. An expansive process would aggravate it. Some opinions hold that world financing to the excess of USA home expenditure has limits. Solution, since G7 viewpoint, is a weaker Dollar. This could be the device to heal this world vicissitude (strong deficit of USA’s current account and great surplus en Asia and Europe). Acceptation of flexible exchange regimes, is G7 suggestion for nations with fixed exchange rates or very interventionists (Asian countries are manifestly complained). Bounded the possibility to continue with expansive monetary and fiscal policies as up today, devaluation of Dollar is the only way for United States economy may encourage domestic demand.

Current Account in billions of Dollars, (-) deficit (+) surplus

2000 2001 2002 2003
Qtr. 1st

Asia (excluding Japan)

Other advances economies

-410.3 -393.7 -480.9 -553.3
(4.2) (3.9) (4.6) (5.1)
-28.7 11.8 61.2 62.4
(0.5) (0.2) (0.9) (0.8)
119.6 87.8 112.7 121.1
(2.5) (2.1) (2.8) (2.9)
43.5 56.4 58.0 76.0
(2.0) (2.5) (2.4) (2.8)
20.5 17.4 35.4 46.0
(1.9) (1.5) (2.8) (3.3)
84.9 103.3 120.3 124.6

Countries in transition

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A weak Dollar means a strong Yen that finally affect competition that Japan is temporary enjoying till 2nd quarter 2003, as mentioned above. This growth is ver dependant of net exportations. On the other hand, a strong Dollar would reinforce protectionism in United States, affecting Japan in another way. Furthermore, United States Congress has a project to tariff exportation of Asia up to 27% if these countries don’t agree to let their currency float in a determined period.

PROPOSAL

A FINANCIAL AGREEMENT WITH SAVERS OF JAPAN, PACKED TO ARGENTINE EXPORTATION POTENTIAL WITH COOPERATION OF PRIVATE JAPANESE ENTERPRISES.

In consistent shape with the actual economic policy faced by President Kirchner, Argentina has an exceptional opportunity that conceived the economic ministry with the formation of jurisdictional groups. This excellent tactic gives us the opportunity to rescue the debt of Samurai bonds and other promissory notes, and to impel our exportations. I’m planning the constitution of a commercial and financial overcoming strategy, through a mixed alliance, completely new and original. This is the design of a new profile of commercial slant and nor exclusively financial as it was till now. This strategy will present an extreme oscillation of businesses and the debt. For first time, we will present to the world a project that involves our export trade, with rich and expert enterprises of a country absolutely complementary, that will empower it as never before. This will be the “leading case”, for there are other feasible creditor groups in Italy, rest of Europe and United States that could continue joining.

PREPARING DISTRESS DEBT-FUND (Support and warranty fund to reset debt situation)

Financial Strategy: consists in negotiate the formation of a Distress Debt-Fund, of approximately US$2.800 millions, to rescue all the bonds and promissory notes with funds or guaranties furnished by Japanese Corporations.
Incentive: in exchange enterprises will be granted the hire of a “commerce fund” to promote new argentine exportations.*
Modality: the “distress fund”, compound by investors (Japanese enterprises), will rescue with their contribution the total of US$2.800 millions of debt, in possession of Japanese citizens, at 100% of their value. Afterwards, against interchange of these bonds, Argentina negotiates and grants to the participant enterprises, an annual fiscal quota, to be recovered within 30 years, to develop productive activities focused to exportation. Will also grant to help the installation, a preferential treatment for direct abroad investments, destined to these new activities. In this respect a customs facility procedure will be issued, for capital goods importation, destined for development and exportation of products “Made in Argentina”.
Solving problems of Japanese savers with this transaction, Nippon corporations start a process of simultaneous investments in our country without stopping investment in Japan, to constitute definitively a strategic international alliance without precedent.
Argentina rescues the first eligible bonds, giving stillness to the first creditor group, in change of exportable production and argentine employment. At the time, guarantees Japanese enterprises the completion of the deal, subordinating it, if desired, to the supervision of multilateral credit organisms.
A solid solution for a partner absolutely complementary and without ideological conflicts. We reduce debt; we bring down interest charge and consequently fear of extemporary fiscal insolvency in the future disappears. We brandish this substitution of debt through the “Distress Debt” as an ignition key to exponentially empower our international trade and we can continue reproducing it with the Italian group. We inaugurate the first answer to convert creditor enmities into partners. For our society, to increase exportation volume writing off debt at the same time will mean all an epic in cultural terms. Consistently, an agreement with same characteristics, could be copied with Italian enterprises ** and of countries holders of eligible bonds, as mentioned above.
* ARGENJAPAN’S, Dunken print-house, 3rd edition, (2002), author: Pablo Tigani
** I.e. Italian consumer demands fresh products all year round and knows that because of globalization can consume fruit and vegetables, even though out of season, in Italy. Some of Argentine Fruit attract them are pears, apples, cherries, tangerine, tropical fruits, asparagus and pumpkins. These and other foodstuffs also can be manufactured in many ways, as juices, jams marmalades, before exporting, with Italian technology and Argentine handwork. Actual exchange rate is very favorable for Italians who pay 1,500 Euro per month (around $5,000) salary per operator or equivalent worker.

NIPPON SATISFACTION

Japanese creditors receive 100% in cash, or with new bonds issued by Japanese enterprises, thanks to a clever and strong operation of their corporations and to a country that want to comply with their compromises. Japanese corporations taking part will receive a “management fee” upon increment of actual 30,000-MM new exportations, for the next 10 years. This retribution looks much more reasonable than to pay commissions to the international bank, to continue making successive and questioned exchanges and commissions.

KEY OPPORTUNITY TO RENEW INTERNATIONAL TRUST

In these days we are having the best moment that gives margin to install a strategy that will permit us rescue debt and impel new exportations, assuming long-term foreseeable compromises.
The excess in the application of exclusive and excessively financial criterions has left us paradoxically without working capital. We have run out essential flow to reactivate the stock of investments made in years before. These are those that in the beginning, in a common economy, can fire and incorporate their human resources to the world of production and work. New investments lie in wait where they see a potential of activity and of major growth, compared with other available options. This is out of discuss, perception of high rates of growth potentials, establish necessary trust for big and small investors to start considering entrance. To renegotiate debt conditions successfully, it’s necessary to proof that the real economy is “feasible”. This plan implies the generation of a marginal flow non-existent till now, to consider the beginning of the end of a debt repeatedly and boringly renegotiated. This is possible starting from a “boom of exportations”, something that we know from ever, but we couldn’t concrete yet.
While all finance indicators are spoiled only exportations, without adequate financing and in the middle of a default, will grow this year 16%, supporting the most high level of hostility in the figures of world trading, that clearly are stagnant after many years of growth.
If we use initially our basic substructure, we’ll prove that is prepared to contain major and progressive levels of activity for the necessary time, till new investments arrive. Our natural resources offer a landing strip to Japanese enterprises for their cultural, industrial-export boldness.
We need only to leave traditional prejudices and of “It cannot be done” to face immediately an innovator agreement, obtaining “at once”, the industrial and commercial know how of exporter model by excellency.
If we want to strengthen compromises, complying with a growing fiscal surplus, we can consider this alliance as a decisive card to grow exporting, and at the same time guarantee the progressive rescue of debt with other countries.
Returning to trust, as experience, for local bondholders (AFJP –private pension funds- and Banks), fiscal guaranties sound utopian and they have also verified the results of the compromise of a supposed deficit zero, that didn’t consider the generation of genuine foreign exchange (remember FASE 1). The formula that guarantees compliment is exportations: goods that generate Dollars form real economy.
With the confection of an initial negotiation draft, great part of argentine capitals fled in recent years will also return. Together to additional examination that this implies, Argentina will add more trust in its authorities because of its creativity and quickness of reply before and eventual systemized rejection of Dubai’s proposal.

PRODUCTIVE INSPIRING EXPERIENCE + “INGENUITY”

I have seen constantly in private activity, cases where I find exceptional reproductive investment opportunities. Generally in enterprises partially or totally devoid of management, technology, innovation and know how, who are affected by the application of antiquate methods for actual consuming market.
We can also mention cases where the absence of vocation and fatigue of shareholders make any initiative fail. These enterprises receive a new impulse with the incorporation of agile partners that arrive with only one target: “break through market with great and real sales growth”. This may mean four or five times more invoicing, rapidly. There are strong actions to promote business, based in the new capacity to provide originally absent resources.
As in major corporate cases with financial difficulties, the hire of a store commerce fund widely exceeds patrimonial value of the enterprise. Even in bankrupt enterprises these businesses are made and companies re-float. This way object corporation (of store commerce fund) that don’t have working capital, become able to export the potential that posses and sort both restrictions in only one issue.
There many arguments to think that exportations are the most complete solution to economy problems. However, nobody tried to launch new proposals, because ignorance at first, and from fear to suffer arrogant disqualification from conservative economists, which only possible reply should be traditional and picked up from a classic book. Imagination zero of orthodox economic science, must balance with dreams of politics art. In the past, persevering lack of intuitive vision was highly discouraging.
We have asleep an enormous prosperity because of commodity; ideological resistance; lack of search, courage and faith in our resources. Add to this attitude, lack of promotional support and interest, aimed by the temptation of financial profits of fictional immediacy, with which we have seduced for years.
Our exportations in 2001, reached 10% of our GDP. This is precisely the reason for we cannot underestimate the opportunity we have in our hands. Making aside our potential capacities, we have been exporting under our possibilities during last years.

Repeating like a hypnotic litany, that our exportation only represent 10% GDP, some economists have systematically obviated the compromise to search opportunities. Only because of potential increment, in percentage terms possible to reach in any activity that starts from its lower level, it’s worthwhile to impulse and immediate action plan for growth.

ENTERPRISE REASONING FUNDAMENT APPLIED TO ECONOMY – OUTSOURCING OF NEW EXPORTATIONS

In any private corporation, when signs show that something is being precariously done, is recommendable to start an outsourcing management with a specialist that doubtlessly will do it better than the official is. Outsourcing is a word used to describe a very extended phenomenon in industry, “third party work”. Possibly is part of the widest movement and of the major potential of the global society for the conformation of a more productive world and less resource squander. Means to use others knowledge, experience and creativity to delegate a process that’s not working in full, on whom more knows and that will obtain better results. It’s an “alliance with a distinguished”, that turns into an extension of our own business. This is one of the best practices of private sector, and is the focus, which I expect public sector’s skill will enrich with in nowadays.

STRENGTHENING PROPOSAL’S NUCLEUS:
FUNDAMENTS OF A THOUGHT THAT WILL CONVERT IN TENDENCY FOR THE ANALYSIS OF INTERNATIONAL ECONOMIC PROGRAMS

  • Never before there was a more internationalized and economically competitive society as at present.
  • Some industries such as electronics, home computer, and cars are in extreme saturation status.
  • International business realization could be sensationalist or disastrous for little realistic enterprises, banks, investors or countries.
  • To compete in capital markets and in international trade requires corporate strategies applied to nations, due major quantity of variables and interrelations that today exist. (This is the only way to understand why IMF, World Bank and G7 propitiate a tariff increase of privatized enterprises in Argentina)
  • The politic, economic, social, technologic and competitive opportunities and THREATENS that a country faces are similar to those that an international corporation faces.
  • To identify and evaluate effectively facts and key tendencies of countries requires incorporating concepts absent in the traditional macroeconomic analysis.
  • Geographic distances, national culture differences and variation on the way to face business and official affairs, make interrelation of public sector with private sectors of different countries indispensable. These last ones run in many cases with more agility and more power than their governments.
  • In this context investments that improve sustainable competitive advantages should receive prior official attention.
  • Countries, enterprises and their habitants must help each other; there’s no other serious alternative.
  • The notable interdependence between countries, enterprises and citizens present enormous benefits so as economical, social and politic risks too. (I.e.: Interrelation between default of a country – Argentina – on the opposite side of the world affects Japanese in retirement)
  • High level of interdependence mentioned above and a new progressive economical protectionism in Europe and United States have an important effect in countries like Argentina and Japan.
  • Now, more than ever, governments play an important role in world trade and capital market, helping their own enterprises and finance entities to have e better participation in international competition, as much as restricting foreign competition.

JAPANESE STRENGTHS

  • Japan’s Foreign Trade Service currently implements marketing planes of commercial launching.
  • Japanese enterprises achieve direct investments in many counties (USA, Southeast Asia and Europe)
  • Construct manufacture plants of products for export.
  • Develop local industry and create job in addressee countries of their investments.
  • Japanese enterprise know to develop scale economies
  • Enterprises that are a productive and exporter model of a great, credible and serious country.
  • Access to low interest rate to finance exportations.
  • Experience in industrial integration process.

JAPANESE OPPORTUNITIES

  • Assure cancellation of bonds for US$ 2.800 MM, in Japanese bondholder’s hands
  • Japanese Banks may participate of re-negotiation process of Argentine foreign debt.
  • Take in “hire a commercialization fund of new Argentine exportations”
  • Receive duty preference to impel Japanese investments that point the exportation of products from Argentina.
  • Receive benefit as a direct foreign investor (enterprises) a specific for new exportations (primary and by-products)
  • Possibility to diversify their product briefcase (launch new foodstuff from Argentina). Export industrialized agricultural foodstuff.
  • Join ALCA and MERCOSUR with their enterprises, from Argentina, in an industrious way.
  • Use handwork that Japanese enterprises consider as the best in the world.
  • Compensate their “excessive focus” in electronics, metal-mechanic and computing.
  • Consolidate their commercial leadership, adding products in SEA area (South East Asia).
  • Japanese enterprises can manufacture their own foodstuff for Japan and United States, with their security standard and controls (against bio-terrorism)
  • Receive a management fee for their exportation management.
  • Invest in a strategic commercial alliance rescuing US$2.800 MM in unpaid bonds of Japanese citizens (consistent idea with their national solidarity sense – cultural aspect)

JAPANESE WEAKNESS

  • Possibilities for bondholders to go to trial, win, and recover100% are highly improbable.
  • Cultivable field of Japan is very small and does not provide enough wheat, Soya or other growing to supply and produce agricultural foodstuff.
  • Japan has one of the lowest rates of feeding self-sufficiency of all developed countries.
  • A high percentage of their food must be imported.
  • Import and consume foreign exchange in foodstuff and energy at high costs.
  • Imports from USA that dumps their production.
  • Commercial deficit of Japan is chronic
  • In 80% of agricultural products, Japan depends invariably of USA
  • It’s possible to install an industrial plant in any part of the world but is not possible to extend and fertilize a territory with same facility.

JAPANESE THREATENS

  • Their retired savers cannot wait the time that involves a legal process and eventually postponed recover of bonds where they have invested their savings.
  • Excessive “focusing” in electronics, metal-mechanics and computing, and deflation of product prices that their enterprises produce, puts Japan to stagnancy.
  • Their product briefcase has turned into commodities.
  • Japan don’t have natural resources to diverse their commercial offer (energy, foodstuff and ground for cultivation)
  • A more hostile world will have major unemployment, and will become more competitive.
  • Eventual war conflict in the zone (as existing hypothesis). With regard to increasing global deficit of food and potable water, Japan will be one of the more harmed countries.
  • Efficiency of agricultural production looks seriously affected by the tenancy structure of agricultural lands, with small size properties.
  • Very high cost of their agricultural supplies.
  • Japanese farmers look limited in their decisions due official regulations and the action of their corporate system.

ARGENTINE STRENGTHS

  • Great territorial extension
  • Under-exploited Natural resources
  • Foodstuff and energy self-provide
  • Great potable water reserves
  • Posses all possible climates and climate seasons well differentiated along and abroad the country
  • Very suitable lands for all kind of growing and breeding.
  • Global deficit in foodstuff production improves every year Argentine’s strategic importance.
  • Is highly probable that in future foodstuff and water manifest a price increase due global deficit and due saturation a diminishing of the price of other consuming goods.
  • Adequate and competitive exchange rate
  • Year to year, placing of their products in non-traditional markets is increasing (i.e. China and India)
  • Principal products exported by Argentina to Japan (Period January-December 1999)
  • COPPER AND ITS CONCENTRATES
  • FISH MEAL
  • CORN FOR THE ANIMAL FOOD PREPARATION
  • CRUDE ALUMINUM WITHOUT ALLOY
  • SORGHUM IN GAIN FOR ANIMAL FOOD PREPARATION
  • ALUMINUM ALLOYS
  • FROZEN LOBSTER, PRAWN AND SHRIMPS
  • GRAPE MUST
  • CAT AND DOG FOOD
  • WOOD SMALL PLAQUE
  • HAKE FILLETS AND FROM OTHER FISH
  • FROZEN HORSE MEAT FOR HUMAN CONSUMPTION
  • RE-EXPORT GOODS
  • WINE, GRAPE MUST IN 150 LITER CONTAINERS
  • ALCOHOL
  • PETROLEUM CRUDE OIL FOR PRODUCTION
  • PETROLEUM VOLATILE OIL FOR PRODUCTION
  • FROZEN BLACK HAKE
  • CORN IN GRAIN FOR POPCORN
  • ALCOHOL GRADE >=90%, IN QUOTA
  • GRAPE JUICE WITHOUT SUGAR
  • FISH MEAL NOT AVAILABLE FOR HUMAN CONSUMPTION
  • LEMON JUICE WITHOUT SUGAR
  • TOBACCO PARTIALLY OR TOTALLY RIB FREE

ARGENTINE OPPORTUNITIES

  • Rescue of public foreign debt in bonds and promissory notes
  • Export argentine products with Japanese technology and support
  • Comply with healthy food fanatics with high quality. Access to Japanese consumer that doubts about security, health and quality of imported foodstuff products.
  • Agricultural producers are have success elaborating products commercialized in Japan under the heading of “fresh”, “natural” and “organic”.
  • Gain Japan as a customer. First net importer of agricultural products in the world. Major world importer of wheat, corn and meat, and second of Soya.
  • Argentina “cultural change” – wishes to industrialize and export
  • “Pro exportation business” environments introduce all kind of initiatives.
  • Argentina agreed the reprogramming of its debt with Multilateral Credit Organisms on September 2003.
  • In 2003, Argentine exportations grow 16%
  • Sincereing: exportation may exponentially increase
  • Actually only 10% of Argentine Exportations go to Asia Pacific Region
  • Attract technology talents from Japanese enterprises to industrialize agricultural foodstuff
  • Attract exporting talent from Japanese enterprises to gain markets
  • Generate genuine foreign exchange from exportations
  • Incorporate the best production practice (kaizen, continuos improvement, etc.)
  • Obtain operation scale, reduction of production cost
  • Better exportation prices / better internal prices
  • Reach Japan’s traditional market. Make use of Japan’s “cultural know how” in Asiatic market
  • Long term panning
  • Receive direct foreign investment
  • Form joint ventures and bi-national trading companies
  • Improve international perspectives, bring down interest rates, and diminish country risk
  • Industrialize primary product foodstuff “adding value” instead of exporting grains, crude oil and meat
  • Import technology (know how)
  • Capitalize Argentine exporting inheritance in long term
  • Products which Argentine exportation has not entered in Japan yet. Information corresponding to January-December 1999:
  • FROZEN MEAT AND EDIBLE MEAT OFFAL
  • SWEET CORN, PUMPKINS, ETC.
  • FRESH MELONS
  • COTTON
  • FISH GREASE AND OILS AND THEIR SPLIT UP WITHOUT CHEMICAL CHANGES
  • CHEWING GUMS, SUGAR COVERED, WITHOUT CACAO
  • CHOCOLATES AND CACAO PREPARATIONS, IN BLOCKS, TABLETS OR BARS
  • PASTA AS SPAGHETTI, MACARONI, LASAGNA, ETC.
  • TOMATO PREPARATIONS OR PRESERVED
  • MIXED FRUIT PREPARATION OR PRESERVED
  • FROZEN ORANGE JUICE
  • NATURAL ORANGE JUICE
  • GRAPEFRUIT JUICE
  • METHANOL (METHYL ALCOHOL)
  • WOOD CHEMICAL PASTE, NON-CONIFEROUS , AT SODA OR AT SULFATES, WHITENED OR SEMI-WHITENED
  • FIBER PASTE OBTAINED FROM PAPER OR RECYCLED CARTONS
  • WOOL YARN AT 85% IN WEIGH
  • COPPER SCRAP

ARGENTINE WEAKNESSES

  • Emergent situation (after default and devaluation)
  • The size of Argentine enterprises doesn’t show advantages to face efforts in lonely way. There’s no great volume of production.
  • It doesn’t exit a great export preparation
  • There’s a partial ignorance of exportation markets
  • Lack of risk capital
  • Lack of finance for exportation
  • Strong idle capacity
  • Unemployed population and under-employed (high figures)
  • Exportation equivalent to 10% GDP (2001), before default and devaluation. Low exportation level
  • Budget restrictions for promotion, fairs, pre-financing credit lines, financing.

ARGENTINE THREATENS

  • Configuration of the New World financial scene assures that Argentina will not have access to voluntary credit market for some years
  • Neither probable to register an important flow of direct foreign investment at short term
  • If growth rates are to be low, social unhappiness and its consequences will remain latent.

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Salta: Una Cámara Civil rechazó el recurso de apelación que interpuso una madre contra la resolución que determinó la situación de adoptabilidad de sus tres hijas

La Sala III de la Cámara de Apelaciones en lo Civil y Comercial de la Provincia de Salta, resolvió rechazar el recurso de apelación interpuesto por una madre, contra la resolución que, luego de concluida la medida excepcional fijada, había declarado la situación de adoptabilidad de las tres hijas menores de la apelante. Para así decidir consideró que en el caso quedó demostrado que sendos progenitores no están en condiciones psicológicas, emocionales y socio-habitacionales para hacerse mínimamente responsables de los cuidados personales de las niñas, cuyo superior interés debe resguardarse. En el caso también resultó acreditado que los progenitores de estas tres niñas no están en condiciones de asumir las obligaciones y responsabilidades que exige el rol de padres, ni tampoco quieren hacerlo.

B., M. A. y Otros s/Protección de Menores, Cámara de Apelaciones en lo Civil y Comercial de Salta – Sala III, 09/01/2020.

9 de Enero de 2020.-

El Dr. Marcelo Ramón Domínguez, dijo:

La doctora Valeria Magadán, en su carácter de Defensora Oficial Interina Nº 1, y en representación de la señora G. R. B. (ver fs. 23), interpone, a fs. 391, recurso de apelación en contra de la sentencia de fs. 378/385 que, de acuerdo con lo solicitado a fs. 166, por la señora Asesora de Incapaces Nº 2, declaró la situación de adoptabilidad de sus tres hijas menores de edad. A fs. 397/398, el doctor Luis Véliz, a cargo interinamente de la Defensoría Oficial Civil Nº 1, mantiene el recurso expresando que el fallo es arbitrario e injusto por no aplicar el derecho en debida forma y causar un gravamen irreparable a su parte. Sostiene que, de ninguna forma, la situación de adoptabilidad constituye la solución para dar cumplimiento al interés superior de las niñas pues, si bien se ingresó a la señora Barreto al Refugio de Mujeres, la intervención llevada a cabo con su representada parece más bien haberse dirigido a evidenciar sus carencias personales para reasumirse como mujer y madre, más que revertir las mismas. Considera que el tiempo de intervención y los escasos recursos de la dependencia, resultaron insuficientes para el objetivo de lograr la reeducación de su mandante en pos de reasumir su rol. Advierte que el organismo estatal tampoco trabajó con anterioridad la situación de la progenitora. Señala que hay una carencia absoluta de dispositivos como gabinete psicosocial, licenciados en psicología y demás, a los que pudiera acceder su mandante en la localidad de Salvador Mazza, por lo que –dice- concurrió al único referente existente en su domicilio pero, a su entender, la Secretaría de la Niñez debió arbitrar el concreto tratamiento psicológico y de reeducación de la madre, a fin de garantizar a las niñas el retorno a su lado. Denuncia que no se llevó a cabo ningún programa efectivo y eficaz para revertir las particularidades nocivas, lo que perjudicó a las menores y a su progenitora. Concluye manifestando que no se agotaron las instancias posibles y prescriptas por la ley para declarar el estado de abandono y consecuente adoptabilidad de las niñas.

A fs. 402/19405, la señora Asesora de Incapaces Nº 2 del Distrito Tartagal, pide se declare desierto el recurso en tanto la contraria no ha efectuado una crítica concreta y razonada de la resolución que ataca. Apunta que la apelante se limitó a indicar que no está de acuerdo con las intervenciones que efectuaron los organismos administrativos, sin rebatir de manera alguna los argumentos dados por la señora Jueza de Primera Instancia. Subsidiariamente, replica el memorial, y expresa que no se ha señalado cuál es la norma que debió hacer valer la Magistrada, por lo que le resulta imposible rebatir el agravio referido a que no se ha aplicado el derecho en debida forma. Entiende que tampoco ha indicado el motivo por el cual considera que la situación de adoptabilidad no es la mejor para las pequeñas, ni ha logrado demostrar que, de las pruebas rendidas en autos, hubiera surgido que la permanencia de las niñas con su madre fuera lo más adecuado para éstas, ni dio a conocer cuáles son las instancias posibles y prescriptas por la ley que se encuentran pendientes de cumplir antes del dictado de la sentencia impugnada. Asimismo, y respecto de la intervención del Refugio de Mujeres, advierte que la recurrente omitió manifestar cuáles debieron ser los recursos utilizados y cuáles fueron los mecanismos o tareas que no se llevaron adelante en el abordaje de la madre. Advierte la señora Asesora que la progenitora contó durante todo el proceso con asistencia letrada, con la posibilidad de proponer alternativas a los tratamientos y requerir mayor asistencia como la del equipo interdisciplinario en el área de Psicología en ese Distrito, dependiente de la Defensoría Oficial del Ministerio Público. Además –acota-, la contraria no ha impugnado ninguno de los informes de los equipos técnicos incorporados al proceso, ni ofreció un perito de parte para la producción de los diversos abordajes que se intentaron desde el Estado para fortalecerla.

Elevados los autos a la Sala Quinta, a fs. 424, la señora Defensora General de la Provincia consiente su integración.

A fs. 457/19458, se expide el señor Fiscal de Cámara, opinando que debe rechazarse el recurso interpuesto en orden a que el memorial resulta insuficiente para modificar lo resuelto en la instancia de grado.

Atento a que se ha cuestionado la suficiencia del memorial de agravios, recordaremos que, de manera reiterada, se ha sostenido que al efectuarse el mérito de la consideración de la suficiencia o no de la expresión de agravios, debe seguirse un criterio amplio sobre su admisibilidad, ya que es éste el que mejor armoniza con un escrupuloso respeto del derecho de defensa tutelado por la Constitución Nacional, a fin de no limitar la más amplia y completa controversia de los derechos de los litigantes, ya que un mero defecto técnico podría conducir a injustas soluciones en perjuicio de los litigantes quienes recurren en procura de Justicia, buscando ser oídos y que se les brinde la posibilidad de ejercer así su legítimo derecho de defensa en juicio (CSJN, Fallos 306:474; CJS, T. 44:1109/202020). Tal criterio también ha sido receptado por esta Sala en numerosos precedentes, entendiendo que en caso de duda sobre los méritos exigidos para la expresión de agravios, debe estarse a favor de su idoneidad (CApel. CC. Salta, Sala III, t. 1993, f° 901; t. 2001, f° 415; t. 2003, f° 232); y aunque el escrito adolezca de defectos, si contiene una somera crítica de lo resuelto por el juez, suficiente para mantener la apelación, no corresponde declarar desierto el recurso (CNFed., Sala Cont.Adm., L.L. 121-134; id., L.L. 127-369; CApel. CC. Salta, Sala III, t. 2003, f° 49; t. 2005, fº 100, 502 y 576); por lo que si la apelante individualiza, aún en mínima medida, los motivos de su disconformidad con el fallo que impugna, no corresponde aplicar la grave sanción que comporta la deserción del recurso (CApel. CC. Salta, Sala III, t. 1997, fº 129; t. 1999, fº 741). Y aún en caso de duda sobre si el escrito de agravios reúne o no los requisitos para tenerlo por tal, ha de estarse por la apertura de la segunda instancia, que implica una garantía más para el que tiene un derecho legítimo para hacer valer en justicia (Falcón, Enrique M., C.P.C.C., t. II, pág. 427; CApel. CC. Salta, Sala III, t. 1998, fº 298; t. 1999, fº 358 y 741; t. 2000, fº 358; t. 2001, fº 153/20203).

De allí que, en orden al criterio amplio expuesto, se procederá al análisis de los agravios expresados. La declaración de la situación de adoptabilidad en el texto del Cód. Civ. y Comercial es judicial, y en el art. 607 se prevén diversos supuestos que la habilitan, encontrándose enumerado en el inciso tercero el supuesto de que las medidas excepcionales tendientes a que el niño, niña o adolescente permanezca en su familia de origen o ampliada, no hayan dado resultado en un plazo máximo de ciento ochenta días. Continúa la norma en cita diciendo: “Vencido el plazo máximo sin revertirse las causas que motivaron la medida, el organismo administrativo de protección de derechos del niño, niña o adolescente que tomó la decisión debe dictaminar sobre la situación de adoptabilidad. Dicho dictamen se debe comunicar al juez interviniente dentro del plazo de veinticuatro horas.”

Marisa Herrera (Cód. Civ. y Comercial de la Nación Comentado, Tomo IV, Director Ricardo Luis Lorenzetti, Editorial Rubinzal Culzoni, comentarios a los arts. 607 a 610) explica que el nuevo Código se inserta en un ordenamiento jurídico más complejo, en el que leyes especiales han introducido importantes modificaciones a variadas temáticas directamente relacionadas con instituciones que competen a la legislación civil. Una de ellas es la Ley Nº 26.061 de Protección Integral de los Derechos de las Niñas, Niños y Adolescentes que incentiva a las provincias a receptar el llamado “Sistema de Protección Integral de Derechos”, el que “se define como un conjunto de organismos (administrativos y judiciales), entidades, servicios que coordinan, ejecutan y controlan las políticas públicas en materia de infancia con la finalidad de brindar una adecuada protección a los derechos de los niños y asegurar el pleno disfrute de los mismos. Este sistema funciona, básicamente, a través del dictado de dos tipos de decisiones: 1) medidas de protección de derechos, y 2) medidas excepcionales. Las primeras tienen por finalidad la preservación o restitución a las niñas, niños o adolescentes, del disfrute, goce y ejercicio de sus derechos vulnerados y la reparación de sus consecuencias (art. 34, Ley Nº 26.061), y tal objetivo se puede alcanzar mediante la puesta en marcha de diversas acciones las que, de manera meramente enunciativa, la Ley Nº 26.061 menciona: a) aquellas tendientes a que las niñas, niños o adolescentes permanezcan conviviendo con su grupo familiar; b) solicitud de becas de estudio o para jardines maternales o de infantes, e inclusión y permanencia en programas de apoyo escolar; c) asistencia integral a la embarazada; d) inclusión de la niña, niño o adolescente y la familia en programas destinados al fortalecimiento y apoyo familiar; e) cuidado de la niña, niño y adolescente en su propio hogar, orientando y apoyando a los padres, representantes legales o responsables en el cumplimiento de sus obligaciones, juntamente con el seguimiento temporal de la familia y de la niña, niño o adolescente a través de un programa; f) tratamiento médico, psicológico o psiquiátrico de la niña, niño o adolescente o de alguno de sus padres, responsables legales o representantes; g) asistencia económica.” (art. 37).

Sigue diciendo la autora en cita: “Todas estas medidas tienden a poner fin a diversas situaciones de vulnerabilidad y a la vez lograr el fortalecimiento familiar para que todo niño pueda permanecer en ella. Las segundas, las medidas excepcionales, son de mayor gravedad y por ello la Ley Nº 26.061 impone una doble intervención administrativa-judicial, siendo este último, el organismo que controla. Estas medidas traen consigo la separación del niño de su grupo familiar de origen y su inserción temporal en algún dispositivo, alternativo, familiar o institucional. Fácil se observa que este tipo de decisiones administrativas con el debido control judicial (art. 41, Ley Nº 26.061), pueden ser la antesala de la adopción, pasando, previamente, por la correspondiente declaración de la situación de adoptabilidad”.

Continúa Marisa Herrera exponiendo que el Cód. Civ. y Comercial admite que varias situaciones que pueden culminar en la adopción de un niño, provengan de una intervención frustrada o negativa del sistema de protección integral de derechos de niños, niñas y adolescentes. Es decir que, en el plazo de 90 días –período de duración de las medidas excepcionales, como la de separación del niño de núcleo familiar primario que prevé la Ley Nº 26.061-, extensible por un lapso igual por única vez, y por resolución fundada, no se haya podido lograr el reintegro del niño a su hogar, o sea, sin revertirse las causas que motivaron la medida, la ley obliga que el organismo de protección de derechos interviniente, dictamine sobre la posible declaración en situación de adoptabilidad. De este modo, el Código vigente, para estar a tono y en total consonancia con la Ley Nº 26.061, establece que vencidos los 180 días desde el dictado de la medida excepcional que separa al niño de su familia, el órgano administrativo de protección de derechos, debe manifestarse sobre la viabilidad de la adopción, elaborando un dictamen que debe ser remitido al juez que ya intervino en el debido control de legalidad, dentro de las 24 horas.

Concluye Herrera señalando que la decisión judicial que declara la situación de adoptabilidad se fundará “en un dictamen que elevará el órgano administrativo de protección de derechos que tuvo un tiempo prudencial (180 días o 6 meses) para trabajar en profundidad con la familia de origen o ampliada y analizar si, efectivamente, el niño puede regresar o no con ellos. Esta postura legislativa que se sigue no es caprichosa, sino que está a tono con la estructura y funcionalidad que la Ley Nº 26.061 le otorga al sistema de protección integral cuya intervención mixta (administrativa- judicial) no sólo está presente en el dictado de medidas excepcionales, sino también en la decisión final de que un niño vea satisfecho su derecho de vivir en familia a través de la adopción”.

De acuerdo con los antecedentes de autos, el 31 de marzo de 2020, se elabora el informe policial de la Agente de Policía C. Ruiz, comisionada en el domicilio de la señora G. R. B., sito en el Barrio Montecristo de la localidad de Salvador Mazza, donde se ordenó una consigna fija por violencia familiar con exclusión del hogar del señor R. A. F. (fs. 4/195), del que surge, en orden a entrevistas con vecinos, que las tres niñas, de 4, 3 y 1 año y 6 meses de edad, cada una, son víctimas de violencia física, psicológica y verbal por parte de los padres, quienes las maltratan, las “mechonean” cuando salen de la casa, las patean por caminar despacio vociferando que son perras locas, entre otras obscenidades. Además, en las entrevistas con los agentes sanitarios, una de ellos manifestó que en varias oportunidades, encontró a las nenas con hematomas en el rostro o el cuerpo y que la madre siempre se adelantaba diciendo que se habían golpeado o caído de la cama. La funcionaria policial expresó también que tienen registrado al padre como alcohólico y que la madre siempre cubre a su concubino de sus agresiones contra las infantes. Asimismo, pone en conocimiento del Jefe de la dependencia policial, que la familia vive en un lote con una sola habitación de 4 por 3 metros, de barro, techo de chapa y piso de tierra y una sola cama de 2 plazas, con falta de higiene, encontrándose las menores sucias, despeinadas, en total abandono y desayunando a la hora que corresponde al almuerzo (ver también fs. 139/20201). Remitido el informe al Juzgado en lo Civil de Personas y Familia de 1ª Nominación del Distrito Tartagal, su titular tiene por iniciada la acción de protección de las niñas, el 13 de abril de ese mismo año (fs. 6), y dispone algunas medidas que luego amplía a solicitud de la señora Asesora de Incapaces Nº 2 (fs. 7, 44 y otras), ordenando se las coloque provisoria y preventivamente bajo el cuidado del Estado, y su traslado e ingreso al Hogar de Niños Nueva Esperanza de la localidad de Salvador Mazza (fs. 17), lo que se concreta el 27 de abril de 2020 (fs. 35) y, en agosto de 2020, al Hogar de Niños Guaterio Ansaldi (fs. 104).

Del diagnóstico de interacción familiar elaborado por el Servicio de Psicología del Distrito (fs. 29/30), se desprende que los progenitores tienen antecedentes de disfuncionalidad, violencia familiar y abandono de sus grupos familiares primarios, que conforman un vínculo severamente patológico donde fallan los canales de comunicación, el padre consume alcohol y, en la vinculación con las hijas, si bien la madre es la que cuenta con más recursos personales y estabilidad emocional, debido al conflicto familiar instalado, no logra posicionarse en su rol de progenitora y proteger efectivamente a las niñas. Se sugiere tomar medidas para garantizar el bienestar físico y emocional de las menores, tratamiento psicológico para la conducta adictiva del padre y para que la madre encuentre espacios de contención y apuntalamiento para reposicionarse subjetivamente en su rol y dar un corte al vínculo patológico.

A fs. 44, y en fecha 1 de junio de 2020 se dispone dar intervención al Ministerio de la Primera Infancia. De acuerdo con los informes médicos de fs. 68/1970, la hermanita mayor (a esa época de tan solo 4 años y 5 meses), presenta trastorno conductual (“juegos sexuales”) en estudio –adviértase que de la constancia de fs. 115, la señora B. fue informada por la licenciada Guerrero Palma, del Servicio de Psicología del Poder Judicial, que esta menor habría sido víctima de abuso, lo que se refleja asimismo en el informe psicológico de las niñas de fs. 116/20207-; y la más pequeña, presenta riesgo de bajo peso.

A fs. 73, la Asesora de Incapaces requiere el 2 de julio de 2020, nuevo análisis psicológico para la madre de las niñas, otro diagnóstico familiar y comunica que se ha gestionado un turno para la evaluación de las menores en compañía de su progenitora a fin de conocer la conveniencia del mantenimiento del vínculo entre ellas.

A fs. 89, desde el Servicio Social del Poder Judicial se informa que la progenitora habría dado a luz, por lo que se le requiere la presentación del certificado del menor recién nacido (fs. 92), lo que se cumple a fs. 112/20205. _

A fs. 100/20201 y 124/20205, se acredita, con informes del 30 de junio; 23 de julio; 31 de agosto y 23 de septiembre de 2020, la asistencia de la señora B. al Gabinete de Orientación y Prevención de Adicciones de Salvador Mazza.

En la audiencia de fs. 120/20201, la madre solicita ver y revincularse con sus hijas, niega las acusaciones en su contra y manifiesta que, para ella, las menores fueron abusadas en el Hogar, a lo que la Asesora se opone, solicitando nuevas medidas que fueron dispuestas en el mismo acto.

A fs. 127/20209, obra el informe psicológico de la progenitora del que se desprende que no cuenta con la ayuda de familiares en la crianza y cuidado de sus hijas, se advierte que no logra posicionarse en su rol de madre por lo que las niñas se encuentran en un lugar de riesgo y vulnerabilidad psico social. Se señala también que en el último tiempo no ha logrado reposicionarse respecto a su situación actual, ni tomar distancia de su relación patológica, no permite recibir la contención necesaria para modificar su situación y emprender acciones reparatorias tendentes a mejorar las condiciones de vida para ella y sus hijas. Se sugiere que reciba asistencia psicológica sostenida previa al contacto con las menores, con controles y seguimientos necesarios.

Desde la Secretaría de Igualdad de Oportunidades (fs. 139/20201), se infiere (el 15 de octubre de 2020), que la madre tiene “una negación ante la situación que atravesaban sus hijas, no presentando ninguna señal de alarma ante la vulneración y la violencia que el señor Flores ejercía sobre ellas. Gabriela permitía esta situación y terminaba acompañándolo, asumiendo una conducta similar, identificándose con su pareja…no evidencia interés en conocer la situación actual de sus hijas, además, nunca se acercó a visitarlas en el Hogar…” Finalmente, se sugiere se arbitren los medios para definir la situación legal de las menores.

Tomado conocimiento de ello, a fs. 143 (el 27 de octubre de 2020), la señora B., mediante su representante procesal, indica que reiteradas veces (a fs. 18, 59 y 120), ha solicitado autorización para visitar a sus hijas y que, desde lo institucional, no se le ha permitido hacerlo, sino previo tratamiento psicológico, lo que acreditó haber cumplido a fs. 124/20205.

En la audiencia del 5 de noviembre de 2020 (fs. 151), la sentenciante dispuso se le informe sobre el tratamiento psicológico que recibe la madre de las niñas. Además, esa misma fecha (fs. 152), la señora Secretaria letrada de la Asesoría de Incapaces concurre al Hogar de Niños y el licenciado Párraga, quien abordó la problemática familiar, le informa que la progenitora no ha modificado su conducta y mantiene vínculos con el señor Flores (lo que ratifica el 28 de enero de 2020, a fs. 165).

El 17 de noviembre de 2020 (fs. 152), la señora Asesora de Incapaces N° 2 solicita la aplicación inmediata del art. 607 del Cód. Civ. y Comercial, en virtud de que ha transcurrido el plazo máximo legal para la medida excepcional de institucionalización de las menores.

A fs. 161, se agrega el informe del Gabinete de Orientación y Prevención de Adicciones del 11 de diciembre de 2020, en el que consta que la madre de las menores asiste regularmente a la institución, desde el 30 de abril, evidenciando una actitud general de cooperación. En orden a ello, a fs. 162, la apoderada de la progenitora pide se autoricen las visitas a las niñas. __

Sin embargo, al concretarse la audiencia del 28 de enero de 2020 (fs. 161), el licenciado Párraga del Hogar Gualterio Ansaldi, dependiente de la Secretaría de la Niñez y la Familia de Salta, expresa que la situación no ha variado desde octubre de 2020, que se han agotado las posibilidades de que las niñas sean restituidas a su familia de origen, y pide se resuelva su situación de adoptabilidad, por encontrarse excedido el plazo legal de 180 días. Informado de que la defensa técnica de la madre ha solicitado visitar a las menores, indica que la señora B. nunca tuvo prohibidas las visitas y, aún así, no se acercó al Hogar ni a dejar alimentos, ropas o cualquier elemento para sus hijas, ni se presentó a preguntar por su situación, si necesitaban algo o estaban bien, a pesar de que se le explicó cómo llegar al Hogar, los números telefónicos, los horarios de visita y se le brindó acompañamiento por parte del equipo técnico de la Institución. Apunta que un par de veces se la vio por Tartagal, pero nunca se acercó al Hogar, y considera que sería contraproducente permitir las visitas porque las menores sufrirían un retroceso en su bienestar.

A fs. 166 (1 de febrero de 2020), la señora Asesora de Incapaces requiere la sentencia que declare la situación de adoptabilidad de las menores._

A fs. 169, la señora Defensora Oficial pone de manifiesto que su representada tiene impedidas las visitas a sus hijas desde la audiencia de fs. 151, y que no ha dejado de asistir a la terapia. que era la condición previa para el contacto con las niñas, por lo que niega que tenga desinterés en recuperarlas

A fs. 174, se presenta la abuela de las niñas y madre de G. R. B., y expresa su voluntad de apoyar a su hija para la recuperación de sus nietas y se ofrece como alternativa a la institucionalización. Pide autorización para visitarlas.

A fs. 176, el 23 de febrero de 2020, la abuela de las menores comparece ante la señora Jueza, y dice que se enteró del problema el año anterior cuando fue a Salvador Mazza y pasó por la casa de su hija. Agrega que constantemente la llamaba para saber como estaban las menores, pero G. le decía que no la dejaban verlas. Acota que su hija le manifestó que se comprometía a irse a vivir a Salta con ella con tal de recuperar a las nenas.

Del informe psicológico del 17 de marzo de 2020 (fs. 187/20208), surge que la abuela expresa que no se encuentra en condiciones de tener a las niñas a su cargo y plantea la posibilidad de que se las traslade a un Hogar en Salta para visitarlas allí los fines de semana._

A fs. 191, la señora Asesora de Incapaces reitera el pedido de declaración de estado de adoptabilidad de las menores.

A su turno, a fs. 192/20203, en el informe psicológico de la señora G. R. B. del 1 de abril de 2020, (casi un año después del realizado a fs. 29/30), se colige que, si bien se encuentra bajo tratamiento psicológico sostenido hace 6 meses, comenzando a replantearse el vínculo con sus hijas y mostrándose interesada en recuperarlas, aún mantiene un vínculo patológico con el padre de las menores de dependencia emocional y económica, tendiendo a la negación y el ocultamiento, lo que da cuenta de que la separación es sólo circunstancial. Se sugiere que continúe la terapia para trabajar el vínculo con las menores y el desempeño de su rol de madre._

A fs. 199/200, el 21 de abril de 2020 (a casi un año de la institucionalización de las menores, ver fs. 35), el licenciado Párraga, de la Secretaría de la Niñez y la Familia (ex Secretaría de Igualdad de Oportunidades), da cuenta de que la progenitora de las menores nunca se apersonó a indagar sobre el estado de las niñas, quienes han recibido una atención personalizada por las conductas violentas y sexuales que exponían respecto de las diferentes situaciones vividas dentro del contexto familiar, condiciones que, entiende, no fueron modificadas en este tiempo, y solicita se defina la situación legal de adoptabilidad de las niñas.

A fs. 205/208, el 16 de mayo de 2020 la señora Asesora de Incapaces formula pronto despacho respecto del pedido de declaración de adoptabilidad._

De las audiencias de fs. 209/211, se puede inferir que hay posiciones opuestas. Por una parte, se encuentran la señora Asesora de Incapaces y la Secretaría de la Niñez que piden una definición legal urgente. Por el otro, la señora Defensora Oficial Nº 1, que advierte que la madre de las menores, de manera constante ha solicitado visitar a las niñas y que, si bien no hubo una prohibición, se le impuso como condición previa la terapia psicológica, señalando, además, que desde el Estado no se ha implementado un programa para la revinculación familiar que asegure el derecho de las niñas de crecer junto a su madre.

Oídas las menores el 18 de mayo de 2020 (fs. 212/214), éstas manifiestan querer ver a su madre y que están mejor en el Hogar que en su casa, describiendo situaciones de violencia con cuchillos entre sus padres. La señora Jueza de la anterior instancia admite que desde el órgano administrativo no se han arbitrado las medidas tendentes a la revinculación, reconoce que la progenitora ha requerido numerosas veces visitar a las niñas en la causa y que se le han impuesto una serie de pautas previas, que fue cumpliendo. Teniendo en cuenta el estado de vulnerabilidad de la madre, dispone que, previo a la vinculación con las niñas, ingrese en el Refugio de Mujeres Víctimas de Violencia de Género por 10 días para que realice un primer abordaje sobre su rol de madre, debiendo dar estricto cumplimiento a las directivas que se le impartan sobre el régimen comunicacional asistido, bajo apercibimiento de resolverse sobre la situación de adoptabilidad de las menores. Asimismo, extiende el plazo de intervención de la Secretaría de la Niñez y la Familia por 30 días. Concluye señalando que en el presente proceso se dirime si la madre resulta hábil para hacerse cargo del cuidado y responsabilidad de sus hijas, y que nunca se ha posibilitado la vinculación requerida por la progenitora, por lo que autoriza un régimen comunicacional progresivo y asistido por el plazo de 30 días.

En esa misma fecha, la encargada del Hogar Gualterio Ansaldi manifiesta que la hermanita mayor le pide que busque a la madre y que la llame para hablar con ella (fs. 215).

A fs. 236/242, el organismo administrativo adjunta los informes psicológicos de las menores.

A fs. 246/251, la licencia en Psicología del Refugio de Mujeres Víctimas de Violencia de Género, brinda un informe concluyendo que, si bien G. manifiesta el deseo de recuperar a sus niñas, debido a la estructuración de su personalidad no considera viable esta posibilidad si no inicia un tratamiento psiquiátrico o psicológico o una internación en algún nosocomio para salud mental, pues presenta características de personalidades psicóticas y perversas.

En el mismo sentido, la Operadora del turno mañana informa que tiene más actitudes negativas que positivas con un cierto grado de violencia verbal y en sus gestos (fs. 252). Asimismo, pone en conocimiento que G. ha contado diversas historias de violencia protagonizadas por ella en su vida; a su vez, la Operadora del turno noche, notó que es intolerante ante el resto de los niños que se encuentran en el Hogar y que tiene conductas mezquinas y agresivas para con ellos (fs. 253), ambas, advierten su desinterés en la alimentación e higiene de la bebé. En el informe de la Operadora del turno tarde, ésta denuncia que la amenazó con ahorcarla, que tiene reacciones violentas (fs. 256). En el acta de fs. 257, se da cuenta de otro hecho de violencia con un niño de tres años y luego con su madre; y la psicóloga del Refugio manifiesta, a fs. 252, que G. tiene una personalidad perversa, no viable para la revinculación con sus niñas y no respondió positivamente a la terapia._ Luego, en el acta de fs. 258, se deja constancia de que G. R. B., el 5 de junio de 2020, se retira voluntariamente de la institución. Es decir, no se habían cumplido aún los treinta días dispuestos por la señora Jueza, pues el ingreso fue el 20 de mayo de ese mismo año (ver fs. 246).

De la constancia de fs. 264, se desprende que las menores no reciben visitas de familiares.

En su dictamen de fs. 272, la señora Fiscal Civil considera que se encuentran cumplidos los recaudos para dictar la situación de adoptabilidad de las niñas, lo que se reitera a fs. 329, advirtiéndose, asimismo, el riesgo de la cuarta hija de G. R. B. que aún se encuentra a cargo de G.

A fs. 274, la sentenciante se hace presente en el Hogar Gualterio Ansaldi y constata la situación de las menores.

A fs. 276, es oído el progenitor quien, el 1 de agosto de 2020, dice no recordar el nombre de sus hijas pero que quiere verlas, y que está viviendo con G. nuevamente y, a fs. 380/381, declara que nunca le pegó a G., que ella sí le pega “chirlos”, que reconoce todo lo que pasó, que no quiere que sus hijas sean dadas en adopción, y que, si él y su mujer no pueden tenerlas, que se haga cargo su suegra, su cuñada o la abuela que no sabe como se llaman. Dice que no cree que con su suegra estén mal. Agrega que tiene otra hija de 14 años que tampoco recuerda como se llama y que vive en Salta. Se deja constancia en el acta que el señor F. presenta los ojos rojos, no logra ubicarse en tiempo y forma, se lo observa confundido y desconoce datos precisos de sus hijas.

A fs. 287/290, el 11 de agosto de 2020, ello es, más de 470 días desde la institucionalización, se dicta la resolución de la Secretaría de Niñez y Familia, declarando administrativamente la situación de adoptabilidad de las menores.

En el informe ambiental de G., del 22 de septiembre de 2020 (fs. 313/314), ésta manifiesta que se encuentra medicada por el psiquiatra pero que sólo realiza el tratamiento cuando lo considera necesario. La situación se mantiene similar en el informe del 8 de febrero de 2020 (fs. 334/335).

De la constatación en el Hogar, de fs. 340/341 del 2 de marzo de 2020, surge que la hermanita mayor expresa: “Sí, quiero una familia linda”.

A fs. 362, G. R. B. expresa en audiencia que está nuevamente embarazada y que quiere que sus tres primeras hijas estén con su mamá, que ella las retire. Por su parte, la licenciada Villarroel, Trabajadora Social (fs. 362 vta.), manifiesta que la hermanita mayor todos los días le solicita que alguna familia las lleve y no piden nunca por sus padres. En ese mismo acto, se les comunica a los progenitores la resolución del órgano administrativo.

A fs. 373, el Defensor Oficial Civil Nº 1 niega que sea cierto que los padres y la familia extensa de las niñas no hayan demostrado interés ni aptitud para cumplir su rol. Apunta que G. permaneció en el Refugio y concurrió al gabinete de Consultores Técnicos del Ministerio Público cumpliendo con todas las instancias pero se ha dejado a su merced revertir las causas personales que le impidieron estar con sus hijas, por lo que era de esperar que dijera que sean retiradas por su madre. Advierte que la Secretaría a cargo no ha citado a la abuela de las niñas para una entrevista psicológica.

Finalmente, a fs. 378/385, se dicta la sentencia en crisis.

Gabriel Eugenio Tavip (El rol del Juez en los conflictos con personas menores de edad a la luz del Cód. Civ. y Comercial y del Código Procesal Modelo de Familia, en Revista de Derecho Privado y Comunitario, Derecho de Familia I, 2020-I, ed. Rubinzal Culzoni, Santa Fe 2020, pág. 334) señala que la sanción e implementación del nuevo Código de fondo importó un cambio sustancial de paradigma en el sistema del Derecho Privado del país, que tuvo, sin lugar a dudas, un impacto profundo en todos sus operadores, sin embargo –dice- son los jueces los primeros llamados a ser los artífices de los cambios que las nuevas normas sancionadas traen consigo, y a quienes se les exige un verdadero “plus” de compromiso, en especial, cuando se encuentran involucrados los derechos consagrados a niñas, niños y adolescentes. A entender de este autor, la mirada del juez no solo debe ser desde lo jurídico, sino que se extiende más allá, por el íntimo espacio donde se proyectarán sus resoluciones, en especial cuando tienen vinculación con niños, niñas y adolescentes. En orden a ello –continúa Tavip-, el Cód. Civ. y Comercial brinda pautas generales para dar soluciones que los especiales problemas que las familias y sus integrantes llevan a resolver ante el Poder Judicial, siendo la primera de ellas, la aplicación del principio de la tutela judicial efectiva consagrada en el art. 706. Entre otras cuestiones, este principio impone a los jueces una actividad que se extiende más allá del dictado de la sentencia o la resolución debidamente fundada, ya que se pretende que esas decisiones sean verdaderamente efectivas, para que las personas que han instado el ejercicio de la jurisdicción puedan hacer valer la solución que se le ha dado a su planteo. El autor en cita advierte que ello se relaciona, a su vez, con la exigencia de la debida fundamentación de la resolución adoptada (art. 3 del Código sustancial), que debe ser razonable y –agrega- esa razonabilidad, se relaciona con ciertas facultades que el propio sistema otorga a los jueces, como, por ejemplo, la posibilidad de optar por soluciones “alternativas” a los rígidos modelos de adopción que eran comunes en el régimen derogado.

Mabel De los Santos (Los procesos de familia en el proyecto del Cód. Civ. y Comercial, en Revista de Derecho Privado, Año II, Nº 6, , Infojus, Buenos Aires, 2020, pág. 28), explica que “en los conflictos familiares es fundamental superar la visión de vencedor y vencido. Se trata de lograr una justicia de acompañamiento, pues existen vínculos perdurables y profundos que deben ser preservados. Ello obliga a buscar soluciones razonables y que se adapten a las necesidades del caso, en lo posible, consensuadas. Para ello –advierte Tavis, op. cit., pág. 362 y 367- la tarea del juez, con el apoyo de los equipos interdisciplinarios, será acercar a las partes, realizar propuestas superadoras de las que enfrentan a cada una de ellas, hacer conocer los derechos que a cada uno asiste, y hacer tomar conciencia de la necesidad y conveniencia de una salida consensuada. Sin embargo, no se puede perder de vista que, sobrevolando a todo el sistema, aparece “el interés superior del niño”, como la pauta a la que todos los jueces deben atenerse al momento de resolver cuestiones que a ellos involucran, adentrándose de manera sólida en la cuestión a resolver, escuchando claramente la problemática, oyendo las necesidades de los menores, teniendo en cuenta las opiniones de sus representantes y de los equipos técnicos, y, en definitiva, decidir lo que resulte más adecuado, en caso de que la solución no haya podido ser consensuada por las partes.

En el caso, la sentenciante ha resuelto con solvencia, luego de haber seguido cuidadosamente el control de legalidad del proceso de protección de las tres niñas, sobre las cuales se decidió, como medida excepcional, en el marco de la Ley Nº 26.061, su internación en un Hogar, a los fines de resguardarlas de las situaciones de violencia, desnutrición, exposición a situaciones sexuales, falta de higiene, etc., constatadas y verificadas en los distintos informes de los equipos interdisciplinarios -de los que se ha dado cuenta en el detalle del Considerando Nº IV)- a los que la señora Jueza se ha referido extensamente en su decisorio, para declarar su estado de adoptabilidad.

La decisión jurisdiccional aparece entonces plenamente justificada y razonable -aunque excedida en los plazos legales-. Se puede comprobar que la sentenciante ha apuntado de manera constante a la readaptación de la progenitora a los fines de lograr su revinculación con las menores hasta las últimas instancias (ver fs. 212/214), no habiéndose obtenido una reversión de las causas que fundamentaron la necesidad de la internación de sus hijas en el Hogar.

Por otra parte, no debe soslayarse que, en estos casos, la intervención estatal resulta obligada en defensa de los derechos humanos de niños y adolescentes vulnerados en el ámbito familiar; de allí que la modalidad de su intervención, constituye también una cuestión esencial. Los objetivos del Sistema de Protección Integral de Derechos se pueden desentrañar de varios artículos de la Ley Nº 26.061, entre ellos, políticas públicas, fortalecimiento familiar, las medidas de protección de derechos y las excepcionales. Verificadas ciertas situaciones de vulnerabilidad de los derechos de los niños, niñas y adolescentes, aparece el protagonismo del órgano judicial –quien hasta ese momento ejerce un control de legalidad de tales medidas-, cuando no se puede lograr la restitución de los derechos dentro del ámbito familiar de origen o ampliada, y es entonces, cuando acude a la fuente filial de la adopción.

Así, se ha dicho: “A fin de satisfacer el interés superior del niño, más allá de las consideraciones de origen jurídico, existen dos extremos relevantes para la búsqueda de respuestas. Por un lado, la adecuada apreciación de las especiales circunstancias fácticas y, por el otro, la producción y evaluación serena de los informes de los equipos técnicos realizados a partir del trabajo con el menor, con el propósito de valorar el riesgo que la modificación de emplazamiento del niño pudiera provocar.” (CSJN, 13 de marzo de 2007, “A. F.”, L.L. 2007 – B – 686 y Fallos, 330:642).

En el sub judice, en contraposición con la conducta de los progenitores que, a más de no revertir las situaciones cotidianas que develan hábitos de violencia ( ver fs. 4/195, 29/30, 127/20209, 152, 192/20203, 246/253, 258, 441), se pone de manifiesto una incoherencia entre el discurso de la madre (de querer recuperar a las niñas y cuidarlas) con la realidad de su vida, pues ha vuelto a convivir con el padre de las menores quien habría sido el principal generador de las situaciones de violencia en contra de su mujer y de sus hijas. Asimismo, se advierte un marcado desinterés por conocer el estado de las niñas, pues, conforme se desprende de los distintos informes multidisciplinarios, los padres nunca han ido al Hogar a dejar alimentos, ropas o cualquier elemento (fs. 165 y 199/200), ni han intentado, fehacientemente, tomar contacto con ellas de manera alguna. Adviértase que el padre ni siquiera recuerda sus nombres y se presentó a la última audiencia con evidentes signos de haber consumido alcohol o alguna sustancia que le provocaba confusión e irritación en los ojos (fs. 276, 280/281). Ello condice con las conclusiones del informe psicológico de fs. 311/312. Tan es así, que ambos dicen que la abuela materna sea quien las retire y se haga cargo de ellas (fs. 362), “yo y mi señora no podemos tenerlas, que se haga cargo mi suegra o la hermana de G., “Claudia, no sé el apellido” “o la abuela de mi señora también quiere hacerse cargo, yo no sé como se llama” (fs. 280).

En cuanto a la familia ampliada, la abuela de las menores, a fs. 187/20208, dijo que no podía hacerse cargo de ellas, y ha mostrado, asimismo, un evidente desapego con las mismas, pues tampoco las ha asistido durante todo este tiempo en el Hogar (adviértase que, a fs. 264, se informa que no reciben visitas de familiares, además de haberlo admitido ella misma). Se acota que se observa falta de solidez en el vínculo con sus nietas, que la dinámica familiar es inestable con escasez de comunicación y que en su discurso no asume el compromiso de responder a las necesidades reales de las niñas, por lo que se concluye que la abuela no sería viable para atender se cuidado personal (fs. 187/20208).

A más de ello, y de acuerdo con los informes pertinentes, no puede soslayarse que ambos progenitores provienen de familias con historias de violencia y abandono (fs. 29/30). Es decir, no es que la mera petición de un familiar de hacerse cargo del niño, implique de manera automática la imposibilidad de decretar la adoptabilidad. En efecto, siendo este tipo de conflictos tan complejo, el Juez y su equipo interdisciplinario deberán analizar, en cada caso, qué consecuencias puede tener en la vida del menor (las niñas, en el presente) la petición de crianza del familiar o referente afectivo, que podría no ser beneficiosa.

En el otro extremo, se encuentran las pequeñas, quienes llevan ya más de dos años y medio separadas de sus padres, lo que en personas de tan corta edad implica un lapso de tiempo muy significativo, con informes que dan cuenta de los avances conductuales de las mismas, en especial de la mayor quien, además de relacionarse en un principio de manera agresiva con los compañeros, tenía vocabulario sexual y actitudes compatibles con un posible abuso (fs. 68/1970, 199/200, 236/242).

Recuérdese que el factor tiempo es un elemento de suma relevancia en todo lo atinente a los derechos de los niños, niñas y adolescentes, observándose en el campo de la adopción un peso fuerte, ya que los niños forjan su identidad en todo momento, aún como niños institucionalizados, y sin resolverse su situación familiar de manera definitiva, por lo cual, a medida que el tiempo transcurre, no sólo se dificulta cada vez más el regreso del niño a la familia de origen, sino también su inserción en una familia adoptiva (Marisa Herrera, Tratado de Derecho de Familia, ed. Rubinzal Culzoni, Tomo III, Santa Fe, 2020, pág. 71). No debe olvidarse que, tratándose de niños pequeños, especialmente como las menores de autos, comprendidos dentro del período de la primera infancia, sólo de manera excepcional puede adoptarse la modalidad de cuidados en ámbitos no familiares, y las niñas ya llevan institucionalizadas casi la misma cantidad de años – y más-, de la que tenían cuando ingresaron.

Es decir, se encuentra sobradamente acreditadas las condiciones legales para el dictado de la sentencia apelada, entre otras debido al extenso tiempo transcurrido de la medida excepcional, y a que los progenitores de estas tres niñas no están en condiciones de asumir las obligaciones y responsabilidades que exige el rol de padres, ni tampoco quieren hacerlo. ____

Se ha dicho que la ausencia de los padres en la formación, educación y desarrollo general de la vida de sus hijos es configurativa de la causal objetiva de abandono “y no es óbice para esta solución que los padres nieguen haber prestado consentimiento para ello, así como tampoco sus reiterados pedidos de reintegro del niño, si fueron acompañados del compromiso de cambio exigible ante las situaciones previas y no prestaron la colaboración para la realización del tratamiento psicoterapéutico sugerido por los profesionales intervinientes” (C. Nac. Apel. Civ., Sala L, 21/2007/2008).

Marisa Herrera (op. cit., pág. 59), advierte que la adopción es una institución que aparece en escena cuando otros núcleos familiares previos no pueden llevar adelante la obligación de cuidado que necesita todo niño para y en su interés superior. Agrega que para arribar a una buena adopción es necesario transitar por un desprendimiento con la familia de origen que sea respetuoso, en el que se analice la imposibilidad o dificultad de esta última de hacerse cargo de sus hijos. Y es precisamente eso lo que ha evaluado la Magistrada en la sentencia en crisis.

Además, debe tenerse en cuenta -en consonancia con lo dispuesto en el art. 12 de la Convención de los Derechos del Niño- que la mayor de las hermanitas, en más de una ocasión, si bien manifiesta la voluntad de ver a su madre, pide que la lleven con una familia linda (fs. 340/341, 362). Corresponde entonces, dar una urgente solución a la problemática, a fin de garantizar las previsiones del art. 9, punto 1 de la Convención de los Derechos del Niño.

Las medidas tanto administrativas como judiciales, dan cuenta de que se han agotado todas las posibilidades tendentes a que las niñas institucionalizadas, por un plazo largamente excedido del máximo legal previsto, sigan en tal situación, sin que los agravios traídos a conocimiento por la recurrente conmuevan los contundentes antecedentes reunidos en el caso.

Adviértase que, si bien la sentenciante ha admitido que no se habían arbitrado las medidas tendientes a la revinculación de la progenitora con sus hijas, atento a su vulnerabilidad, era necesario implementar por 30 días su internación en el Refugio para mujeres Víctimas de la Violencia Familiar para realizar un abordaje sobre su rol de madre, con los resultados que dan cuenta los informes de fs. 246/253 y 257, retirándose del organismo, por su propia voluntad y antes de que se cumpliera el plazo dispuesto por la Magistrada (fs. 258). Además, cabe destacar que las posibles falencias en la asistencia que el Estado preste a los progenitores a las que, en el caso se suma una evidente falta de colaboración pues la madre “no permite recibir la contención necesaria para modificar su situación” (fs. 127/20209); “sólo realiza el tratamiento cuando lo considera necesario” (fs. 313/314), no puede tener como efecto perjudicar aún más la situación de vulnerabilidad del superior interés de las menores.

Todo ello conduce a desestimar derechamente y con la premura que impone el caso, el recurso de apelación interpuesto, en tanto ha quedado demostrado que sendos progenitores no están en condiciones psicológicas, emocionales y socio-habitacionales para hacerse mínimamente responsables, de los cuidados personales de las niñas, de suerte que la dilación de la solución traduce en severas consecuencias negativas para ellas, cuyo superior interés el Tribunal debe resguardar.

Debe tenerse presente que la impugnada se trata de la primer sentencia que se dicta en el proceso de adopción – le siguen la resolución de guarda provisoria y la de adopción-. La posterior selección del tipo adoptivo –sin perjuicio de las pretensiones de las partes que podrán ser tomadas como una opinión-, es potestad exclusiva de la Magistrada y, respecto del alcance del tipo adoptivo en relación con los vínculos subsistentes o la creación de otros, la Señora Jueza podrá flexibilizarlos, en el marco de lo dispuesto en el art. 621 del Código de fondo, previa evaluación de su conveniencia, lo que tendrá lugar, en un estadío más avanzado del proceso de adopción.

Finalmente cabe destacar que, conforme a las constancias de fs. 89, hay una bebé y, posiblemente otra más (ver fs. 362), conviviendo con ambos progenitores, a los cuales el Estado y la Magistrada actuante deben procurar resguardo urgente, atento a las constancias de autos.

No se imponen costas dadas las particularidades del sub lite, la apelante que actúa por sus propios derechos, y quien la representa, siendo en este último caso, todos organismos del Estado (Defensa Pública, Asesoría de Incapaces, Secretarías de Estado), que propenden a la defensa de derechos de sujetos en situación de vulnerabilidad.

El Dr. José Gerardo Ruiz dijo:

Que adhiere al voto del Doctor Marcelo Ramón Domínguez.

LA SALA TERCERA DE LA CAMARA DE APELACIONES EN LO CIVIL Y COMERCIAL DE LA PROVINCIA DE SALTA

I) NO HACE LUGAR al recurso de apelación interpuesto a fs. 391, por la doctora Valeria Magadan, en su carácter de Defensora Oficial Interina Nº 1, y en representación de la señora G. R. B., en contra de la sentencia de fs. 378/385. SIN COSTAS

II) ENCOMENDAR a la señora Jueza de Primera Instancia, se arbitren, de manera urgente, los medios necesarios para poner a resguardo los otros hijos menores que estuvieren viviendo con la apelante y su pareja.

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