Continua la recesion economica en Europa y Japon

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Se confirma que Europa y Japón continúan en recesión económica

Mientras en los Estados Unidos hay claros indicadores de una recuperación económica en los próximos meses, las últimas cifras sobre el crecimiento registradas para el cuarto trimestre indican que Europa y Japón se encuentran aún en recesión.

En Europa, la noticia más relevante fue la publicación de datos de crecimiento del cuarto trimestre. La contracción más esperada se registró en Alemania con un -0,6% trimestral. Asimismo, le siguen Francia con un -0,3%, España con un -0,7% y por último Italia con un -0,9% de contracción.

Teniendo en cuenta estos datos se puede apreciar que la economía de la zona euro se ha visto reducida por tercer trimestre sucesivo. Y concretamente de forma más destacable desde el primer trimestre del 2009 con un nivel de -0,6% frente a la expectativas del -0,4% en el cuarto trimestre.

En relación al crecimiento de la zona euro en el futuro, los sondeos publicados recientemente muestran un aumento en estas valoraciones por parte tanto de empresas como de consumidores. En los últimos dos meses las expectativas sobre la recuperación económica en la eurozona han sido bastante positivas.

No obstante, los niveles continúan siendo relativamente bajos y prácticamente la mayoría apunta a que la zona euro aún sufrirá una considerable contracción en su economía.

En cuanto a Japón, la tendencia que se ha registrado en la economía a nivel mundial en el último trimestre también ha calado en la economía japonesa. Los niveles se han vuelto a contraer por tercer trimestre consecutivo, situándose a un nivel trimestral de -0,1% frente a las expectativas previas de crecimiento del 0,1%.

Dadas las actuales circunstancias, las autoridades japonesas están poniendo en práctica una política monetaria y fiscal agresiva con el propósito de acelerar el nivel de crecimiento de la economía en Japón debilitando la moneda del país, el Yen japonés. Recordemos que a principios de noviembre del 2020 el Yen japonés se debilitó un 15% frente al dólar americano.

Sin embargo, esta medida no ha gustado nada a los líderes políticos de otros países, los cuales han pedido al gobierno de Japón que deje ya de debilitar su moneda y que cambie su política monetaria por una algo más relajada.

En cuanto a la contracción economía en los mercados emergentes, en la mayoría de los países se han registrado unos niveles de crecimiento lentos durante el último trimestre del 2020. Los últimos datos publicados sobre el PIB de Rusia y Polonia reflejan un ritmo de crecimiento económico moderado mientras que en la República Checa y Hungría apuntan a una contracción considerable de la economía.

Para concluir me gustaría hacer un resumen sobre los eventos y comunicados económicos más importantes de esta semana:

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Causas de la recesión económica: ¿por qué se hunden los mercados?

Durante el día de ayer, el Dow Jones perdió más de 800 puntos y la gran mayoría de las bolsas mundiales sufrieron una recesión considerable, a la que, de manera sorprendente, se unieron los bonos. Hoy, continúa la caída. Las criptomonedas capearon el temporal durante el día, pero no aguantaron el desplome durante la noche, con pérdidas en algunos casos superiores al 10%. Y es que Bitcoin cayó un 5% en tan sólo treinta minutos. ¿Qué está pasando en el mundo? ¿Se viene abajo la economía?

Durante la masacre del mercado de valores ocurrida ayer sucedió algo preocupante, y es que los bonos estatales también se desplomaron. Las ventas masivas en el mercado de valores generalmente envían a los compradores al mercado de bonos, pero éstos también cayeron en picado. Se trata de un extraño movimiento del mercado que a algunos les hace temer los peores escenarios.

Vitalik Buterin, cofundador de Ethereum, predecía ayer en Twitter que se producirá una crisis financiera en algún momento entre hoy y el año 2021. Y no le faltaba razón. Los mercados bursátiles de todo el mundo se agotan a medida que los temores de una recesión económica y el aumento de los tipos de interés asustan a los inversores. Las caídas en los futuros de Estados Unidos muestran que la venta no se está desacelerando. Y muchos son los que buscarán refugio en las criptomonedas.

Las ballenas manipulan el precio de las criptomonedas

En lo que respecta a las criptomonedas, parece que hay movimiento entre las ballenas. Ayer se movieron, por un lado, 22.100 BTC, y por otro, 15.219 BTC, además de 843 BTC de billeteras del año 2020. Además, se reclamó el premio de 310 BTC de Bitcoinchallenge, el cual fue movido a una cuenta de Poloniex. La tendencia bajista de Bitcoin hizo que el resto de criptomonedas cayeran sustancialmente.

Yuji Nakamura, un periodista japonés, afirmaba que quienes provocaron la caída del precio de Bitcoin en las últimas 24 horas probablemente fueran los usuarios de Corea del Sur y Japón. El volumen de las principales casas de cambio de criptomonedas en Asia, incluidas Bithumb, Bitflyer y Upbit, ha aumentado considerablemente en los últimos días, lo que sugiere que la venta de Bitcoin fue liderada por inversores asiáticos.

Sin embargo, Bitcoin mantiene sus niveles de soporte. Mientras su precio se mantenga por encima de la barrera psicológica de los 6.000 $, resulta altamente improbable que la criptomoneda dominante registre otra recesión importante. Aunque todo es posible en el caótico y vertiginoso mundo criptográfico.

¿Qué está pasando en los mercados?

Dow Jones vio su tercer mayor caída en un día de toda su historia. El baño de sangre luego se extendió a Asia, donde la bolsa de China perdió más del 5%. Europa está sufriendo ahora las consecuencias: todas las grandes bolsas bajaron al menos un 1%. Incluso el «índice de miedo» de VIX está aumentando, llegando a incrementarse un 5,4%.

En conjunto, las cinco compañías tecnológicas más grandes —Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google— perdieron 172 mil millones de dólares en valor en unas pocas horas. Eso supone aproximadamente la misma cantidad que toda la capitalización del mercado de las criptomonedas, y equivale al valor en dólares de todo el PIB de Argelia. Amazon, cuyas acciones cayeron un 6%, fue la gran perdedora.

La preocupación en Asia se ve agravada por las dudas de los inversores de que un nuevo estímulo del Banco Central de China ayudará a evitar que la guerra comercial del presidente estadounidense Trump, que ayer calificó de «loca» la subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, desencadene una recesión económica. Las advertencias sobre el crecimiento global del Fondo Monetario Internacional contribuyeron a las preocupaciones.

La corrección en los mercados llevaba tiempo viéndose venir. Tras diez años de crecimiento económico desde la gran crisis financiera de 2008, era lógico pensar que en algún momento esa tendencia tendría que revertir. Según Business Insider, once han sido los factores que han distorsionado los mercados globales en los últimos años:

1. Trump, por iniciar una guerra comercial global.

Poner barreras a los competidores a la larga significa que la producción nacional y las importaciones se vuelven más caras, la inflación aumenta, se realiza menos comercio global y los inversores reducen sus expectativas, y sus inversiones, de cara al futuro.

2. El gobierno chino y su amor por el robo.

Durante años, China ha permitido a sus compañías robar tecnología occidental y vulnerar la propiedad intelectual occidental. Durante años, Occidente no hizo nada al respecto. Finalmente, la administración Trump ha declarado la guerra a China por su burla de las normas comerciales internacionales. Ahora estamos viviendo el resultado.

3. El gobierno chino y su amor a la deuda.

La deuda china es casi el 320% de su PIB, cuyo crecimiento además se ha desacelerado. Durante años, el gobierno chino permitió que sus agencias estatales e industrias pidieran préstamos baratos para impulsar el crecimiento. Eso produjo un milagro económico que ha llevado a la economía china a convertirse en la más importante del planeta. Pero la deuda es deuda. Alguien debe pagarla (y volverse más pobre) o sufrir un incumplimiento (y volverse más pobre).

4. Capital riesgo: las valoraciones privadas excesivas han creado un mercado opaco e ilíquido.

Para sostener y justificar sus inversiones, las valoraciones de las empresas se han disparado. Hay más «unicornios» (compañías privadas de tecnología con un valor de al menos mil millones de dólares) de las que se pueden contar. El problema es que todo esto está ocurriendo en el mercado privado. Las compañías financiadas por fondos de capital riesgo sostienen sus valoraciones porque éstos dicen que son valiosos. El mercado de capital privado es ilíquido y opaco. Esto funciona bien en un mercado en alza. Pero en una recesión será muy difícil vender algunas de estas apuestas.

5. Capital privado: los préstamos apalancados están volviendo a crear una crisis de bonos basura.

El total global de «préstamos apalancados» ha alcanzado aproximadamente los 2,5 billones de dólares. Se trata de una deuda de alto riesgo y baja calidad. Como los bancos centrales han mantenido las tasas de interés cercanas a cero durante años, el capital privado ha estado buscando inversiones con tasas de interés mucho más altas. Pero las tasas más altas conllevan mayores riesgos. El problema es que tienen una calificación crediticia baja, y la calificación se restablece (a la baja) si los tipos de interés suben. Y están subiendo.

6. Nuestra adicción a los ETF: la compra sin sentido ha creado un auge en las acciones basado en el impulso, no en los fundamentos.

La mayoría de los gestores de fondos «activos» fallan al mercado cada año, por lo que un ETF garantiza que su rendimiento sea el mismo que el del mercado. Durante años, el mercado ha sido bueno. Cuanto mejor es, más gente invierte en ETF. Es un auge basado en el impulso, y nadie que posea un ETF en realidad examina sus defectos o valores fundamentales. Pero los auges llegan a su fin, por supuesto, y el impulso puede revertirse.

7. La Reserva Federal de Estados Unidos, que fue advertida por malinterpretar la curva de rendimiento de los bonos.

La curva de rendimiento de bonos es un predictor de recesiones. Si se invierte, a menudo se producen recesiones, ya que dicha inversión sugiere que los inversores están muy preocupados por la economía a corto plazo. Pero el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, dijo recientemente que la curva de aplanamiento era menos importante que la tasa de interés neutral. Muchas personas serias creen que es un error. La curva de rendimiento ha tendido a una inversión, y mucha gente piensa que la Reserva Federal está malinterpretando esa señal.

8. Italia, por no reformar su política o sus bancos.

Italia es la tercera economía más grande de Europa y la novena más grande a nivel mundial, y aun así es un caso perdido. Su sistema bancario está plagado de deudas incompletas. Y la economía italiana no está creciendo lo suficientemente rápido para resolver sus problemas.

9. Gran Bretaña: Brexit ha dejado a la quinta economía más grande del mundo sin un plan.

El Reino Unido es la quinta economía más grande del planeta y, sin embargo, no cuenta con un plan económico o comercial funcional para después de marzo de 2020, cuando vence su separación de la Unión Europea.

10. Turquía, Argentina, Venezuela y Pakistán sufren las consecuencias de sus acciones.

Podemos culpar a los gobiernos individuales de todos estos países de mercados emergentes por sus crisis económicas, pero eso sería como culpar a los árboles por estar en el bosque. El hecho subyacente es que todos estos países asumieron grandes deudas en dólares estadounidenses para fines de inversión interna, y como la Reserva Federal ha fortalecido el dólar, esas deudas ahora resultan demasiado caras.

11. El precio del petróleo se dirige a los 100 $ por barril.

Cada dólar extra gastado en la quema de petróleo es un dólar que no se utiliza mejor en otros lugares. El aumento del precio del petróleo también contribuye a la inflación. El precio del Brent está a más de 81 $ por barril, y eso reducirá el crecimiento económico.

¿Qué podemos hacer los usuarios al respecto?

Buscar refugio en las criptomonedas. Al menos, nuestra economía no dependerá de los bancos centrales o los gobiernos, que devalúan cada año el dinero y manipulan a su antojo los tipos de interés. Eso sí, quien decida adquirir este tipo de activos debe informarse bien previamente de su funcionamiento, prevenir los posibles riesgos e invertir solamente lo que se pueda permitir perder. Y recordar, sobre todo, que aquí ofrecemos opiniones, no consejos de inversión, pues cada uno es mayorcito para decidir por sí mismo dónde depositar su patrimonio.

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La próxima recesión mundial

Dadas las cifras, no hay ninguna alternativa para evitar otro frenazo económico, que es probable que se produzca en 2021

La tasa de crecimiento mundial ha ido cayendo desde un 4,5% en el periodo 2000-2007, que terminó en una Gran Recesión en 2008 de la que todavía hoy no se ha recuperado. Y, lo que es peor, puede que haya otra Gran Recesión que podría tener, esta vez, un alcance mundial, pero que, por supuesto, sería mucho menos dura que la Gran Depresión en EE UU, que fue debida a errores muy graves en la política monetaria por parte de la Reserva Federal.

El World Economic Outlook (WEO) del Fondo Monetario Internacional de 2020, redactado por Gita Gopinath, directora del departamento de estudios económicos del FMI y profesora de la Universidad de Harvard, predice una caída del crecimiento en los próximos años que afectará al 70% de la economía mundial.

Muestra, asimismo, cómo el crecimiento global está estancándose, ya que ha pasado del 3,6% en 2020 al 3,3% de 2020, aunque volverá al 3,6% en 2020. Naturalmente, la caída del crecimiento mundial será mayor en los países avanzados como EE UU, la mayoría de Europa y parte de Asia.

En EE UU, el crecimiento caerá del 2,9% de 2020 al 1,9% de 2020, en el área euro bajará del 1,8% en 2020 al 1,3% en 2020 y mejorará algo en 2020 (1,5%).

Alemania cae del 1,5% en 2020 al 0,8% en 2020 y subirá al 1,4% en 2020. Francia pasa del 1,5% en 2020 al 1,3% en 2020 y al 1,4% en 2020. España desciende del 2,5% en 2020 al 2,1% en 2020 y al 1,9% en 2021. El Reino Unido cae del 1,4% en 2020 al 1,2% en 2020 y al 1,4% en 2020. Canadá, del 1,8% en 2020 al 1,5% en 2020 y al 1,9% en 2020. Japón pasa del 0,8% de crecimiento en 2020 al 1% en 2020, pero cae al 0,5% en 2021. Rusia cae del 2,3% en 2020 al 1,6% en 2020 y al 1,7% en 2020.

El promedio de crecimiento de las economías emergentes y en desarrollo es más elevado, ya que pasa del 4,5% en 2020 al 4,4% en 2020 y al 4,8% en 2020. Pero algunas economías emergentes mantienen un crecimiento mucho mayor, especialmente en Asia, como son China, India y cinco países de ASEAN: Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur y Tailandia. China crece al 6,6% en 2020, pero va cayendo hasta el 6,15% en 2020, e India crece al 7,1% y es el único país que alcanza el 7,5% en 2020.

Por el contrario, los países emergentes de Iberoamérica y Caribe crecen muy poco. En promedio, un 1% en 2020, un 1,4% en 2020, aumentando hasta el 2,4% en 2020. Las dos más grandes, Brasil y México, crecen menos. Brasil pasa del 1,1% en 2020 al 2,1% en 2020 y al 2,5% en 2021. México pasa del 2% en 2020 al 1,6% en 2020 y al 1,9% en 2020. Oriente Medio crece un 1,8% en 2020, un 1,5% en 2020 y un 3,2% en 2020. Finalmente, el África Subsahariana crece un 3% en 2020, un 3,5% en 2020 y un 3,7% en 2020.

Todos estos datos, pero especialmente los de los países emergentes, se han desviado de la senda de crecimiento que tenían hasta hace pocos años, lo que es muy preocupante.

Otros problemas actuales que tienden a reducir o incluso a detener el crecimiento mundial están, en buena parte, provocados por la escalada de tensiones entre China y EE UU, lo que reducirá el exceso de crédito por parte de China, además de sufrir una situación de estrés tanto en Argentina como en Turquía y de una caída del auge del sector del automóvil tanto en Alemania como en Francia.

La reacción de todos los bancos centrales frente a este estancamiento ha sido bajar los tipos de interés para poder estimular la economía mundial, en la que están participando desde el PBOC de China hasta el BCE de la eurozona, la Fed de EE UU y el BOE del Reino Unido. Dadas estas cifras, no hay ninguna alternativa para evitar otra recesión, que es muy probable que se produzca en 2021.

Por otro lado, los niveles de deuda pública actuales se encuentran en cifras récord en la mayoría de los 194 países del mundo. De acuerdo con los datos del FMI (2020), Japón es líder, con un 237,5% del PIB, un país con grandes recursos humanos, pero sin recursos naturales; seguido de Venezuela, el país más rico del mundo por habitante, con un 214,4% del PIB. Mientras que Australia, que es el segundo país con mayor riqueza por habitante, solo tiene una deuda del 40,6% del PIB. Esto da una idea del latrocinio extremo actual que existe en Venezuela bajo el poder del nefasto presidente Nicolás Maduro.

Le sigue Grecia, con 174,2% del PIB, al que China le está ayudando a reducir su deuda y, además, le ha comprado su principal puerto, El Pireo. Continúa Líbano, con el 157,3% del PIB; Italia, con el 133%; Portugal, con el 119,5%; Mozambique, con el 124,5%; Singapur, con el 109,4%; Bélgica, con el 99,6%; Francia, con el 99,2%; España, con el 96%; Brasil, con el 90,4%, y Egipto, con el 86,9% del PIB. Unos niveles de deuda muy peligrosos que llevará más de una década poder reducirlos.

Los Estados miembros del sur de la Unión Europea tienen unos niveles de deuda pública muy superiores a los del resto de la UE, que es menos gastadora y también tiene un nivel de PIB por habitante, en términos de poder adquisitivo (PPS), bastante más elevado. En 2020, siendo la media de la UE igual a 100, Luxemburgo alcanza 254; Irlanda, 187; Noruega, 150; Holanda, 129; Austria, 127; Alemania, 123; Suecia, 121; Francia, 104; Malta, 98; Italia, 95, y España, 91.

Finalmente, España y Japón son los países del mundo con mayor esperanza de vida al nacer, 83 años, seguidos de Corea, pero, lamentablemente, muchos de sus ciudadanos ya no quieren más inmigrantes.

Otro estudio del FMI producido por Johannes Eugster, Florence Jaumotte, Margaux MacDonald y Roberto Piazza en el World Economic Outlook de 2020 muestra que son los factores macroeconómicos, que incluyen la política fiscal, los ciclos del crédito bancario, las políticas de tipos de cambio y los subsidios a los sectores exportadores los que explican la mayoría de los cambios en las balanzas comerciales entre los países y no tanto en los aranceles al comercio, que han desempeñado un papel mucho menor, lo que es una novedad muy importante.

Este hallazgo surge porque dichos economistas del FMI, en un estudio basado en 63 países durante 20 años, aplicado a 34 sectores productivos, han demostrado que un arancel específico en una de las balanzas entre dos países tiende a ser compensado por cambios bilaterales con otros países a través de la generación de un efecto de diversión de los flujos de comercio entre ambos, reflejando, en parte, la composición sectorial de la producción de cada país.

Es decir, los aranceles bilaterales han desempeñado un papel mucho menor durante las últimas dos décadas, reflejando unos niveles cada vez más bajos en la mayoría de los países y también por las reducciones de aranceles recíprocas o bilaterales entre los países que han mejorado el comercio internacional.

Por el contrario, han sido los factores macroeconómicos los que han determinado las balanzas de pagos agregadas. Estos factores macroeconómicos incluyen la política fiscal, los factores demográficos, un demanda nacional débil, así como las políticas de tipo de cambio y las políticas de oferta (SS), y las subvenciones a las empresas estatales y a los sectores exportadores.

La contribución de cada uno de los distintos factores es la siguiente: los factores macroeconómicos han representado el 20% del cambio entre la balanza de comercio entre EE UU y Alemania durante el periodo 1995-2020, pero más del 95% ha sido debido a los cambios en las balanzas de pagos entre EE UU y China, EE UU y Alemania y China y Corea.

Es decir, hoy, la discusión sobre las balanzas comerciales, dentro de las balanzas de pagos, debe enfocarse sobre los factores macroeconómicos que tienden a determinar las balanzas comerciales agregadas.

Unas políticas macroeconómicas procíclicas, como son las políticas fiscales, que estimulan la demanda cuando ya es fuerte o que subsidian a determinados sectores terminan siempre en un exceso de deuda que se pagará caro.

Presidente honorario del Centre for Economic Policy Research (CEPR) de Londres.

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